USD rơi về đáy 3 tháng, áp lực mới đang đến từ nợ công Mỹ

Sau hai phiên giảm mạnh cuối tuần trước, chỉ số USD Index sáng 24/8 dao động quanh 98,83 điểm, gần vùng thấp nhất trong 3 tháng. Dù dữ liệu kinh tế Mỹ mới nhất vẫn cho thấy sức chống chịu tương đối tốt, đồng bạc xanh chưa thể tìm được động lực phục hồi rõ ràng khi nhà đầu tư đồng thời phải định giá nhiều rủi ro mới.

Một trong những sức ép đáng chú ý đến từ thị trường trái phiếu Mỹ. Lợi suất kỳ hạn dài đang tăng trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng, kỳ vọng lạm phát và lo ngại về quy mô nợ công cùng gia tăng. Đặc biệt, lợi suất trái phiếu 30 năm của Mỹ từng lên mức cao nhất gần hai thập kỷ, khiến vấn đề chi phí tài trợ nợ trở thành tâm điểm.

Động thái của Bộ Tài chính Mỹ càng khiến thị trường thận trọng. Việc cơ quan này thông báo tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn lên 4 tỷ USD mỗi đợt được xem là tín hiệu can thiệp vào thị trường, dù quy mô vẫn rất nhỏ so với thị trường trái phiếu Mỹ trị giá khoảng 32.000 tỷ USD.

Theo giới phân tích, chính sách này có thể tạo thêm những câu hỏi về cách Mỹ kiểm soát lợi suất dài hạn trong khi nguồn cung trái phiếu vẫn lớn. Khi niềm tin vào khả năng kiểm soát chi phí vay của Chính phủ bị đặt dấu hỏi, áp lực lên đồng USD có thể gia tăng ngay cả khi nền kinh tế Mỹ chưa xuất hiện dấu hiệu suy yếu rõ rệt.

Bên cạnh vấn đề tài khóa, thị trường còn phải xử lý hàng loạt bất ổn địa chính trị và thương mại. Những diễn biến liên quan đến xung đột tại Trung Đông, cùng căng thẳng thuế quan giữa Mỹ và các đối tác thương mại, đang khiến triển vọng chính sách và dòng vốn toàn cầu trở nên khó dự đoán hơn.

Điểm tựa đáng kể nhất của USD hiện vẫn là sức khỏe kinh tế Mỹ. Số liệu công bố cuối tuần trước cho thấy tăng trưởng khu vực dịch vụ trong tháng 8 đạt mức mạnh nhất gần hai năm, cho thấy nền kinh tế vẫn có khả năng chống chịu trước mặt bằng lãi suất cao và những bất ổn bên ngoài.

Tuy nhiên, sức mạnh của kinh tế Mỹ chưa đủ để đảo chiều xu hướng của đồng bạc xanh. Thị trường đang đặc biệt chờ bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole vào cuối tuần này để tìm kiếm tín hiệu về triển vọng lãi suất, bảng cân đối kế toán và tác động của hoạt động mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính.

Nếu Fed tiếp tục duy trì cách tiếp cận thận trọng và không phát tín hiệu rõ ràng về lộ trình lãi suất, USD có thể tiếp tục thiếu động lực. Ngược lại, bất kỳ bình luận nào liên quan đến lợi suất dài hạn, nguồn cung trái phiếu hoặc phần bù kỳ hạn cũng có thể tạo biến động mạnh trên thị trường tiền tệ.

Sức ép lên USD cũng đang tạo dư địa cho một số đồng tiền chủ chốt, trong đó có yên Nhật. Đồng yên hiện giao dịch quanh 158,91 JPY/USD sau khi phục hồi đáng kể trong tuần trước, nhưng vẫn chưa thể tạo một xu hướng tăng bền vững.

Vấn đề nằm ở chỗ những yếu tố cơ bản gây sức ép lên đồng yên vẫn chưa thay đổi. Chênh lệch lãi suất giữa Nhật Bản và các nền kinh tế lớn tiếp tục là lực cản, trong khi những biện pháp can thiệp tỷ giá của Tokyo chủ yếu giúp hạn chế biến động trong ngắn hạn thay vì giải quyết nguyên nhân nền tảng.

Vì vậy, tâm điểm của thị trường Nhật Bản đang chuyển sang BOJ. Phát biểu của Phó Thống đốc BOJ Ryozo Himino trong tuần này có thể cung cấp thêm manh mối về khả năng ngân hàng trung ương tiếp tục tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9.

Dù vậy, ngay cả một tín hiệu thắt chặt hơn từ BOJ cũng chưa chắc đủ để tạo bước ngoặt lớn cho USD/JPY. Diễn biến của lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn được đánh giá là yếu tố có sức chi phối lớn hơn đối với tỷ giá này.

Ở các thị trường khác, euro duy trì quanh 1,1676 USD, gần mức cao nhất 3 tháng; bảng Anh ở khoảng 1,3642 USD. Đôla Australia và New Zealand cũng giao dịch gần vùng đỉnh 3 tháng, trong khi đôla Canada giảm 0,2% xuống 1,3798 CAD/USD sau khi đàm phán thương mại với Mỹ đổ vỡ.

Diễn biến của USD hiện cho thấy câu chuyện tỷ giá không còn chỉ xoay quanh kỳ vọng Fed tăng hay giảm lãi suất. Khi nợ công, lợi suất trái phiếu, chính sách tài khóa và các bất ổn thương mại cùng tác động, sức mạnh của đồng bạc xanh sẽ phụ thuộc ngày càng nhiều vào mức độ tin cậy của chính sách kinh tế Mỹ và khả năng kiểm soát chi phí tài trợ trong dài hạn.