Lãi hụt mạnh quý IV, vì sao Yuanta vẫn định giá cổ phiếu ACB tới 31.640 đồng?

Bất chấp kết quả kinh doanh quý IV/2025 gây thất vọng, Chứng khoán Yuanta Việt Nam vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Á Châu (mã chứng khoán: ACB), với giá mục tiêu 31.640 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 36% trong 12 tháng, bao gồm cổ tức.

Theo báo cáo phân tích, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (PATMI) của ACB trong quý IV/2025 chỉ đạt khoảng 2,8 nghìn tỷ đồng, giảm 35% so với quý trước và giảm 39% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc chi phí trích lập dự phòng tăng vọt, trong khi thu nhập từ ngoại hối và đầu tư thấp hơn kỳ vọng ban đầu.

Yuanta Việt Nam kỳ vọng giá mục tiêu 31.640 đồng đối với cổ phiếu ACB.

Tính chung cả năm 2025, PATMI của ACB đạt 15,6 nghìn tỷ đồng, giảm 7% so với năm trước, hoàn thành khoảng 85% kế hoạch năm và chỉ đạt 76% dự báo của Yuanta. Kết quả này phản ánh áp lực kéo dài từ thu nhập lãi thuần (NII) suy giảm và chi phí dự phòng tăng cao hơn dự kiến.

Về hoạt động tín dụng, tổng dư nợ cho vay của ACB năm 2025 tăng 18,6% so với cùng kỳ, trong khi huy động vốn chỉ tăng 12,4%. Dù vậy, tỷ lệ dư nợ cho vay trên tổng vốn huy động (LDR) được kiểm soát ở mức 79%, thấp hơn đáng kể so với trần 85% theo quy định. Động lực tăng trưởng tín dụng đến chủ yếu từ mảng cho vay doanh nghiệp, tăng 26% so với cùng kỳ, trong đó cho vay liên quan đến khối doanh nghiệp FDI tăng tới 170%.

Biên lãi ròng (NIM) năm 2025 thu hẹp xuống 2,92%, giảm 69 điểm cơ bản so với năm trước, chủ yếu do chi phí vốn tăng mạnh. Yuanta dự báo NIM có thể tiếp tục chịu áp lực trong quý I/2026, nhưng nhiều khả năng phục hồi từ nửa cuối năm nhờ cải thiện tỷ lệ CASA và tối ưu hóa danh mục cho vay.

Điểm nhấn đáng chú ý trong báo cáo là chi phí trích lập dự phòng quý IV/2025 tăng gấp 6,7 lần so với quý trước, lên gần 1,9 nghìn tỷ đồng. Dù vậy, chất lượng tài sản của ACB vẫn được đánh giá tích cực khi tỷ lệ nợ xấu giảm xuống còn 0,97% – thuộc nhóm thấp nhất toàn ngành, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng mạnh lên 114%.

Theo Yuanta, việc trích lập dự phòng cao trong quý IV phản ánh quan điểm quản trị rủi ro thận trọng hơn là dấu hiệu suy giảm chất lượng tài sản, đặc biệt trong bối cảnh nợ nhóm 2 đã giảm đáng kể so với cả quý trước và cùng kỳ.

Về cổ tức, ACB dự kiến duy trì mức cổ tức tiền mặt 1.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng tỷ suất khoảng 4%, đồng thời trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 15%. Ở mức thị giá quanh 23.900 đồng/cổ phiếu, ACB đang giao dịch với P/B dự phóng 2026 khoảng 1,1 lần, thấp hơn trung bình ngành, trong khi ROE dự kiến đạt khoảng 18%.

Từ các yếu tố trên, Yuanta cho rằng dù lợi nhuận ngắn hạn chịu áp lực, nền tảng hoạt động cốt lõi và chất lượng tài sản của ACB vẫn vững chắc, tạo dư địa cho lợi nhuận phục hồi trong năm 2026 và hỗ trợ cho mức định giá mục tiêu 31.640 đồng/cổ phiếu.