Cổ phiếu Nhà nước dẫn sóng: Dòng tiền lớn đã thực sự quay lại?

Khép lại tháng 1, thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận những tín hiệu giao dịch tương đối tích cực. VN-Index có thời điểm vượt mốc 1.900 điểm, trong khi thanh khoản cải thiện rõ rệt so với giai đoạn trước, với giá trị giao dịch bình quân đạt trên 30.000 tỷ đồng mỗi phiên.

Diễn biến tích cực trong tháng đầu năm chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, đặc biệt là các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao. Điều này tạo nên sự phân hóa khá rõ nét so với phần còn lại của thị trường, khi nhiều cổ phiếu khối doanh nghiệp tư nhân giao dịch kém khả quan hơn trong cùng giai đoạn.

Tháng 1/2026 thị trường ghi nhận sự bùng nổ cổ phiếu vốn nhà nước.

Trên sàn HoSE, nhóm 10 cổ phiếu tăng mạnh nhất tháng 1 ghi nhận sự hiện diện dày đặc của các doanh nghiệp hoạt động trong những lĩnh vực then chốt của nền kinh tế. Đáng chú ý, nhiều mã trong danh sách thuộc các ngành năng lượng, tài nguyên và tài chính - ngân hàng, phản ánh xu hướng dòng tiền quay trở lại nhóm cổ phiếu mang tính “xương sống”.

Diễn biến này được giới đầu tư liên hệ chặt chẽ với kỳ vọng chính sách, đặc biệt là tinh thần của Nghị quyết 79-NQ/TW của Bộ Chính trị về phát triển kinh tế nhà nước. Theo định hướng của nghị quyết, doanh nghiệp nhà nước không chỉ đóng vai trò ổn định vĩ mô mà còn được kỳ vọng trở thành lực lượng dẫn dắt tăng trưởng, nhất là trong các ngành nền tảng và chiến lược. Việc thúc đẩy tái cơ cấu, nâng cao hiệu quả quản trị và minh bạch hóa hoạt động đang tạo ra cơ sở để thị trường đánh giá lại nhóm doanh nghiệp này.

Trong bối cảnh đó, đà tăng mạnh của các cổ phiếu vốn hóa nhà nước trong tháng 1 được xem là phản ứng sớm của thị trường trước kỳ vọng cải cách chính sách, hơn là kết quả của yếu tố lợi nhuận ngắn hạn. Sự bứt phá của nhóm dầu khí, ngân hàng quốc doanh và công nghiệp cơ bản cho thấy nhà đầu tư đang “đặt cược” vào triển vọng trung và dài hạn gắn với chiến lược phát triển kinh tế quốc gia.

Bên cạnh các doanh nghiệp nhà nước, danh sách cổ phiếu tăng giá cũng ghi nhận sự góp mặt của một số doanh nghiệp tư nhân. Trong đó, cổ phiếu PNJ nổi bật khi liên tục phá đỉnh trong tháng qua. Đà tăng của PNJ diễn ra đồng pha với xu hướng leo thang của giá bạc trên thị trường thế giới. Tuy nhiên, trong những ngày cuối tháng 1, giá bạc đã phát đi tín hiệu điều chỉnh mạnh, qua đó có thể ảnh hưởng đến diễn biến cổ phiếu trong giai đoạn tới. Dưới góc độ kỹ thuật, PNJ bắt đầu cho thấy dấu hiệu chậm lại khi áp lực chốt lời gia tăng.

Ở chiều ngược lại, nhóm cổ phiếu giảm mạnh trên HoSE chủ yếu thuộc khối doanh nghiệp tư nhân. Đáng chú ý, một số mã từng được xem là “siêu cổ” trong năm trước đã ghi nhận mức chiết khấu khá sâu so với vùng đỉnh. Tuy nhiên, dưới góc độ phân tích kỹ thuật, việc bắt đáy nhóm cổ phiếu này vẫn tiềm ẩn rủi ro cao khi các tín hiệu đảo chiều giảm trên đồ thị trung hạn ngày càng rõ nét.

Trên sàn HNX, diễn biến tăng giá nổi bật nhất thuộc về nhóm cổ phiếu khoáng sản và năng lượng. Dẫn đầu là cổ phiếu KSV của Tổng Công ty Khoáng sản TKV - CTCP (Vimico), với mức tăng gần 160% trong tháng. Trước đó, cổ phiếu này từng trải qua giai đoạn điều chỉnh sâu sau khi tăng nóng trong năm 2024-2025. Do đó, nhịp tăng kéo dài trong tháng 1 cho thấy lực cầu đã quay trở lại, thay vì chỉ là một cú hồi kỹ thuật ngắn hạn.

Trong văn bản giải trình gửi cơ quan quản lý, Vimico cho biết biến động giá cổ phiếu chủ yếu xuất phát từ diễn biến cung - cầu trên thị trường và nằm ngoài sự kiểm soát của doanh nghiệp. Bên cạnh KSV, nhiều cổ phiếu khác trên HNX thuộc các ngành khoáng sản, dầu khí và công nghiệp cũng ghi nhận mức tăng đáng chú ý, phản ánh kỳ vọng vào vai trò động lực tăng trưởng của các ngành này trong thời gian tới.

Ở chiều giảm điểm, các cổ phiếu mất giá mạnh trên HNX và UPCoM nhìn chung không quá nổi bật về thanh khoản. Khối lượng giao dịch thấp cho thấy áp lực bán không mang tính lan tỏa, mà chủ yếu xuất phát từ các mã riêng lẻ. Diễn biến này phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư, trong bối cảnh dòng tiền có xu hướng tập trung vào các cổ phiếu tăng nóng thay vì mở rộng sang nhóm mã yếu.

Trên UPCoM, dòng tiền tập trung rõ rệt vào một số cổ phiếu có câu chuyện hỗ trợ riêng. Đáng chú ý là F88 và VGI. Với VGI, cổ phiếu của Viettel Global tăng mạnh nhờ kết quả kinh doanh tích cực. Năm 2025, doanh nghiệp này ghi nhận doanh thu thuần hơn 44.000 tỷ đồng, tăng 28% so với năm trước; lợi nhuận sau thuế đạt trên 11.000 tỷ đồng, tăng 57% và thiết lập mức cao kỷ lục trong lịch sử hoạt động.