Hơn 70% cổ đông muốn rút vốn khỏi quỹ tỷ USD của Dragon Capital, tín hiệu gì cho thị trường?

Lượng đăng ký bán vượt xa quy mô mua lại

Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL) do Dragon Capital quản lý vừa công bố kết quả chương trình chào mua lại tối đa 10% số cổ phiếu đang lưu hành. Đây là một trong những quỹ đầu tư nước ngoài có quy mô lớn nhất trên thị trường chứng khoán Việt Nam với giá trị tài sản ròng khoảng 1,6 tỷ USD.

Theo thông báo, chương trình chào mua kết thúc ngày 06/07/2026 với 96,29 triệu cổ phiếu được cổ đông đăng ký bán, tương đương khoảng 70,1% tổng số cổ phiếu đang lưu hành (không bao gồm cổ phiếu quỹ). Trong đó, gần 73 triệu cổ phiếu được đăng ký theo phương án nhận tiền mặt, còn khoảng 23,3 triệu cổ phiếu được đăng ký theo phương án nhận danh mục tài sản tương ứng.

Lượng cổ phiếu đăng ký bán cao hơn nhiều so với quy mô mua lại khiến VEIL phải phân bổ theo tỷ lệ. Các cổ đông đăng ký trong phạm vi quyền cơ bản sẽ được mua lại toàn bộ số cổ phiếu đăng ký, trong khi phần đăng ký vượt quyền chỉ được chấp nhận với tỷ lệ khoảng 1,69%.

Theo kế hoạch, giá mua lại sẽ được xác định dựa trên giá trị tài sản ròng (NAV) điều chỉnh tại ngày 08/07/2026 sau khi áp dụng mức chiết khấu 2,5%. Mức giá chính thức dự kiến được công bố trong ngày 09/07/2026, còn việc thanh toán sẽ diễn ra vào ngày 13/07/2026.

Sau khi hoàn tất chương trình, quy mô vốn của VEIL dự kiến giảm khoảng 10%. Để đáp ứng nhu cầu chi trả cho các cổ đông tham gia chương trình, quỹ có thể sử dụng tiền mặt hiện có, các khoản tiền đang chờ thu, nguồn vốn vay hoặc bán bớt một phần danh mục đầu tư.

Bluechip có thể chịu tác động nếu quỹ phải cơ cấu danh mục

Theo báo cáo cập nhật gần nhất, đến cuối tháng 05/2026, tỷ trọng tiền mặt trong danh mục của VEIL chỉ còn khoảng 2,8%, tương ứng gần 45 triệu USD. Trong khi đó, số tiền cần để thực hiện chương trình mua lại cổ phiếu được ước tính vào khoảng 160 triệu USD.

Khoảng chênh lệch khá lớn giữa nguồn tiền mặt hiện có và nhu cầu chi trả khiến thị trường đặt ra khả năng VEIL sẽ phải huy động thêm nguồn vốn. Bên cạnh việc sử dụng hạn mức tín dụng, phương án bán bớt một phần danh mục đầu tư cũng được xem là lựa chọn có thể được cân nhắc nếu cần bổ sung thanh khoản.

Theo factsheet gần nhất, VEIL vẫn còn hạn mức tín dụng khoảng 200 triệu USD và dư nợ vay ở mức 50,3 triệu USD vào cuối tháng 05/2026. Điều này đồng nghĩa quỹ vẫn còn dư địa sử dụng đòn bẩy tài chính trước khi buộc phải đẩy mạnh bán tài sản.

Trong trường hợp phải cơ cấu danh mục, nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn nhiều khả năng sẽ được thị trường theo dõi sát. Tính đến cuối tháng 05/2026, 10 khoản đầu tư lớn nhất của VEIL gồm Tập đoàn Vingroup (mã chứng khoán: VIC), Công ty CP Vinhomes (mã chứng khoán: VHM), Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (mã chứng khoán: BID), Công ty CP Đầu tư Thế Giới Di Động (mã chứng khoán: MWG), Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (mã chứng khoán: VCB), Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (mã chứng khoán: VPB), Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (mã chứng khoán: CTG), Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát (mã chứng khoán: HPG), Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (mã chứng khoán: TCB) và Ngân hàng TMCP Á Châu (mã chứng khoán: ACB). Nhóm này chiếm hơn 54% tổng giá trị tài sản của quỹ.

Áp lực rút vốn cũng có thể chưa dừng lại ở đợt hiện tại. Theo kế hoạch được Dragon Capital công bố trước đó, VEIL dự kiến triển khai thêm hai chương trình mua lại cổ phiếu trong vòng 12 tháng tới, mỗi đợt có quy mô tối đa 10% vốn điều lệ. Nếu lộ trình này được thực hiện đầy đủ, tổng quy mô mua lại có thể lên tới khoảng 30% vốn, đồng nghĩa diễn biến dòng vốn và chiến lược cơ cấu danh mục của quỹ sẽ tiếp tục là yếu tố được giới đầu tư theo dõi trong thời gian tới.