STB bị hạ khuyến nghị, câu chuyện 32,5% cổ phần vẫn là ẩn số

Báo cáo cập nhật mới đây của CTCP Chứng khoán VNDIRECT cho thấy đánh giá thận trọng hơn đối với CTCP Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (Sacombank, mã chứng khoán: STB). Sau giai đoạn tăng giá đáng kể, cổ phiếu này đã bị hạ khuyến nghị từ “khả quan” xuống “trung lập”, đồng thời đưa ra mức giá mục tiêu 73.000 đồng/cp, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 10,4% so với thị giá hiện tại.

Theo VNDIRECT, định giá hiện tại của STB đã phản ánh phần lớn kỳ vọng cải thiện trong hoạt động kinh doanh cũng như tiến trình tái cơ cấu kéo dài nhiều năm. Điều này khiến dư địa tăng giá trong ngắn hạn không còn nhiều, đặc biệt khi thị trường chung đang tiềm ẩn những biến động khó lường. Quan điểm thận trọng được đưa ra trong bối cảnh cổ phiếu đã có mức tăng mạnh trước đó.

Yếu tố then chốt tiếp tục được nhấn mạnh là việc xử lý 32,5% cổ phần liên quan đến ông Trầm Bê, được xem là “nút thắt cuối cùng” trong quá trình tái cơ cấu của ngân hàng. Nếu thương vụ đấu giá lô cổ phần này diễn ra thành công, STB có thể ghi nhận nguồn thu lớn, qua đó hoàn nhập dự phòng và cải thiện lợi nhuận trong một giai đoạn nhất định.

Ước tính, giá trị lô cổ phần nói trên có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ đồng, tùy thuộc vào mức giá đấu thành công. Tuy nhiên, tiến độ triển khai cũng như khả năng hoàn tất thương vụ vẫn chưa rõ ràng, khiến đây tiếp tục là biến số lớn đối với triển vọng trung hạn của STB. Sự thiếu chắc chắn này là lý do chính khiến các tổ chức phân tích duy trì quan điểm thận trọng.

Bên cạnh yếu tố mang tính “đột biến”, hoạt động cốt lõi của STB cũng ghi nhận những tín hiệu tích cực trong thời gian qua. Ngân hàng đã đạt tiến triển đáng kể trong việc xử lý tài sản tồn đọng, với tỷ lệ tài sản có vấn đề giảm mạnh so với giai đoạn trước. Đây được xem là nền tảng quan trọng giúp cải thiện chất lượng bảng cân đối kế toán.

Dù vậy, áp lực từ chất lượng tài sản vẫn chưa hoàn toàn được giải tỏa. Tỷ lệ nợ xấu có xu hướng gia tăng trong năm 2025, chủ yếu do các khoản vay tái cơ cấu chuyển nhóm và một số khoản tín dụng lớn bị phân loại lại. Điều này khiến ngân hàng có thể tiếp tục phải tăng cường trích lập dự phòng trong thời gian tới, qua đó ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận.

Ở góc độ vận hành, STB đang đẩy mạnh tái cấu trúc nhằm tối ưu chi phí và nâng cao hiệu quả hoạt động. Tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) đã được cải thiện nhờ tinh gọn bộ máy và tối ưu hệ thống chi nhánh. Những nỗ lực này góp phần hỗ trợ biên lợi nhuận, dù chưa đủ để tạo ra đột phá trong ngắn hạn.

Ngoài ra, sự tham gia của ban lãnh đạo mới được kỳ vọng sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi số và nâng cao năng lực cạnh tranh. Tuy nhiên, những thay đổi này cần thêm thời gian để phản ánh rõ ràng vào kết quả kinh doanh, trong khi thị trường lại thường phản ứng nhanh với các yếu tố ngắn hạn. Đây cũng là điểm khiến cổ phiếu khó duy trì đà tăng mạnh liên tục.

VNDIRECT dự báo lợi nhuận của STB trong năm 2026 sẽ tăng trưởng ở mức khiêm tốn, khi ngân hàng vẫn ưu tiên kiểm soát rủi ro và xử lý tồn đọng. Kịch bản tăng trưởng tích cực hơn có thể chỉ xuất hiện từ năm 2027 nếu quá trình đấu giá cổ phần diễn ra thuận lợi. Điều này đồng nghĩa triển vọng ngắn hạn vẫn thiếu yếu tố dẫn dắt rõ ràng.

Trong bối cảnh đó, việc hạ khuyến nghị xuống trung lập phản ánh góc nhìn cân bằng giữa tiềm năng dài hạn và những rủi ro hiện hữu. STB vẫn sở hữu câu chuyện tái cơ cấu đáng chú ý, nhưng mức độ chắc chắn của các yếu tố hỗ trợ chưa đủ rõ ràng để duy trì đánh giá tích cực hơn. Diễn biến cổ phiếu trong thời gian tới nhiều khả năng sẽ tiếp tục phụ thuộc vào tiến độ xử lý “nút thắt” cổ phần còn lại.