Soi kết quả kinh doanh quý II/2026 của SSI: Tự doanh phục hồi, cho vay đi ngang

Theo báo cáo tài chính II/2026, CTCP Chứng khoán SSI ghi nhận doanh thu 3.204 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.231 tỷ đồng, tăng 27,2%.

Đà tăng trưởng này chủ yếu được hỗ trợ bởi sự phục hồi của mảng tự doanh, trong khi hoạt động cho vay vẫn duy trì quy mô lớn dù chưa ghi nhận nhiều bứt phá.

Cho vay đi ngang quý thứ tư liên tiếp

Hoạt động cho vay của SSI chưa ghi nhận sự bứt phá khi lợi nhuận gộp duy trì quanh 1.100 tỷ đồng trong bốn quý liên tiếp.

Quy mô tài sản cho vay cũng gần như không tăng thêm, dao động quanh 37.000 - 40.000 tỷ đồng. Sau khi tăng mạnh trong quý III/2025, dư nợ cho vay giảm nhẹ hai quý tiếp theo trước khi phục hồi lên 40.473 tỷ đồng vào cuối quý II/2026.

Diễn biến này khiến triển vọng tăng trưởng của mảng cho vay trong các quý tới phụ thuộc vào khả năng tiếp tục mở rộng dư nợ. Theo đơn vị phân tích, nhu cầu vay tại các công ty chứng khoán đang dịch chuyển từ nhà đầu tư cá nhân sang khách hàng tổ chức. Trong bối cảnh lãi suất tăng, nhiều tổ chức lựa chọn vay tại công ty chứng khoán nhờ chi phí tương đương ngân hàng nhưng thủ tục linh hoạt hơn. Nếu xu hướng này tiếp diễn, mảng cho vay của SSI có thể tăng trưởng khoảng 10-15% trong hai quý cuối năm.

Ở mảng môi giới, thị phần của SSI trong quý II gần như đi ngang so với quý trước. Trong bối cảnh nhiều công ty lớn bị thu hẹp thị phần trước sự cạnh tranh của TCBS và các công ty quy mô nhỏ, SSI vẫn rút ngắn khoảng cách với đơn vị dẫn đầu VPS xuống còn khoảng 1,44 điểm phần trăm.

Theo giới phân tích, việc cải thiện thị phần sẽ là yếu tố quan trọng giúp SSI gia tăng dư địa tăng trưởng cho vay trong thời gian tới.

Tự doanh phục hồi nhờ danh mục an toàn

Sau khi đạt đỉnh vào quý III/2025, SSI thu hẹp danh mục tự doanh từ 57.074 tỷ đồng xuống 43.440 tỷ đồng, chủ yếu chuyển sang tiền mặt và các khoản phải thu. Sau đợt tăng vốn 20%, công ty từng bước mở rộng trở lại quy mô danh mục, tạo nền tảng để kết quả kinh doanh phục hồi trong hai quý gần đây.

Kết thúc quý II/2026, lợi nhuận gộp từ mảng tự doanh đạt 1.064 tỷ đồng, gần tương đương mức kỷ lục 1.143 tỷ đồng của quý III/2025.

Danh mục tự doanh hiện chủ yếu là trái phiếu và tiền gửi, trong khi cổ phiếu chỉ chiếm khoảng 5%, một nửa phục vụ hoạt động chứng quyền. Cơ cấu này giúp SSI hạn chế tác động từ biến động thị trường và tạo dư địa để mảng tự doanh tiếp tục tăng trưởng nhẹ trong thời gian tới.

Nhìn chung, cả hai mảng kinh doanh chủ lực của SSI được dự báo sẽ duy trì trạng thái đi ngang hoặc tăng trưởng nhẹ khoảng 5-10% trong hai quý cuối năm.

Giá giảm 40% từ đỉnh, cổ phiếu SSI liệu đã hấp dẫn?

Từ đỉnh khoảng 37.000 đồng/cổ phiếu trong quý III/2025, thị giá SSI đã giảm về vùng 22.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức giảm khoảng 40%. Hệ số P/B hiện ở mức khoảng 1,4 lần.

Theo đánh giá của đơn vị phân tích, SSI vẫn nằm trong nhóm công ty chứng khoán có nền tảng hoạt động ổn định nhờ thị phần lớn, danh mục tự doanh an toàn và mức độ nhạy cảm với biến động thị trường thấp hơn nhiều doanh nghiệp cùng ngành. Tuy nhiên, doanh nghiệp cũng chưa có nhiều động lực để tạo ra sự bứt phá về kết quả kinh doanh trong ngắn hạn.

Trong bối cảnh thị trường vẫn đối mặt với rủi ro từ xu hướng lãi suất, vùng định giá hiện tại được cho là đã hấp dẫn hơn đáng kể sau nhịp điều chỉnh nhưng chưa hẳn đủ "an toàn" nếu thị trường tiếp tục chịu áp lực.

Dù vậy, nếu các yếu tố vĩ mô diễn biến tích cực hơn trong nửa cuối năm, SSI vẫn được đánh giá là một trong những doanh nghiệp đáng chú ý nhờ nền tảng kinh doanh vững chắc. Một số đơn vị phân tích định giá cổ phiếu ở vùng 25.000 - 27.000 đồng/cổ phiếu trong trường hợp công ty duy trì được mức tăng trưởng khoảng 10% trong sáu tháng cuối năm.

Nội dung bài viết thể hiện quan điểm cá nhân tác giả, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phân tích, không phải là khuyến nghị đầu tư, chào mua hoặc chào bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên tự nghiên cứu hoặc tham khảo ý kiến của chuyên gia trước khi đưa ra quyết định đầu tư.