Chủ tịch SSI: Nhiều cổ phiếu đã về vùng hấp dẫn sau nhịp bán tháo

Chỉ trong 5 phiên giao dịch, VN-Index đã đánh mất hơn 170 điểm, tương đương khoảng 14%, kéo theo làn sóng bán tháo trên diện rộng. Tuy nhiên, đằng sau sự lao dốc của chỉ số là một diễn biến đáng chú ý hơn: giá cổ phiếu đang giảm nhanh hơn tốc độ thay đổi của nền tảng doanh nghiệp ở không ít trường hợp, khiến mặt bằng định giá trở nên hấp dẫn hơn so với giai đoạn trước.

Đó cũng là bối cảnh để Chủ tịch HĐQT Chứng khoán SSI Nguyễn Duy Hưng đưa ra quan điểm trên trang Facebook cá nhân vào cuối phiên sáng 23/7: "Giá nhiều cổ phiếu đã ở mức hấp dẫn cho nhà đầu tư tích sản theo trường phái đầu tư giá trị".

Phát biểu này không đồng nghĩa thị trường đã tạo đáy. Điều đáng chú ý hơn là nó xuất hiện khi nhiều dữ liệu bắt đầu cho thấy khoảng cách giữa giá cổ phiếu và định giá doanh nghiệp đang được nới rộng sau nhịp điều chỉnh mạnh.

Thống kê cho thấy hơn 2/3 số cổ phiếu trên HoSE hiện giao dịch dưới mức giá đóng cửa cuối năm 2025. Trong nhóm vốn hóa vừa và lớn, hàng loạt cổ phiếu như DIG, KDH, MSN, MWG, VIX... đã mất từ 30-60% giá trị chỉ trong vài tháng, đưa nhiều doanh nghiệp về vùng giá thấp nhất trong khoảng một năm.

Không chỉ giá cổ phiếu giảm sâu, mặt bằng định giá cũng đang thay đổi nhanh. Theo đánh giá trước đó của Dragon Capital, chứng khoán Việt Nam đã quay về vùng định giá tương đương giai đoạn trước khi VN-Index bước vào một chu kỳ tăng mạnh, trong khi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp niêm yết chưa suy giảm tương ứng. Điều này cho thấy thị trường đang chiết khấu rủi ro mạnh hơn so với sự thay đổi của nền tảng kinh doanh.

Quan điểm này cũng có điểm giao thoa với nhận định của VinaCapital. Theo quỹ đầu tư này, nghịch lý của thị trường hiện nay là nhiều doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng lợi nhuận và hoạt động kinh doanh ổn định, nhưng giá cổ phiếu lại điều chỉnh mạnh bởi tâm lý phòng thủ và áp lực dòng tiền. Khi giá giảm nhanh hơn tốc độ thay đổi của kết quả kinh doanh, khoảng cách giữa giá thị trường và giá trị nội tại có xu hướng được mở rộng.

Một nguyên nhân quan trọng đến từ yếu tố dòng tiền. Cuối quý II/2026, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán đã lên khoảng 445.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay. Khi thị trường đảo chiều, quá trình hạ đòn bẩy và xử lý các khoản vay ký quỹ khiến áp lực bán lan rộng, kéo theo không ít cổ phiếu giảm mạnh hơn mức phản ánh các yếu tố cơ bản. Đây cũng là lý do nhiều chuyên gia cho rằng diễn biến ngắn hạn của giá chưa phản ánh đầy đủ chất lượng doanh nghiệp.

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán SHS cho biết một số doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng nhưng đang giao dịch ở mức P/E chỉ khoảng 4-8 lần, trong khi P/B thấp hơn đáng kể so với trung bình lịch sử. Theo SHS, đây là hệ quả của tâm lý bi quan và áp lực giảm dư nợ margin hơn là sự suy yếu đồng loạt của kết quả kinh doanh.

Dẫu vậy, mặt bằng định giá hấp dẫn không đồng nghĩa cơ hội xuất hiện ở mọi cổ phiếu. Sự phân hóa đang trở nên rõ nét hơn khi những doanh nghiệp có nền tảng tài chính tốt, tăng trưởng lợi nhuận ổn định và ít chịu áp lực nợ vay có khả năng thu hút dòng tiền trước, trong khi nhiều doanh nghiệp khác vẫn phải đối mặt với rủi ro về lợi nhuận, dòng tiền hoặc đòn bẩy tài chính.

Ở góc nhìn kỹ thuật, Chứng khoán CSI vẫn duy trì quan điểm thận trọng khi cho rằng VN-Index có thể tiếp tục kiểm định vùng hỗ trợ 1.625-1.640 điểm trước khi tìm được trạng thái cân bằng. Điều này cho thấy định giá có thể đã hấp dẫn hơn, nhưng diễn biến của thị trường trong ngắn hạn vẫn phụ thuộc vào quá trình hấp thụ áp lực bán và sự trở lại của dòng tiền.

Đây cũng không phải lần đầu ông Nguyễn Duy Hưng đưa ra quan điểm tích cực giữa những nhịp điều chỉnh mạnh. Tháng 12/2025, khi VN-Index giảm về 1.646 điểm, ông từng nhận định nhiều cổ phiếu đã rơi xuống vùng định giá thấp. Trước đó, trong đợt điều chỉnh do lo ngại thuế quan vào tháng 4/2025, ông cũng cho rằng phản ứng của thị trường là quá mức. Sau cả hai giai đoạn này, thị trường đều ghi nhận các nhịp phục hồi đáng kể.

Tuy nhiên, bài học từ những giai đoạn trước cũng cho thấy định giá hấp dẫn không phải là tín hiệu xác nhận thị trường đã tạo đáy. Điều nó phản ánh là quá trình sàng lọc đang bắt đầu: khi dòng tiền đầu cơ rút lui, thị trường có xu hướng chuyển sang giai đoạn mà giá trị doanh nghiệp và chất lượng lợi nhuận được coi trọng hơn. Với nhà đầu tư dài hạn, đây có thể là thời điểm để xây dựng danh mục theo định giá; còn với thị trường chung, việc xác lập xu hướng tăng mới vẫn cần thêm sự cải thiện của dòng tiền và tâm lý nhà đầu tư.