P/E VN Index về vùng hợp lý sau điều chỉnh

Theo các số liệu cập nhật đầu tháng 2/2026, VN-Index hiện giao dịch quanh vùng P/E 14,6–14,7 lần. Đáng chú ý, mức giảm của P/E mạnh hơn mức giảm của chỉ số, phản ánh việc lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện trong khi giá cổ phiếu đã điều chỉnh đáng kể.

Ông Trương Hiền Phương, Giám đốc cấp cao CTCP Chứng khoán KIS Việt Nam, cho rằng P/E giảm sâu đến từ hai yếu tố chính. Thứ nhất, lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết tăng trưởng mạnh. Theo dữ liệu FiinGroup, lợi nhuận sau thuế toàn thị trường quý IV/2025 tăng 31,3% so với cùng kỳ, cả năm 2025 tăng gần 30%. Thứ hai, mặt bằng giá cổ phiếu điều chỉnh, do tâm lý thận trọng ngắn hạn.

“Khi lợi nhuận tăng nhưng giá giảm, P/E đi xuống là điều tất yếu. Đây là tín hiệu cho thấy mặt bằng giá đang trở nên hợp lý hơn, thay vì phản ánh sự suy yếu của nền tảng doanh nghiệp”, ông Phương nhận định.

Theo đánh giá của KIS, thị trường hiện đã rơi vào trạng thái quá bán, trong khi không xuất hiện thông tin tiêu cực đủ lớn để lý giải cho mức điều chỉnh vừa qua. Nhiều cổ phiếu đã giảm sâu chủ yếu do yếu tố tâm lý, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản suy yếu và thị trường thiếu vắng thông tin hỗ trợ mạnh.

Lý giải thêm, ông Phương cho rằng giai đoạn đầu năm thường là “trũng thông tin”, dòng tiền có xu hướng chậm lại, trong khi nhà đầu tư chủ động hạ margin. Trong điều kiện thanh khoản thấp, chỉ một áp lực bán vừa phải cũng có thể khiến chỉ số giảm nhanh, dễ kích hoạt tâm lý phòng thủ lan rộng.

Ở góc nhìn định giá, ông Bùi Văn Huy, Giám đốc Khối Nghiên cứu đầu tư FIDT, cho rằng P/E hiện tại cần được đặt trong tương quan với mặt bằng lãi suất. Với P/E quanh 14–14,5 lần, suất sinh lợi kỳ vọng E/P vào khoảng 7%, tương đương mặt bằng lãi suất tiết kiệm hiện nay.

“Xét trên chu kỳ dài hạn và triển vọng tăng trưởng giai đoạn 2026–2030, vùng P/E 13–14 lần là mức hợp lý. Nếu lãi suất không tăng mạnh, mặt bằng định giá này có thể chấp nhận được cho chiến lược nắm giữ trung – dài hạn”, ông Huy đánh giá.

Các chuyên gia Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cũng dự báo, P/E mục tiêu của VN-Index trong vài tháng tới dao động trong vùng 12,5–14,5 lần, khi thị trường đã phần nào phản ánh biến động của lợi suất trái phiếu Chính phủ. Trong kịch bản tích cực, P/E có thể tiệm cận biên trên nhờ tăng trưởng lợi nhuận duy trì và kỳ vọng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn từ Fed.

Ngược lại, rủi ro ngắn hạn vẫn đến từ biến động thanh khoản toàn cầu, điều hành lãi suất trong nước và các bất định chính sách quốc tế. Tuy nhiên, các yếu tố này chủ yếu tác động đến tâm lý và định giá ngắn hạn, chưa làm thay đổi triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp niêm yết.

Trong bối cảnh đó, nhiều chuyên gia cho rằng giai đoạn thị trường điều chỉnh về vùng định giá hợp lý có thể là cơ hội để tái cơ cấu danh mục, ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng lợi nhuận rõ ràng, bảng cân đối lành mạnh và hưởng lợi từ chu kỳ tăng trưởng mới.