Đồng yen trượt về mốc 160, áp lực không còn đến từ một phía

Đồng yen đang tiến sát mốc 160 JPY/USD, một ngưỡng không chỉ mang tính kỹ thuật, mà còn gợi lại ký ức can thiệp của chính phủ Nhật Bản hồi giữa năm 2024. Nhưng lần này, áp lực không đến từ một phía.

Ở bề mặt, câu chuyện nằm ở chênh lệch lãi suất. Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giữ nguyên lãi suất ở vùng 3,5–3,75% và phát tín hiệu thận trọng với việc cắt giảm, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn duy trì mức 0,75%, khoảng cách chi phí vốn tiếp tục kéo dòng tiền rời khỏi đồng yen. Đây là động lực quen thuộc, nhưng không còn là yếu tố duy nhất.

Ở lớp sâu hơn, giá năng lượng đang tạo thêm áp lực. Việc dầu thô tăng mạnh sau các sự cố tại Trung Đông khiến chi phí nhập khẩu của Nhật Bản leo thang. Với một nền kinh tế phụ thuộc lớn vào năng lượng bên ngoài, đồng yen yếu không chỉ là hệ quả của chính sách tiền tệ, mà còn phản ánh cán cân thương mại đang xấu đi.

Hai dòng áp lực này gặp nhau tại tỷ giá. Khi lãi suất không đủ hấp dẫn và chi phí nhập khẩu tăng lên, đồng yen bị kẹp giữa dòng vốn rút ra và nhu cầu ngoại tệ gia tăng. Điều này khiến mỗi bước giảm giá không còn mang tính điều chỉnh, mà dần trở thành rủi ro hệ thống.

Thị trường tài chính đã phản ứng trước. Chứng khoán Tokyo giảm gần 3% trong phiên sáng 19/3, gần như xóa sạch đà tăng của phiên trước. Đây không đơn thuần là phản ứng với chiến sự, mà là phản ứng với chi phí, khi năng lượng, tỷ giá và kỳ vọng lãi suất cùng dịch chuyển theo hướng bất lợi.

Câu hỏi đặt ra lúc này không phải là liệu đồng yen có chạm mốc 160 hay không, mà là điều gì sẽ xảy ra sau đó. Trong bối cảnh các công cụ chính sách bị giới hạn, khả năng can thiệp trở thành biến số khó đoán và cũng là yếu tố mà thị trường đang bắt đầu định giá.

Khi tỷ giá bị kéo bởi cả lãi suất và năng lượng, mỗi biến động không còn là ngắn hạn mà là dấu hiệu của một trạng thái mới.