Lạm phát Mỹ đúng dự báo, Fed có thêm lý do giữ nguyên lãi suất tháng 9

Báo cáo do Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) công bố ngày 12/8 cho thấy chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 7 tăng 0,1% so với tháng trước và tăng 3,4% so với cùng kỳ năm 2025. CPI lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 0,2% theo tháng và 2,5% so với cùng kỳ.

Toàn bộ các con số này đều trùng với dự báo của các nhà kinh tế được Dow Jones khảo sát. Với thị trường, việc lạm phát không bất ngờ tăng mạnh là tín hiệu quan trọng, bởi nó cho thấy áp lực giá chưa quay trở lại theo hướng buộc Fed phải hành động quyết liệt hơn.

Đáng chú ý, nhóm năng lượng tiếp tục giảm 1,6% trong tháng 7, nối tiếp mức giảm 5,7% của tháng 6. Đây là một trong những yếu tố giúp CPI hạ nhiệt trong ngắn hạn, dù giá năng lượng vẫn cao hơn 14,7% so với cùng kỳ năm trước và tiếp tục tiềm ẩn rủi ro biến động khi tình hình địa chính trị thay đổi.

Trong khi đó, thực phẩm và chi phí nhà ở cùng tăng 0,1%. Nhà ở vẫn là điểm đáng chú ý nhất trong cấu trúc lạm phát Mỹ khi theo BLS, nhóm này đóng góp khoảng 2/3 mức tăng của CPI chung trong tháng 7. Điều đó cho thấy áp lực giá cơ bản chưa hoàn toàn biến mất, ngay cả khi tốc độ tăng CPI tổng thể đang chậm lại.

Một số nhóm hàng hóa và dịch vụ khác cũng ghi nhận mức tăng, nhưng nhìn chung chưa tạo ra cú hích đủ lớn đối với lạm phát. Giá xe mới tăng 0,1%, xe ô tô và xe tải đã qua sử dụng tăng 0,4%, trong khi chi phí chăm sóc y tế tăng 0,4%. Giá vé máy bay tăng mạnh hơn, ở mức 2,2%.

Bức tranh này khiến bài toán của Fed trở nên cân bằng hơn. Một mặt, lạm phát 3,4% vẫn cao hơn đáng kể mục tiêu 2%, đồng nghĩa ngân hàng trung ương Mỹ chưa thể xem cuộc chiến chống lạm phát đã kết thúc. Mặt khác, mức tăng giá hàng tháng tương đối thấp và CPI lõi chỉ tăng 0,2% cho thấy chưa xuất hiện dấu hiệu rõ ràng về một vòng tăng giá mới.

Thị trường tài chính lập tức phản ứng theo hướng tích cực. Hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng điểm, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ giảm. Trên công cụ FedWatch của CME Group, xác suất thị trường dự báo Fed tăng lãi suất trong cuộc họp tháng 9 giảm xuống 42% sau khi báo cáo CPI được công bố.

Đây là sự thay đổi đáng chú ý nếu đặt trong bối cảnh chỉ khoảng một tuần trước, kỳ vọng Fed tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn ở mức khá cao. Tuy nhiên, những tín hiệu yếu đi của thị trường lao động, trong đó số việc làm tại Mỹ giảm 23.000 trong tháng 7, cùng diễn biến khó lường của giá năng lượng đang làm giảm tính cấp thiết của một đợt tăng lãi suất mới.

Fed hiện đứng trước một bài toán không đơn giản: lạm phát vẫn chưa về mục tiêu, nhưng thị trường lao động lại bắt đầu phát đi những tín hiệu cần được theo dõi. Nếu tăng lãi suất quá sớm trong bối cảnh việc làm suy yếu, chính sách tiền tệ có nguy cơ trở nên thắt chặt hơn mức cần thiết; nhưng nếu nới lỏng quá sớm, áp lực giá có thể quay trở lại.

Tại cuộc họp tháng 7, các quan chức Fed đã bỏ phiếu với tỷ lệ 9-3 để giữ nguyên lãi suất. Đáng chú ý, cả ba quan chức phản đối quyết định này đều muốn tăng lãi suất, cho thấy trong nội bộ Fed vẫn tồn tại quan điểm cho rằng rủi ro lạm phát chưa thể xem nhẹ.

Tuy nhiên, số liệu CPI tháng 7 đang nghiêng cán cân theo hướng thận trọng hơn. Bà Ellen Zentner, Trưởng chiến lược gia kinh tế của Morgan Stanley Wealth Management, cho rằng số liệu phù hợp với kỳ vọng có thể củng cố quan điểm Fed không cần tăng lãi suất của một bộ phận nhà đầu tư.

Dù vậy, quyết định tháng 9 chưa thể được xem là đã an bài. Fed sẽ còn có thêm báo cáo lạm phát tháng 8 và các dữ liệu kinh tế khác trước khi bước vào cuộc họp chính sách tiếp theo. Một cú tăng tốc bất ngờ của giá cả hoặc sự đảo chiều mạnh của thị trường lao động vẫn có thể thay đổi kỳ vọng hiện tại.

Điểm đáng chú ý lúc này không nằm ở việc CPI đã xuống mức mục tiêu, bởi thực tế vẫn còn khá xa. Vấn đề là tốc độ tăng giá đang chưa tạo thêm áp lực đủ lớn để buộc Fed phải hành động ngay, trong khi những dấu hiệu yếu đi của việc làm lại khiến việc giữ nguyên lãi suất trở thành lựa chọn có cơ sở hơn.

Vì vậy, báo cáo CPI tháng 7 chưa phải tín hiệu Fed chắc chắn sẽ đứng ngoài cuộc họp tháng 9, nhưng ít nhất đã làm giảm đáng kể lý do cho một đợt tăng lãi suất ngay lập tức. Từ nay đến cuộc họp, trọng tâm của thị trường sẽ tiếp tục là dữ liệu lạm phát tháng 8 và sức khỏe thị trường lao động Mỹ – hai biến số có thể quyết định Fed tiếp tục giữ nguyên lãi suất hay quay lại thắt chặt chính sách.