Sau đợt tăng nóng, cổ phiếu PNJ còn dư địa đi lên?

Sau nhiều tháng lình xình quanh vùng 85.000 đồng/cổ phiếu, mã PNJ của CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận đã có giai đoạn tăng giá rất mạnh trong tháng 12/2025 và tháng 01/2026. Thị giá leo lên mức đỉnh lịch sử 127.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng khoảng 49% trong vòng hai tháng, trước khi điều chỉnh về quanh 109.000 đồng/cổ phiếu đầu tháng 02/2026. Diễn biến này cho thấy tâm lý chốt lời đã xuất hiện khi mặt bằng giá mới được thiết lập khá nhanh.

Động lực chính đứng sau đợt tăng nóng của PNJ đến từ kết quả kinh doanh quý IV/2025 vượt trội. Doanh thu quý đạt 9.623 tỷ đồng, tăng 12,1% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 1.219 tỷ đồng, tăng 66,8% và lập kỷ lục mới. Lũy kế cả năm 2025, PNJ ghi nhận 34.976 tỷ đồng doanh thu thuần, giảm 7,5% so với năm trước, nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn đạt 2.829 tỷ đồng, tăng 34%. Sự phân hóa này phản ánh chiến lược ưu tiên lợi nhuận hơn tăng trưởng doanh thu trong bối cảnh thị trường vàng biến động mạnh.

Diễn biến giá cổ phiếu PNJ trên thị trường.

Theo đánh giá của Chứng khoán Vietcap, mảng bán lẻ tiếp tục là trụ cột chính, đóng góp khoảng 70% tổng doanh thu và ghi nhận tăng trưởng hai chữ số trong quý IV. Ngược lại, mảng vàng 24K và vàng miếng sụt giảm mạnh, kéo tổng doanh thu cả năm đi xuống. Việc cơ cấu doanh thu dịch chuyển sang bán lẻ giúp PNJ cải thiện đáng kể biên lợi nhuận gộp, từ 17,6% lên khoảng 22%.

Tuy nhiên, biên lợi nhuận cải thiện mạnh cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững. Trong bối cảnh giá vàng liên tục neo cao, khả năng chuyển toàn bộ chi phí đầu vào sang giá bán có thể gặp giới hạn nếu sức mua suy yếu. Khi giá vàng ở vùng cao kéo dài, nhu cầu trang sức tiêu dùng thông thường có nguy cơ chững lại, đặc biệt ở nhóm khách hàng trung lưu – phân khúc đóng góp lớn cho doanh thu bán lẻ.

Một yếu tố khác hỗ trợ giá cổ phiếu trong ngắn hạn là kế hoạch chia thưởng cổ phiếu với tỷ lệ lên tới 50%. PNJ dự kiến phát hành hơn 170 triệu cổ phiếu từ nguồn vốn chủ sở hữu, nâng vốn điều lệ từ 3.411 tỷ đồng lên 5.117 tỷ đồng. Thông tin này thường tạo hiệu ứng tích cực về mặt tâm lý, song về trung hạn lại đi kèm rủi ro pha loãng, khi lợi nhuận cần tăng tương ứng để duy trì EPS.

Ở góc độ thị trường, giá vàng đang biến động rất mạnh, có thời điểm vượt mốc 190 triệu đồng/lượng và hiện vẫn duy trì ở vùng cao. Theo Chứng khoán Bảo Việt, môi trường giá vàng cao trong bối cảnh bất ổn địa chính trị có thể hỗ trợ nhu cầu tích trữ thông qua trang sức, qua đó giúp các doanh nghiệp đầu ngành như PNJ gia tăng thị phần. Tuy nhiên, yếu tố này cũng tiềm ẩn rủi ro nếu giá vàng đảo chiều mạnh, ảnh hưởng đến tâm lý tiêu dùng và biên lợi nhuận.

Sau đợt tăng nóng, cổ phiếu PNJ đang bước vào giai đoạn nhạy cảm hơn. Với nhà đầu tư ngắn hạn, rủi ro điều chỉnh kỹ thuật và áp lực chốt lời là yếu tố cần lưu ý, đặc biệt khi mặt bằng giá đã phản ánh phần lớn thông tin tích cực. Với nhà đầu tư trung – dài hạn, PNJ vẫn là doanh nghiệp đầu ngành bán lẻ trang sức, nhưng dư địa tăng giá trong thời gian tới sẽ phụ thuộc vào khả năng duy trì biên lợi nhuận, kiểm soát rủi ro pha loãng và diễn biến khó lường của thị trường vàng.