Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát Quốc hội Hoa Kỳ, vàng và USD sẽ biến động thế nào?

Đảng Dân chủ giành quyền kiểm soát cả Hạ viện lẫn Thượng viện sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ ngày 03/11/2026. Kết quả này được giới đầu tư quan tâm bởi sự thay đổi cán cân quyền lực tại Quốc hội có thể hạn chế khả năng triển khai một số chính sách của chính quyền Tổng thống, đồng thời làm thay đổi cách thị trường định giá rủi ro tài khóa và tiền tệ Mỹ.

USD chịu sức ép từ thay đổi kỳ vọng chính sách Mỹ

Đối với đồng USD và vàng, tác động không đơn thuần là tăng hay giảm sau một sự kiện chính trị. Diễn biến của hai tài sản này sẽ phụ thuộc đáng kể vào nguyên nhân khiến lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ thay đổi, cũng như triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Ngày 21/10, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giao dịch quanh 5,12%, trong khi kỳ hạn 2 năm ở mức 4,79%. So với cuối tháng 10/2025, lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng hơn 100 điểm cơ bản, từ mức 4,07%, dù lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng gần như đi ngang quanh 3,88%.

Theo dữ liệu ngày 07/10, lạm phát hòa vốn kỳ hạn 10 năm của Mỹ ở mức 2,36%, trong khi lợi suất thực cùng kỳ hạn lên tới 2,91%. Khoảng chênh lệch này cho thấy phần bù đắp mà nhà đầu tư yêu cầu khi nắm giữ trái phiếu dài hạn đang đóng vai trò đáng kể trong cấu trúc lợi suất.

Khoản bù đắp trên được gọi là phí bảo hiểm kỳ hạn (term premium), chịu ảnh hưởng từ triển vọng tài khóa, nguồn cung trái phiếu và mức độ bất định về chính sách. Đây cũng là yếu tố có thể thay đổi sau khi Đảng Dân chủ kiểm soát hai viện của Quốc hội Mỹ.

Một trong những tác động được chú ý là khả năng lợi suất trái phiếu dài hạn giảm khi rủi ro chính sách tài khóa được đánh giá lại.

Việc Đảng Dân chủ kiểm soát cả Hạ viện và Thượng viện có thể khiến các đề xuất cắt giảm thuế hoặc mở rộng chi tiêu của chính quyền Tổng thống gặp nhiều trở ngại hơn. Các gói chính sách liên quan đến ngân sách cũng khó được thông qua nếu thiếu sự đồng thuận giữa hai đảng.

Thượng viện còn có vai trò phê chuẩn các vị trí tư pháp, quan chức cấp nội các và thành viên Hội đồng Thống đốc Fed. Do đó, cán cân quyền lực mới có thể hạn chế khả năng thay đổi nhân sự tại ngân hàng trung ương theo định hướng của Nhà Trắng.

Những yếu tố này có thể làm giảm một phần phí bảo hiểm rủi ro chính sách trong lợi suất trái phiếu Mỹ. Khi lợi suất dài hạn giảm, sức hấp dẫn tương đối của tài sản định giá bằng USD có thể thay đổi, tạo thêm áp lực lên đồng bạc xanh.

Ebury dự báo chiến thắng của Đảng Dân chủ tại Quốc hội có thể khiến USD suy yếu. Tuy nhiên, OCBC cho rằng chưa có quy luật thống kê đủ tin cậy để xác định hướng đi của đồng tiền này sau các kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Điểm quan trọng là cần phân biệt nguyên nhân khiến lợi suất Mỹ giảm. Nếu lợi suất đi xuống do rủi ro tài khóa và bất định chính sách thu hẹp, tác động đối với USD sẽ khác với trường hợp lợi suất giảm vì triển vọng tăng trưởng kinh tế suy yếu.

Bên cạnh đó, khả năng Fed điều chỉnh lãi suất vẫn là yếu tố quan trọng đối với đồng bạc xanh. Trong năm 2026, những lo ngại về tính độc lập của Fed đã góp phần làm gia tăng mức độ bất định trên thị trường. Một Quốc hội đối lập có thể tạo thêm cơ chế giám sát đối với các quyết định nhân sự, nhưng không đồng nghĩa Fed sẽ ngay lập tức thay đổi định hướng điều hành.

Rủi ro đối với USD còn đến từ vấn đề trần nợ. Theo dự báo được đề cập, giới hạn nợ công Mỹ có thể chạm khoảng 41.100 tỷ USD vào giữa năm 2027.

Khi trần nợ bị chạm, Bộ Tài chính Mỹ phải sử dụng các biện pháp tài chính bất thường và có thể rút số dư tại Tài khoản Tổng hợp của Kho bạc (TGA) để đáp ứng nghĩa vụ thanh toán. Giữa tháng 10/2026, số dư tài khoản này ở mức khoảng 883 tỷ USD.

Sau khi đạt thỏa thuận nâng trần nợ, Kho bạc có thể phát hành lượng lớn tín phiếu để tái lập số dư TGA, qua đó hút thanh khoản khỏi hệ thống ngân hàng. Tiền lệ năm 2023 cho thấy lượng tín phiếu phát hành ròng trong vài tháng sau khi trần nợ được nâng vào khoảng 1.000 tỷ USD.

Những thay đổi về thanh khoản và lợi suất có thể tác động đến dòng vốn quốc tế, trong đó có các giao dịch chênh lệch lãi suất sử dụng đồng yen. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ giảm trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) tiếp tục bình thường hóa chính sách, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Mỹ và trái phiếu Chính phủ Nhật Bản sẽ thu hẹp.

Khi đó, các vị thế carry trade, tức vay đồng yen với chi phí thấp để đầu tư vào tài sản có lợi suất cao hơn, có thể chịu sức ép điều chỉnh. Hoạt động đóng vị thế có khả năng kéo theo biến động trên các đồng tiền châu Á, ngay cả khi chỉ số USD không thay đổi đáng kể.

Giá vàng phụ thuộc nhiều hơn vào lãi suất thực và rủi ro tài khóa

Đối với vàng, diễn biến lợi suất thực của Mỹ là một trong những yếu tố quan trọng. Khi lợi suất thực tăng, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng – tài sản không trả lãi – thường cao hơn. Ngược lại, lợi suất thực giảm có thể cải thiện sức hấp dẫn của kim loại quý.

Trong dữ liệu ngày 07/10, lợi suất thực trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 2,91%. Đây là mức đáng chú ý đối với thị trường vàng, bởi biến động của chỉ tiêu này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định phân bổ vốn giữa trái phiếu và kim loại quý.

Giữa tháng 10/2026, giá vàng thế giới từng có thời điểm lùi về quanh 4.073 USD/ounce khi thị trường gia tăng đặt cược vào khả năng Fed tăng lãi suất. Diễn biến này cho thấy kỳ vọng về chính sách tiền tệ vẫn là biến số quan trọng đối với giá kim loại quý.

Nếu chiến thắng của Đảng Dân chủ giúp giảm lo ngại về khả năng Fed mất tính độc lập, một phần nhu cầu nắm giữ vàng xuất phát từ rủi ro thể chế có thể suy yếu. Tuy nhiên, điều đó không đồng nghĩa giá vàng chắc chắn giảm, bởi kim loại quý còn chịu tác động từ lãi suất thực, nhu cầu trú ẩn và triển vọng kinh tế toàn cầu.

Một yếu tố khác cần theo dõi là các cuộc đàm phán trần nợ trong năm 2027. Nếu bất đồng giữa hai đảng kéo dài, nguy cơ gián đoạn hoạt động của Chính phủ hoặc bất định về khả năng thanh toán các nghĩa vụ tài chính có thể gia tăng.

Trong trường hợp này, vàng có thể nhận được sự quan tâm từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro. Đặc biệt, những biến động thanh khoản sau khi thỏa thuận nâng trần nợ được thông qua cũng có thể khiến thị trường tài chính phải điều chỉnh lại các vị thế đầu tư.

Chính sách thương mại của Mỹ cũng là một biến số đối với dòng vốn và tỷ giá. Ngày 20/02/2026, Tòa án Tối cao Mỹ phán quyết với tỷ lệ 6-3 rằng Đạo luật Quyền hạn Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế (IEEPA) không trao cho Tổng thống quyền áp thuế diện rộng.

Mức thuế thay thế theo Điều 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974 chỉ có hiệu lực tối đa 150 ngày nếu Quốc hội không gia hạn. Với việc Đảng Dân chủ kiểm soát hai viện, khả năng gia hạn hoặc luật hóa các mức thuế này có thể gặp nhiều trở ngại.

Tuy nhiên, chính quyền Mỹ vẫn còn các công cụ thương mại thuộc thẩm quyền hành pháp, gồm Điều 232 về an ninh quốc gia và Điều 301 về các hành vi thương mại không công bằng. Khác với biện pháp thuế diện rộng, các công cụ này cho phép áp dụng thuế theo ngành hàng hoặc từng quốc gia sau quá trình điều tra.

Điều đó đồng nghĩa các nền kinh tế có thặng dư thương mại lớn với Mỹ vẫn có thể đối mặt với nguy cơ bị áp dụng biện pháp thuế quan có mục tiêu. Những thay đổi trong chính sách thương mại có thể tác động đến triển vọng tăng trưởng, dòng vốn và nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn.

Vì vậy, chiến thắng của Đảng Dân chủ tại Quốc hội Mỹ chưa đủ để xác định một xu hướng tăng hoặc giảm rõ ràng cho vàng và USD. Với đồng bạc xanh, diễn biến lợi suất và kỳ vọng chính sách tiền tệ sẽ là những yếu tố cần theo dõi. Trong khi đó, giá vàng sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng từ lãi suất thực, mức độ bất định tài khóa và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trước các biến động trên thị trường quốc tế.