Doanh thu giảm vì thay đổi chính sách kế toán, vì sao IDC vẫn được đánh giá cao?

Theo báo cáo cập nhật mới đây của Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV), Tổng công ty IDICO - CTCP (mã chứng khoán: IDC) tiếp tục được khuyến nghị "Mua" với giá mục tiêu 60.000 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này cao hơn gần 40% so với thị giá 42.100 đồng/cổ phiếu tại phiên giao dịch ngày 19/06/2026.

Nếu dự báo trên trở thành hiện thực, cổ phiếu IDC sẽ vượt vùng đỉnh lịch sử kể từ khi niêm yết. Đáng chú ý, khuyến nghị tích cực được đưa ra trong bối cảnh doanh nghiệp vừa ghi nhận kết quả kinh doanh quý I suy giảm do thay đổi chính sách kế toán.

Trong quý I/2026, IDC đạt doanh thu thuần 1.485 tỷ đồng, giảm 17,2% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 337 tỷ đồng, giảm 19%.

Theo doanh nghiệp, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc Thông tư 99/2025/TT-BTC có hiệu lực từ đầu năm 2026. Quy định mới yêu cầu doanh thu từ cho thuê đất khu công nghiệp không còn được ghi nhận một lần mà phải phân bổ dần trong suốt thời gian thực hiện nghĩa vụ vận hành và quản lý hạ tầng.

Sự thay đổi này khiến doanh thu mảng cho thuê đất khu công nghiệp giảm mạnh 57%, xuống còn 154 tỷ đồng trong quý đầu năm.

Doanh thu giảm nhưng nguồn thu “gối đầu” tăng mạnh

Mặc dù doanh thu ghi nhận trong kỳ suy giảm, IDC lại sở hữu lượng doanh thu chưa thực hiện từ tiền thuê đất ở mức cao. Tính đến cuối quý I/2026, khoản mục này đạt 6.199 tỷ đồng, tăng thêm 422 tỷ đồng so với cuối năm 2025.

Theo đánh giá của NHSV, đây là nguồn doanh thu tích lũy quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì khả năng ghi nhận kết quả kinh doanh trong các năm tiếp theo. Việc thay đổi phương pháp hạch toán chủ yếu ảnh hưởng đến thời điểm ghi nhận doanh thu, thay vì làm thay đổi dòng tiền hay nhu cầu thuê đất thực tế.

Triển vọng của IDC còn được hỗ trợ bởi xu hướng gia tăng đầu tư nước ngoài vào Việt Nam. Trong 5 tháng đầu năm 2026, tổng vốn FDI đăng ký đạt 24,81 tỷ USD, tăng 34,9% so với cùng kỳ năm trước. Vốn FDI thực hiện đạt 9,75 tỷ USD, mức cao nhất trong vòng 5 năm.

Làn sóng mở rộng sản xuất của các doanh nghiệp nước ngoài được kỳ vọng sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu thuê đất khu công nghiệp trong trung và dài hạn. Đây là yếu tố được nhiều tổ chức phân tích xem là động lực quan trọng đối với các doanh nghiệp sở hữu quỹ đất lớn.

Trong năm qua, IDC đã mở rộng đáng kể quỹ đất thông qua các dự án mới như IDICO Tân Phước 1 quy mô 470 ha và IDICO Vinh Quang quy mô 226 ha. Đồng thời, doanh nghiệp đang tiếp tục hoàn thiện thủ tục pháp lý đối với KCN IDICO Phú Long rộng 416 ha và KCN IDICO Mỹ Xuân B1 rộng 110 ha.

Bên cạnh đó, IDC hiện vẫn còn gần 600 ha đất thương phẩm tại các khu công nghiệp hiện hữu như Hựu Thạnh, Phú Mỹ II, Phú Mỹ II mở rộng và Quế Võ.

Quỹ đất 4.500 ha, tiền ròng gần 2.000 tỷ đồng

Sau khi bổ sung các dự án mới, tổng quỹ đất khu công nghiệp của IDC đã lên tới khoảng 4.500 ha trên cả nước, thuộc nhóm lớn nhất ngành. Đây được xem là lợi thế quan trọng giúp doanh nghiệp duy trì khả năng tăng trưởng dài hạn khi nhu cầu thuê đất công nghiệp tiếp tục gia tăng.

Không chỉ hưởng lợi từ hoạt động cho thuê đất, IDC còn sở hữu hệ sinh thái dịch vụ hỗ trợ gồm điện, nước, thủy điện và dịch vụ khu công nghiệp. Theo dự báo của NHSV, sản lượng điện phân phối năm 2026 có thể đạt khoảng 1,8 tỷ kWh, tăng 6% so với năm trước.

Trong khi đó, giá dịch vụ khu công nghiệp được kỳ vọng tiếp tục tăng khoảng 3-5% mỗi năm. Hai mảng năng lượng và dịch vụ được dự báo đóng góp khoảng 800 tỷ đồng lợi nhuận gộp trong năm nay, tạo nguồn thu ổn định bên cạnh hoạt động cho thuê đất.

Một điểm cộng khác nằm ở sức khỏe tài chính của doanh nghiệp. Tính đến cuối quý I/2026, IDC ghi nhận tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu ở mức âm 8%, tương ứng lượng tiền ròng gần 2.000 tỷ đồng.

Nền tảng tài chính vững chắc giúp doanh nghiệp có thêm nguồn lực triển khai các dự án mới, đồng thời duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn khoảng 4.000 đồng/cổ phiếu mỗi năm.

NHSV dự báo lợi nhuận sau thuế của IDC trong năm 2026 có thể đạt khoảng 2.330 tỷ đồng, tăng gần 20% so với năm trước. Động lực tăng trưởng đến từ kế hoạch cho thuê thêm 75-100 ha đất khu công nghiệp, cùng sự gia tăng nhu cầu tiêu thụ điện và xu hướng tăng giá dịch vụ trong những năm tới.