Dragon Capital, SGI Capital và Pyn Elite cùng gọi tên cơ hội trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào nửa cuối năm 2026 trong bối cảnh định giá giảm về vùng thấp, nhưng quan điểm của các quỹ đầu tư lớn không vì thế trở nên bi quan. Điểm chung trong các báo cáo mới công bố của Dragon Capital, SGI Capital và Pyn Elite Fund là thị trường đang mở ra nhiều cơ hội hơn rủi ro, dù mỗi quỹ có cách nhìn khác nhau về thời điểm tận dụng cơ hội đó.

Điểm đầu tiên tạo nên sự đồng thuận là định giá. Theo Dragon Capital, VN-Index hiện giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 11,7 lần. Nếu loại trừ bốn cổ phiếu thuộc hệ sinh thái Vingroup - nhóm chiếm khoảng 29% vốn hóa nhưng chỉ đóng góp khoảng 16% tổng lợi nhuận toàn thị trường - mức định giá chỉ còn khoảng 10 lần lợi nhuận dự phóng năm 2026. Đây là vùng tương đương các giai đoạn điều chỉnh mạnh của các năm 2020, 2022 và 2025, trong khi lợi nhuận doanh nghiệp năm nay vẫn được dự báo tăng khoảng 23%.

Quan điểm này cũng nhận được sự đồng tình từ ông Petri Deryng, người đứng đầu Pyn Elite Fund. Theo ông, biến động mạnh của một số cổ phiếu trong hệ sinh thái Vingroup đã khiến VN-Index không còn phản ánh đầy đủ giá trị của phần lớn doanh nghiệp niêm yết. Nhiều cổ phiếu chỉ đi ngang hoặc giảm giá, dù kết quả kinh doanh và triển vọng lợi nhuận vẫn tích cực, ngay cả khi các yếu tố vĩ mô như kỳ vọng lạm phát và lãi suất đã bớt áp lực hơn trước.

Nếu định giá là nền tảng của sự lạc quan, thì nâng hạng thị trường được các quỹ xem là chất xúc tác quan trọng nhất trong những tháng cuối năm. Dragon Capital ước tính việc Việt Nam chính thức gia nhập thị trường mới nổi thứ cấp của FTSE Russell từ ngày 21/9/2026 có thể thu hút khoảng 1,5-2 tỷ USD dòng vốn thụ động trong vòng một năm. Cùng với đầu tư công được đẩy nhanh và các chính sách hỗ trợ tăng trưởng, đây được kỳ vọng sẽ tạo điều kiện để định giá thị trường được mở rộng trở lại.

Ở góc nhìn dòng vốn, SGI Capital cũng cho rằng dư địa cải thiện là rất đáng chú ý. Theo quỹ, tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài trên thị trường đã giảm từ hơn 20% năm 2021 xuống dưới 13% hiện nay. Khi quá trình nâng hạng chính thức diễn ra, dòng vốn quốc tế có thể quay trở lại "như một cơn mưa trong giai đoạn thanh khoản khô hạn", tạo động lực mới cho thị trường sau nhiều năm khối ngoại liên tục giảm tỷ trọng.

Tuy nhiên, sự đồng thuận về triển vọng không đồng nghĩa với việc các quỹ đều lựa chọn giải ngân ngay. SGI Capital cho rằng chu kỳ tăng trưởng mạnh của ngành ngân hàng kéo dài từ 2015 đến 2026 đã bước sang giai đoạn mới khi tỷ lệ cho vay trên tiền gửi (LDR) duy trì trên 115%, còn tổng tín dụng/GDP lên khoảng 150%. Theo quỹ, tăng trưởng tín dụng có thể chậm lại, nợ xấu sẽ dần phản ánh vào kết quả kinh doanh, vì vậy chiến lược phù hợp lúc này là ưu tiên thanh khoản, giảm đòn bẩy và kiên nhẫn chờ cơ hội mua những tài sản chất lượng với mức giá hấp dẫn hơn.

Trong khi đó, Pyn Elite Fund lại tiếp tục duy trì tỷ trọng lớn tại thị trường Việt Nam với quy mô tài sản quản lý gần 900 triệu EUR (tương đương khoảng 27.000 tỷ đồng, hơn 1 tỷ USD) vào cuối tháng 6/2026. Danh mục của quỹ hiện tập trung vào STB, HPG, MWG, FPT, HVN, SHS, OCB, VIB, TCX và ACV. Trong một năm qua, quỹ đã bán toàn bộ MBB và VIX, đồng thời bổ sung HPG, FPT và TCX vào nhóm 10 khoản đầu tư lớn nhất, phản ánh niềm tin vào triển vọng dài hạn của các doanh nghiệp đầu ngành.

Dù khác nhau về chiến lược đầu tư, ba quỹ đều gặp nhau ở một điểm: định giá hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam đã trở nên hấp dẫn hơn đáng kể so với lịch sử. Điều còn lại không phải là câu hỏi có cơ hội hay không, mà là khi nào các chất xúc tác như nâng hạng, dòng vốn ngoại và tăng trưởng lợi nhuận sẽ đủ mạnh để thị trường bước vào một chu kỳ định giá mới. Đây cũng là điểm khác biệt lớn nhất trong cách tiếp cận của các quỹ đầu tư đối với nửa cuối năm 2026.