Thị trường futures co hẹp, liệu 60.000 USD có phải đáy của Bitcoin?

Nhu cầu trên thị trường hợp đồng tương lai của Bitcoin tiếp tục suy yếu khi tổng open interest trên các sàn lớn giảm còn khoảng 32 tỷ USD, thấp hơn khoảng 20% so với một tháng trước. Nếu tính theo số lượng BTC, quy mô vị thế chỉ còn quanh 491.300 BTC - mức thấp nhất kể từ tháng 08/2024.

Nhu cầu futures Bitcoin lao dốc 20% chỉ trong một tháng.

Diễn biến này phản ánh quá trình giảm đòn bẩy sau giai đoạn biến động mạnh. Kể từ khi Bitcoin đạt đỉnh 126.200 USD vào tháng 10/2025, lực cầu đối với các vị thế mua sử dụng đòn bẩy không phục hồi đáng kể. Một phần vị thế đã bị thanh lý trong các nhịp điều chỉnh, khiến cấu trúc thị trường chuyển sang trạng thái phòng thủ.

Chỉ báo basis - chênh lệch giữa giá futures tháng và giá giao ngay - hiện chỉ quanh 2%/năm, thấp hơn đáng kể so với vùng trung tính 5%-10%. Mức basis thấp cho thấy nhà đầu tư không sẵn sàng trả phí cao để nắm giữ vị thế dài hạn, hàm ý kỳ vọng tăng giá đang suy giảm.

Tuy vậy, việc thị trường futures co hẹp không đồng nghĩa với việc dòng vốn tổ chức rút lui hoàn toàn. Hợp đồng tương lai trên Chicago Mercantile Exchange (CME) vẫn duy trì quy mô lớn, trong khi giao dịch ETF Bitcoin giao ngay vẫn đạt thanh khoản hàng tỷ USD mỗi ngày. Ngoài ra, lượng Bitcoin do doanh nghiệp và một số quốc gia nắm giữ vẫn ở mức cao, phản ánh sự tham gia dài hạn chưa biến mất.

Trên thị trường quyền chọn, cấu trúc định giá tương đối cân bằng. Phí bảo hiểm giữa quyền chọn bán và mua không cho thấy trạng thái hoảng loạn kéo dài. Điều này cho thấy dù thiếu động lực tăng, thị trường cũng chưa xuất hiện tín hiệu căng thẳng hệ thống.

Câu hỏi trọng tâm hiện nay là liệu vùng 60.000 USD có thể đóng vai trò nền hỗ trợ cho chu kỳ mới hay chỉ là điểm dừng tạm thời trong quá trình điều chỉnh. Nếu open interest tiếp tục giảm và basis duy trì ở mức thấp, khả năng tích lũy kéo dài sẽ cao hơn so với kịch bản phục hồi nhanh.

Ngược lại, sự cải thiện của basis, gia tăng open interest cùng dòng vốn ETF tích cực sẽ là tín hiệu cho thấy khẩu vị rủi ro đang quay trở lại. Trong ngắn hạn, cấu trúc phái sinh cho thấy thị trường đang trong giai đoạn tái cân bằng, với ưu tiên giảm đòn bẩy hơn là mở rộng vị thế mới.