“Bitcoin đã hết khan hiếm”: Giới điều hành tiền số phản bác tuyên bố lan truyền

Một bài đăng trên nền tảng X thu hút gần 5 triệu lượt xem cho rằng logic định giá dựa trên nguồn cung cố định của Bitcoin đã “chết” khi thị trường xuất hiện các hợp đồng tương lai thanh toán tiền mặt, quỹ ETF và nhiều sản phẩm tài chính khác dựa trên tài sản này.

Kendall cho rằng các công cụ phái sinh làm suy yếu tính khan hiếm của Bitcoin. Nguồn: Robert Kendall

Tác giả lập luận rằng sự phát triển của “Bitcoin giấy” đã phá vỡ trần cung 21 triệu đồng BTC- nền tảng cốt lõi trong luận điểm về tính khan hiếm của đồng tiền số lớn nhất thị trường.

Tuy nhiên, nhiều giám đốc điều hành và chuyên gia tài sản số bác bỏ quan điểm trên. Theo họ, hợp đồng phái sinh và ETF không làm thay đổi cung cơ bản của Bitcoin trên blockchain.

Harriet Browning, Phó Chủ tịch phụ trách bán hàng tại công ty staking tổ chức Twinstake, cho rằng việc các tổ chức phân bổ vốn thông qua ETF hay các quỹ tài sản số không tạo ra Bitcoin mới. “Vẫn chỉ có 21 triệu đồng theo thiết kế. Các sản phẩm tài chính không làm suy giảm sự khan hiếm đó”, bà nói.

Tương tự, Luke Nolan, cộng tác viên nghiên cứu cấp cao tại CoinShares, so sánh với thị trường vàng. Theo ông, vàng có thị trường hợp đồng tương lai và ETF quy mô lớn vượt xa nguồn cung vật lý, nhưng không ai cho rằng vàng mất đi tính khan hiếm. Các yêu cầu giấy tờ không làm thay đổi lượng vàng trong lòng đất - và logic tương tự áp dụng cho Bitcoin.

Bitcoin được lập trình với giới hạn cung cứng 21 triệu đồng trong mã nguồn. Đồng tiền mới chỉ được phát hành thông qua hoạt động khai thác, với phần thưởng khối giảm một nửa mỗi bốn năm. Tính đến tháng 2/2026, khoảng 19,99 triệu BTC đã được khai thác, song một phần đáng kể trong số này được cho là đã mất quyền truy cập do thất lạc khóa riêng tư.

Theo Nolan, các ETF giao ngay thực tế còn có thể củng cố tính khan hiếm, do yêu cầu nắm giữ Bitcoin vật lý lưu ký. Việc tài sản được rút khỏi thị trường lưu thông có thể làm giảm nguồn cung khả dụng.

Dù vậy, các chuyên gia cũng thừa nhận cơ chế hình thành giá của Bitcoin đã thay đổi đáng kể. Khối lượng giao dịch phái sinh hiện thường xuyên vượt thị trường giao ngay. Các hợp đồng tương lai trên CME Group từng dẫn đầu về lãi suất mở vào cuối năm 2023, trong khi Binance gần đây giành lại vị trí thống lĩnh.

Theo Browning, thị trường phái sinh tác động đến giá giao ngay qua ba kênh chính: hoạt động chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và giao ngay; nhu cầu phòng hộ của ngân hàng khi phát hành sản phẩm liên kết Bitcoin; và dòng vốn từ hợp đồng tương lai vĩnh cửu khi tỷ lệ tài trợ biến động.

Trong bối cảnh này, các hợp đồng phái sinh ngày càng trở thành nơi thể hiện quan điểm tăng hoặc giảm giá của nhà đầu tư tổ chức, qua đó dẫn dắt quá trình khám phá giá trước khi tác động trở lại thị trường giao ngay.

Nima Beni, nhà sáng lập nền tảng cho thuê tiền số BitLease, cho rằng các công cụ tài chính phức tạp không làm thay đổi nguồn cung cố định trên blockchain, nhưng có thể dịch chuyển nơi “giá biên” được thiết lập.

Thực tế, cả tác giả bài phân tích lan truyền và những người phản biện đều đồng thuận ở một điểm: giới hạn 21 triệu Bitcoin không thay đổi trong mã nguồn. Không hợp đồng tương lai, ETF hay sản phẩm cấu trúc nào có thể tạo thêm đồng mới vượt quá ngưỡng này.

Điều thay đổi là cấu trúc thị trường xung quanh Bitcoin. Khi các sản phẩm tài chính phát triển, quá trình định giá ngày càng chịu ảnh hưởng của thị trường phái sinh và dòng vốn tổ chức - thay vì chỉ phụ thuộc vào giao dịch giao ngay như giai đoạn đầu.

Theo Cointelegraph