VVS lãi ròng 245 tỷ đồng trong quý II, gấp 4,5 lần cùng kỳ

Sau hơn một năm liên tiếp ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh, CTCP Đầu tư Phát triển Máy Việt Nam (HOSE: VVS) tiếp tục duy trì đà bứt tốc trong quý II/2026. Theo Smart Stock, kết quả hiện tại có thể chưa phản ánh hết dư địa tăng trưởng khi nhiều động lực mới đang dần hình thành.

Quý II, doanh thu thuần của VVS đạt 4.256 tỷ đồng, gấp đôi cùng kỳ năm trước. Động lực đến từ nhu cầu đầu tư phương tiện vận tải tăng mạnh trong bối cảnh giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh, đồng thời lộ trình siết tiêu chuẩn khí thải thúc đẩy quá trình thay mới đội xe trên thị trường.

Mảng phân phối xe tiếp tục đóng vai trò trụ cột khi mang về 4.203 tỷ đồng doanh thu, tăng gấp đôi so với cùng kỳ và chiếm 98,5% tổng doanh thu. Trong khi đó, mảng dịch vụ bảo hành và kinh doanh phụ tùng đạt 63 tỷ đồng, tăng gần 32 lần, phản ánh lượng xe Howo bán ra những năm trước bắt đầu bước vào chu kỳ bảo dưỡng, sửa chữa và thay thế phụ tùng.

Dù mới chiếm khoảng 1,5% doanh thu, mảng hậu mãi được kỳ vọng tạo nguồn thu ổn định với biên lợi nhuận cao nhờ lợi thế bảo hành chính hãng độc quyền Howo tại Việt Nam. Từ năm 2024, doanh nghiệp cũng đã tách riêng doanh thu phụ tùng khỏi mảng phân phối xe để hạch toán vào dịch vụ bảo hành.

Không chỉ doanh thu, khả năng sinh lời cũng tiếp tục cải thiện. Lợi nhuận gộp quý II đạt hơn 353 tỷ đồng, tăng 2,8 lần so với cùng kỳ, trong khi biên lợi nhuận gộp tăng lên 8,3%, từ 5,9% lên 8,3%. Mảng phân phối xe nâng biên lợi nhuận lên 8,2%, còn dịch vụ bảo hành và kinh doanh phụ tùng tiếp tục duy trì mức 30,2%.

Quy mô mở rộng khiến chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng 92% lên 97 tỷ đồng, song tỷ lệ chi phí trên doanh thu tiếp tục giảm xuống 2,2%, thấp hơn cả quý trước và cùng kỳ.

Ở chiều tài chính, chi phí lãi vay tăng 2,8 lần lên 22 tỷ đồng do doanh nghiệp mở rộng sử dụng vốn vay phục vụ nhu cầu vốn lưu động. Tuy nhiên, doanh thu tài chính cũng tăng tương ứng lên 89 tỷ đồng, giúp VVS duy trì trạng thái lãi ròng tài chính trong quý thứ tư liên tiếp.

Nhờ hoạt động kinh doanh cốt lõi tăng trưởng đồng đều cùng hiệu quả vận hành cải thiện, lãi ròng quý II đạt 245 tỷ đồng, gấp 4,5 lần cùng kỳ và đánh dấu quý thứ sáu liên tiếp doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận ở mức cao.

Đằng sau kết quả kinh doanh tích cực là vị thế ngày càng nổi bật của VVS trong hệ sinh thái Howo - Sinotruk. Theo Smart Stock dẫn nghiên cứu của BSC Research, thị trường xe tải Việt Nam đang bước vào chu kỳ phục hồi với quy mô khoảng 20.000-23.000 xe mỗi năm; sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 70% trong năm 2024 và tiếp tục tăng 34% trong năm 2025.

Theo BSC Research, tỷ trọng xe Sinotruk trong tổng lượng xe tải nhập khẩu vào Việt Nam đã tăng từ 19% năm 2020 lên 66% năm 2025. Với xe đầu kéo, các thương hiệu Trung Quốc hiện chiếm khoảng 80% thị phần nhờ lợi thế về chi phí đầu tư, chi phí vận hành, hệ sinh thái phụ tùng và mức thuế nhập khẩu cạnh tranh. Đây cũng là nền tảng giúp VVS hưởng lợi khi doanh nghiệp đang giữ vị trí dẫn đầu trong hệ thống phân phối Howo tại Việt Nam.

Không chỉ dẫn đầu thị phần, VVS còn sở hữu lợi thế vốn hiếm có

Theo Smart Stock, một trong những lợi thế cạnh tranh của VVS nằm ở mô hình quản trị vốn lưu động. Khác với nhiều doanh nghiệp phân phối ô tô phải duy trì tỷ lệ vay ngân hàng cao để tài trợ vốn lưu động, VVS được Sinotruk cấp chính sách tín dụng thương mại ưu đãi với thời hạn thanh toán dài hơn thông lệ.

Chính sách này giúp doanh nghiệp tận dụng nguồn vốn chiếm dụng từ nhà cung cấp để gửi ngân hàng có kỳ hạn, đồng thời sử dụng chính các khoản tiền gửi này làm tài sản bảo đảm cho các khoản vay vốn lưu động. Nhờ đó, VVS vừa tối ưu chi phí vốn, vừa tạo thêm nguồn thu tài chính trong quá trình mở rộng hoạt động kinh doanh.

Đến cuối quý II/2026, khoản phải trả người bán của VVS đạt mức kỷ lục 7.446 tỷ đồng, trong đó hơn 95% đến từ Sinotruk. Cùng thời điểm, khoản tiền gửi ngân hàng dùng làm tài sản bảo đảm cho các khoản vay, được hạch toán trong khoản phải thu ngắn hạn khác, cũng tăng lên 5.874 tỷ đồng - mức cao nhất từ trước đến nay.

Nhờ mô hình này, dù quy mô kinh doanh tiếp tục mở rộng và nhu cầu vốn lưu động gia tăng, tỷ lệ nợ vay ngân hàng của VVS chỉ còn khoảng 7,1% tổng tài sản, thấp hơn đáng kể so với nhiều doanh nghiệp cùng ngành. Smart Stock cho rằng chính sách tín dụng thương mại của Sinotruk phản ánh mối quan hệ hợp tác chiến lược giữa hai bên.

Đầu tư công và khí thải mở ra chu kỳ thay thế xe tải

Bên cạnh lợi thế nội tại, triển vọng của VVS còn được hỗ trợ bởi chu kỳ tăng trưởng mới của thị trường xe tải. Smart Stock cho rằng việc Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công giai đoạn 2026-2030 sẽ tạo thêm nhu cầu đối với xe tải, xe đầu kéo và xe chuyên dụng phục vụ vận chuyển vật liệu trong ngắn hạn,

Theo tài liệu, kế hoạch đầu tư công trung hạn giai đoạn 2026-2030 có quy mô khoảng 8,2 triệu tỷ đồng, tương đương khoảng 329 tỷ USD, cao gần gấp ba chu kỳ trước.

Một động lực khác đến từ lộ trình siết chặt tiêu chuẩn khí thải đối với ô tô đang lưu hành theo Quyết định 43/2025/QĐ-TTg. Chính sách này được kỳ vọng thúc đẩy làn sóng thay mới đội xe tải và xe đầu kéo đã cũ, trong bối cảnh phần lớn phương tiện sản xuất mới hiện nay đã đáp ứng tiêu chuẩn Euro 5 trở lên.

Theo ước tính được Smart Stock dẫn từ VLR, Việt Nam hiện có hơn 750.000 xe tải và đầu kéo trên 10 năm tuổi chưa đáp ứng tiêu chuẩn khí thải mới. Trong khi đó, chi phí nâng cấp hệ thống khí thải lên chuẩn Euro 5 vào khoảng 150-300 triệu đồng mỗi xe, tương đương 20-40% giá trị xe mới, khiến việc thay xe mới trở nên kinh tế hơn.

Nhà máy lắp ráp - mảnh ghép cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo

Không chỉ hưởng lợi từ thị trường, VVS còn chuẩn bị mở rộng vai trò trong chuỗi giá trị ngành xe tải thông qua dự án nhà máy lắp ráp ô tô hợp tác với Sinotruk. Doanh nghiệp đã thành lập công ty con VMAS để triển khai dự án tại Hải Phòng, động thổ cuối tháng 7/2026 và dự kiến đưa nhà máy vào vận hành từ năm 2028.

Theo Smart Stock, việc nội địa hóa hoạt động lắp ráp sẽ giúp VVS giảm phụ thuộc vào xe nhập khẩu, tận dụng lợi thế thuế suất 0% đối với linh kiện, tối ưu chi phí sản xuất, nâng cao khả năng cạnh tranh về giá và cải thiện biên lợi nhuận.

Trong đánh giá của Smart Stock, khi nhà máy đi vào hoạt động, VVS sẽ có thêm dư địa mở rộng doanh số xe tải thùng, gia tăng doanh thu từ phụ tùng và từng bước cải thiện biên lợi nhuận. Đây được xem là động lực tăng trưởng mới sau khi chu kỳ thay thế đội xe cũ có thể đạt đỉnh trong giai đoạn 2027.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, VVS đã vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm được Đại hội đồng cổ đông thường niên thông qua. Theo giả định của Smart Stock, với khoảng 43 triệu cổ phiếu lưu hành sau tăng vốn, EPS trượt bốn quý gần nhất đạt khoảng 15.300 đồng/cổ phiếu và có thể tiến sát 20.000 đồng/cổ phiếu trong năm 2026. Báo cáo cũng cho rằng mức P/E forward 2026 khoảng 5 lần vẫn ở mức thấp so với triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp.