[MoneyF Opinion] Vinamilk kỳ vọng lãi quý IV vượt 3.200 tỷ đồng, lập kỷ lục mới

Công ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HoSE: VNM) ghi nhận doanh thu 18.500 tỷ đồng trong quý III/2026, tăng 9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.960 tỷ đồng, tăng 17%.

Tại cuộc gặp gỡ nhà đầu tư ngày 6/11/2026, ban lãnh đạo Vinamilk cho biết kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý IV tăng trưởng khoảng 15–17% so với cùng kỳ. Nếu đạt được mục tiêu này, lợi nhuận quý cuối năm có thể vượt 3.200–3.300 tỷ đồng, thiết lập mức cao kỷ lục theo quý của doanh nghiệp.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, Vinamilk đạt doanh thu 53.500 tỷ đồng, tăng 15%, và lợi nhuận sau thuế 8.600 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ. Với kết quả này, doanh nghiệp đã hoàn thành lần lượt 80% kế hoạch doanh thu và 88% kế hoạch lợi nhuận năm.

Thị trường nội địa tiếp tục là động lực tăng trưởng

Trong quý III, doanh thu thị trường trong nước của Vinamilk đạt 14.700 tỷ đồng, tăng gần 9% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 80% tổng doanh thu. Kết quả đến từ sự phục hồi của các ngành hàng chủ lực như sữa nước, sữa chua uống và sữa đặc, cùng quá trình tái cơ cấu danh mục sản phẩm theo hướng tập trung vào nhóm cao cấp có biên lợi nhuận tốt hơn.

Lãi gộp tại thị trường nội địa đạt 6.197 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp đạt 42,1%, cao hơn mức bình quân toàn công ty. Theo đánh giá trong báo cáo cập nhật, diễn biến này cho thấy giá vốn tăng chậm hơn doanh thu, trong bối cảnh doanh nghiệp đẩy mạnh các sản phẩm có khả năng sinh lời tốt hơn.

Về hệ thống phân phối, Vinamilk hiện có hơn 1.000 cửa hàng tự doanh trong nước. Kênh hiện đại và hệ thống cửa hàng của doanh nghiệp ghi nhận tăng trưởng hai chữ số, trong khi kênh truyền thống chỉ tăng khoảng 2–3% từ đầu năm.

Ban lãnh đạo cho biết toàn bộ chuỗi cửa hàng đã bắt đầu ghi nhận EBITDA dương, dù chưa có lãi ròng do chi phí đầu tư ban đầu còn lớn. Trong thời gian tới, doanh nghiệp tiếp tục tập trung khai thác hệ thống hiện hữu để thúc đẩy doanh thu.

Vinamilk cũng đặt kỳ vọng vào các dòng sản phẩm cao đạm, ít đường, sữa hạt và sản phẩm dinh dưỡng chuyên biệt, hướng tới nhóm người trưởng thành có thu nhập từ trung bình trở lên. Dòng GreenFarm hiện đóng góp dưới 10% doanh thu, được xác định là một trong những động lực tăng trưởng tại thị trường nội địa.

Ở thị trường nước ngoài, doanh thu quý III đạt 3.700 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 20% tổng doanh thu. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng đã giảm đáng kể so với mức trên 30% ghi nhận trong quý I và quý II. Lãi gộp từ thị trường này đạt 1.439 tỷ đồng, chỉ tăng 1%; biên lợi nhuận gộp ở mức 38,4%.

Theo doanh nghiệp, kết quả chịu ảnh hưởng từ những biến động của thương mại toàn cầu và việc mới bổ sung hai thị trường tại Trung Đông. Dù vậy, Campuchia tiếp tục là điểm sáng khi công ty con Angkor Milk ghi nhận doanh thu tăng 42% và lợi nhuận sau thuế tăng 74% so với cùng kỳ, nhờ nhu cầu ổn định và chiến lược mở rộng hoạt động.

Tại cuộc gặp nhà đầu tư, ban lãnh đạo cho biết doanh số tháng 10 đã tăng trưởng trở lại ở mức hai chữ số, lượng đơn hàng tiếp tục gia tăng. Trung Đông hiện đóng góp khoảng 50% tổng doanh thu xuất khẩu, song Vinamilk đang hướng tới đa dạng hóa thị trường, mở rộng tại Đông Nam Á và Trung Quốc, đồng thời duy trì ổn định doanh thu tại Bắc Mỹ.

Giá nguyên liệu và thu nhập tài chính hỗ trợ lợi nhuận

Một trong những yếu tố ảnh hưởng đến kết quả quý III là chi phí nguyên vật liệu tăng, khiến biên lợi nhuận gộp thu hẹp so với cùng kỳ và quý trước. Để ứng phó, Vinamilk tập trung tối ưu cơ cấu sản phẩm, kiểm soát chi phí bán hàng và cho biết đã chốt giá nguyên vật liệu cho khoảng 3–6 tháng tới, trước thời điểm giá sữa bột đầu vào tăng vượt đỉnh 12 tháng.

Theo đánh giá trong báo cáo cập nhật, việc chốt giá đầu vào trong giai đoạn khoảng tháng 6–8, khi giá sữa bột ở vùng thấp nhất năm, có thể hỗ trợ biên lợi nhuận gộp quý IV cải thiện lên khoảng 42–43%. Đây được xem là một trong những yếu tố hỗ trợ mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trong quý cuối năm.

Bên cạnh hoạt động kinh doanh cốt lõi, thu nhập tài chính cũng đóng góp đáng kể vào lợi nhuận quý III. Khoản thu này đạt 600 tỷ đồng, tăng 52% so với cùng kỳ, nhờ danh mục đầu tư ngắn hạn trị giá 22.900 tỷ đồng, tương đương khoảng 40% tổng tài sản và tăng 7,4% so với đầu năm.

Thu nhập tài chính góp phần bù đắp chi phí tài chính tăng lên 151 tỷ đồng trong quý, trong đó chi phí lãi vay gần 100 tỷ đồng. Kết thúc quý III, lợi nhuận sau thuế của Vinamilk đạt 2.960 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận ròng đạt 16,1%.

Về kế hoạch đầu tư, đàn bò của Vinamilk hiện có trên 120.000 con. Doanh nghiệp dự kiến tiếp tục mở rộng các trang trại hiện hữu, nâng cao năng suất và chuẩn bị nguồn vốn cho kế hoạch đầu tư tài sản cố định trong giai đoạn tới. Chi phí đầu tư dự kiến chiếm 2,5–3% tổng doanh thu, chủ yếu dành cho nâng công suất máy móc, thiết bị và mở rộng trang trại.

Đối với năm 2027, Vinamilk chưa công bố kế hoạch kinh doanh do các chỉ tiêu vẫn đang trong quá trình đánh giá. Đây cũng là yếu tố khiến triển vọng dài hạn của doanh nghiệp chưa có nhiều cơ sở định lượng ở thời điểm hiện tại.

Theo ước tính trong báo cáo cập nhật, lợi nhuận cả năm 2026 của Vinamilk có thể đạt khoảng 11.800 tỷ đồng, tương ứng P/E dự phóng khoảng 9,6 lần. Báo cáo đánh giá mức định giá này thấp hơn bình quân ngành bán lẻ và là vùng thấp nhất trong ba năm gần đây. Đơn vị phân tích đưa ra vùng giá phù hợp 58.000–60.000 đồng/cổ phiếu.

Với kết quả 9 tháng đầu năm và kỳ vọng lợi nhuận quý IV tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, Vinamilk đang có cơ sở hướng tới một năm kinh doanh tích cực. Tuy nhiên, khả năng duy trì đà tăng trưởng trong năm 2027 vẫn cần được kiểm chứng, đặc biệt trong bối cảnh doanh nghiệp chưa đưa ra các mục tiêu kinh doanh cụ thể cho năm tới.