Chuyên gia VFS: Tỷ lệ rủi ro - cơ hội trên thị trường hiện khá hấp dẫn

Trao đổi tại hội thảo “Thị trường chứng khoán 2026 - Chu kỳ tăng trưởng mới - Cơ hội từ phân hóa và chất lượng tăng trưởng” do Chứng khoán Nhất Việt (VFS) tổ chức, ông Nguyễn Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích VFS, cho rằng nền tảng hỗ trợ lớn nhất cho thị trường chứng khoán trong thời gian tới vẫn đến từ mục tiêu tăng trưởng kinh tế ở mức cao của Việt Nam.

Theo ông Hoàng, trong số các động lực tăng trưởng hiện nay, tín dụng vẫn đóng vai trò quan trọng nhất đối với cả nền kinh tế lẫn diễn biến của VN-Index. Với mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 15% trong năm 2026, lượng vốn mới được đưa vào nền kinh tế có thể lên tới khoảng 2,7 triệu tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với kế hoạch giải ngân đầu tư công khoảng 1 triệu tỷ đồng.

Chuyên gia VFS nhận định khi nền kinh tế tiếp tục theo đuổi mục tiêu tăng trưởng GDP khoảng 10%, tín dụng vẫn sẽ là kênh dẫn vốn chủ lực hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh và thúc đẩy dòng tiền trên thị trường tài chính.

Tuy nhiên, ông cũng lưu ý bối cảnh hiện nay đã khác đáng kể so với các chu kỳ trước. Tỷ lệ dư nợ tín dụng trên GDP đã ở mức cao, trong khi khoảng cách giữa tăng trưởng tín dụng và tăng trưởng huy động vốn đang tạo ra áp lực nhất định lên thanh khoản hệ thống ngân hàng. Điều này đồng nghĩa dư địa nới lỏng tiền tệ không còn quá dồi dào như giai đoạn trước và dòng tiền sẽ có xu hướng lựa chọn kỹ lưỡng hơn thay vì lan tỏa rộng khắp thị trường.

Tăng trưởng tín dụng tiếp tục là động lực lớn nhất

Từ câu chuyện tăng trưởng tín dụng, ông Nguyễn Minh Hoàng cho rằng ngành ngân hàng sẽ tiếp tục bước vào một chu kỳ tăng vốn quy mô lớn trong những năm tới.

Theo ước tính của VFS, tổng giá trị tăng vốn của hệ thống ngân hàng trong năm 2025 vào khoảng 150.000 tỷ đồng. Sang năm 2026, con số này có thể tăng mạnh lên khoảng 1,2 triệu tỷ đồng nếu các kế hoạch đã được công bố được triển khai đúng tiến độ.

Bên cạnh tín dụng, chuyên gia đánh giá đầu tư công, cải cách thể chế và nâng hạng thị trường chứng khoán vẫn là những yếu tố quan trọng hỗ trợ thị trường trong trung và dài hạn.

Khác với tín dụng - vốn có khả năng tạo tác động trực tiếp lên nền kinh tế và thị trường tài chính, đầu tư công thường đóng vai trò "vốn mồi", tạo hiệu ứng lan tỏa đến nhiều lĩnh vực khác nhau. Trong khi đó, các chính sách cải cách thể chế và quá trình nâng hạng thị trường được kỳ vọng giúp cải thiện chất lượng dòng vốn, gia tăng tính hấp dẫn của thị trường chứng khoán Việt Nam đối với nhà đầu tư trong và ngoài nước.

Đáng chú ý, ông Hoàng cho rằng những nhóm ngành được hưởng lợi từ các chính sách này sẽ tiếp tục trở thành tâm điểm của dòng tiền trong thời gian tới.

Đối với câu chuyện tín dụng, nhóm ngân hàng và các tập đoàn có khả năng hấp thụ vốn lớn được đánh giá có nhiều lợi thế. Một số cổ phiếu được nhắc đến gồm VPB, TCB, CTG, MBB, BID, ACB, VIC, MSN và VHM.

Trong khi đó, các chính sách cải cách thể chế như Nghị quyết 68 hay Nghị quyết 79 được kỳ vọng tạo thêm dư địa phát triển cho các doanh nghiệp đầu ngành và doanh nghiệp Nhà nước hoạt động trong lĩnh vực năng lượng, dầu khí và hóa chất. Các mã tiêu biểu gồm GAS, BSR, BCM và QTP.

Nhiều cổ phiếu đã trở về vùng giá hấp dẫn

Nhìn từ góc độ diễn biến thị trường, ông Nguyễn Minh Hoàng cho rằng VN-Index đã xuất hiện nhiều tín hiệu cho thấy quá trình tạo đáy đang hình thành sau giai đoạn điều chỉnh mạnh kéo dài từ cuối quý III/2025 đến hết quý I/2026.

Sau khi hồi phục từ vùng 1.590 điểm, thị trường có thể bước vào giai đoạn tích lũy trước khi hình thành xu hướng tăng mới. Theo chuyên gia, đây là diễn biến thường thấy sau các nhịp giảm sâu khi nhà đầu tư cần thêm thời gian để hấp thụ thông tin và kiểm định lại mặt bằng giá.

Ông Hoàng nhận định tâm lý bi quan đã giảm đáng kể so với giai đoạn trước. Dù thị trường vẫn có thể xuất hiện các nhịp rung lắc trong ngắn hạn, nhưng nhiều tín hiệu sớm đang cho thấy xu hướng ổn định dần được thiết lập.

Theo đó, tỷ lệ rủi ro - cơ hội hiện được đánh giá ở mức tương đối hấp dẫn, đặc biệt đối với các cổ phiếu riêng lẻ đã điều chỉnh mạnh về vùng giá thấp hoặc chưa tăng nhiều trong thời gian qua nhưng sở hữu nền tảng cơ bản tốt cùng triển vọng tăng trưởng rõ ràng.

Đối với nhóm hưởng lợi từ đầu tư công, chuyên gia VFS đánh giá kế hoạch giải ngân khoảng 1 triệu tỷ đồng có thể tạo tác động tích cực tới các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng, vật liệu xây dựng, thép, bất động sản khu công nghiệp và bất động sản nhà ở. Một số cổ phiếu đáng chú ý gồm HHV, CTD, HPG, IDC, KBC, DXG và KDH.

Ngoài ra, câu chuyện nâng hạng thị trường tiếp tục được xem là một trong những yếu tố có khả năng cải thiện thanh khoản và thu hút thêm dòng vốn ngoại. Trong bối cảnh đó, nhóm công ty chứng khoán được kỳ vọng hưởng lợi trực tiếp nhờ gia tăng hoạt động giao dịch và dòng tiền đầu tư mới. Các mã thường được nhắc đến gồm SSI, VCI và HCM.

Theo chuyên gia VFS, giai đoạn hiện nay không còn là thời điểm thị trường bị chi phối bởi tâm lý bi quan cực độ như những tháng trước. Thay vào đó, cơ hội đang xuất hiện ngày càng rõ nét hơn ở những doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, định giá hợp lý và sở hữu các câu chuyện tăng trưởng riêng trong chu kỳ mới của thị trường.