Lợi nhuận phục hồi, cổ phiếu bán lẻ bắt đầu phân hóa

Động lực lớn nhất đến từ tiêu dùng nội địa. Theo định hướng phát triển thị trường bán lẻ đến năm 2030, doanh thu bán lẻ hàng hóa và dịch vụ được kỳ vọng tăng 11–11,5%/năm. Chính sách giảm thuế VAT xuống 8% cùng với thu nhập cải thiện đang hỗ trợ sức mua, trong khi việc siết hộ kinh doanh nhỏ lẻ tạo lợi thế cho các chuỗi hiện đại mở rộng thị phần.

Ở nhóm tăng trưởng, Thế Giới Di Động đặt mục tiêu lợi nhuận sau thuế hơn 9.200 tỷ đồng trong năm 2026, tăng khoảng 30%. Theo SSI Research, lợi nhuận quý I có thể đạt 2.250 tỷ đồng, tăng 45% và vượt đỉnh trước đó. Điểm then chốt là sự hồi sinh đồng thời của Điện Máy Xanh và Bách Hóa Xanh – yếu tố thay đổi câu chuyện đầu tư của doanh nghiệp.

FPT Retail cũng ghi nhận kỳ vọng tăng trưởng mạnh với mục tiêu lợi nhuận trước thuế 1.550 tỷ đồng, tăng 27%. SSI Research dự báo lợi nhuận quý I có thể tăng tới 74%, chủ yếu nhờ chuỗi nhà thuốc Long Châu – mảng có biên lợi nhuận ổn định hơn và ít phụ thuộc chu kỳ công nghệ. Tuy nhiên, định giá cổ phiếu đã cao hơn mặt bằng chung, khiến dư địa tăng giá ngắn hạn bị thu hẹp.

Ở nhóm tiêu dùng thiết yếu, Masan Group cho thấy dấu hiệu phục hồi mạnh với lợi nhuận quý I/2026 dự kiến hơn 2.500 tỷ đồng, tăng 154%. Động lực đến từ hệ thống WinCommerce, khi doanh nghiệp cải thiện hiệu quả vận hành sau tái cấu trúc. Diễn biến giá cổ phiếu gần đây phản ánh dòng tiền quay lại sau giai đoạn dài trầm lắng.

Trong khi đó, PNJ đóng vai trò cổ phiếu phòng thủ. Doanh nghiệp đặt mục tiêu lợi nhuận 3.409 tỷ đồng, tăng hơn 20%, trong khi SSI Research dự báo lợi nhuận quý I có thể đạt 1.500 tỷ đồng, tăng 121%. Với đặc thù tiêu dùng cao cấp và biên lợi nhuận ổn định, PNJ phù hợp với chiến lược nắm giữ dài hạn.

Ở nhóm phân phối, Digiworld hưởng lợi từ chu kỳ thay thế thiết bị công nghệ. Doanh nghiệp đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế tăng gần 19%, trong khi lợi nhuận quý I được dự báo tăng khoảng 60%. Tuy nhiên, đây là nhóm nhạy cảm cao với chu kỳ tiêu dùng và biến động nhu cầu.

Theo Chứng khoán ACB, định giá của MWG, FRT và PNJ trong năm 2026 lần lượt ở mức P/E 14,5; 26,4 và 12,6 lần, tương ứng suất sinh lời 21%, 7,2% và 23,1%. Điều này cho thấy dư địa tăng giá không còn đồng đều, đặc biệt với các cổ phiếu đã phản ánh nhiều kỳ vọng.

Ở góc độ cấu trúc ngành, công ty nghiên cứu thị trường toàn cầu Kantar Worldpanel cho biết kênh bán lẻ hiện đại tại Đông Nam Á chiếm 35–40% tại đô thị, trong khi Việt Nam vẫn còn dư địa lớn để mở rộng. Xu hướng dịch chuyển từ bán lẻ truyền thống sang hiện đại được dự báo tiếp diễn, tạo lợi thế cho các doanh nghiệp quy mô lớn.

Dù vậy, rủi ro vẫn hiện hữu khi cổ phiếu bán lẻ đã tăng mạnh từ đầu năm 2025. Nếu lãi suất tăng trở lại hoặc sức mua phục hồi chậm hơn kỳ vọng, các mã như MWG, FRT hay DGW có thể chịu áp lực điều chỉnh. Trong bối cảnh đó, thị trường đang chuyển từ giai đoạn “mua theo kỳ vọng” sang “định giá theo kết quả”, nơi sự phân hóa sẽ ngày càng rõ nét.