Dragon Capital đặt cược vào MSB giữa chu kỳ tín dụng mới
Khi thị trường tập trung vào những ngân hàng đầu ngành, Dragon Capital lại chú ý vào một ngân hàng tư nhân quy mô trung bình. Việc VEIL nâng sở hữu, công khai đánh giá cao MSB cho thấy quỹ ngoại đang nhìn thấy nhiều hơn một câu chuyện định giá thấp.
Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL) - quỹ đầu tư lớn nhất của Dragon Capital với quy mô tài sản hơn 1,6 tỷ USD - vừa công khai gọi tên MSB là cổ phiếu ngân hàng tiêu điểm trong báo cáo tháng 5/2026. Động thái này diễn ra trong bối cảnh nhóm ngân hàng tiếp tục được xem là động lực tăng trưởng quan trọng của thị trường chứng khoán Việt Nam.
Theo báo cáo mới công bố, VEIL đánh giá danh mục đầu tư hiện đang giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 10 lần cho năm 2026, trong khi tăng trưởng EPS kỳ vọng đạt 30,8%. Quỹ cho rằng triển vọng tăng trưởng tín dụng và tiêu dùng tại Việt Nam vẫn là một trong những chủ đề đầu tư hấp dẫn nhất trong giai đoạn hiện nay.
Trong nhóm ngân hàng, MSB được Dragon Capital dành riêng một phần phân tích đáng chú ý. Theo VEIL, ngân hàng này sở hữu mô hình kinh doanh cân bằng giữa bán lẻ, doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) cùng nhóm khách hàng doanh nghiệp lớn trong các lĩnh vực hàng không, năng lượng và tài trợ thương mại.
Điều quỹ ngoại quan tâm không chỉ nằm ở tăng trưởng lợi nhuận. Một trong những điểm mạnh của MSB là khả năng duy trì nguồn vốn chi phí thấp thông qua tỷ lệ CASA cạnh tranh. Đây là yếu tố đặc biệt quan trọng trong bối cảnh nhiều ngân hàng đang bước vào cuộc đua mở rộng tín dụng khi nền kinh tế tăng tốc trở lại.
Dragon Capital cũng đánh giá cao chiến lược số hóa của MSB thông qua nền tảng ngân hàng số TNEX và ứng dụng MSB, giúp ngân hàng mở rộng tập khách hàng cá nhân đồng thời cải thiện hiệu quả huy động vốn trong dài hạn.
Các số liệu kinh doanh gần nhất cho thấy câu chuyện tăng trưởng của MSB đang có dấu hiệu tăng tốc. Trong quý I/2026, ngân hàng ghi nhận lợi nhuận sau thuế khoảng 57 triệu USD, tương đương gần 1.500 tỷ đồng, tăng 19,6% so với cùng kỳ năm trước. Động lực chính đến từ tăng trưởng tín dụng và sự phục hồi của thu nhập lãi thuần.
Tuy nhiên, điều khiến VEIL đặc biệt chú ý lại nằm ở định giá. Theo tính toán của quỹ, MSB hiện giao dịch quanh mức 0,8 lần giá trị sổ sách (P/B) và khoảng 8 lần lợi nhuận dự phóng (P/E). Trong khi đó, mặt bằng chung của nhóm ngân hàng niêm yết đang ở mức khoảng 1,4 lần giá trị sổ sách.
Nói cách khác, Dragon Capital cho rằng thị trường vẫn đang áp dụng mức chiết khấu khá lớn đối với MSB so với nhiều ngân hàng cùng ngành. Nếu hiệu quả hoạt động và tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) tiếp tục cải thiện như kỳ vọng, khoảng cách định giá này có thể thu hẹp trong thời gian tới.
Niềm tin của VEIL không chỉ dừng ở báo cáo phân tích. Cuối tháng 5, quỹ này chính thức xuất hiện trong danh sách cổ đông sở hữu trên 1% vốn điều lệ của MSB. Theo công bố từ ngân hàng, VEIL cùng các bên liên quan đang nắm giữ hơn 53,2 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 1,7% vốn điều lệ.
Đáng chú ý, Dragon Capital cho rằng chất xúc tác gần nhất đối với MSB là việc ngân hàng trở thành cổ phiếu duy nhất được bổ sung vào Market Vector Vietnam Local Index trong kỳ cơ cấu tháng 6. Đây là bộ chỉ số tham chiếu của VanEck Vietnam ETF - một trong những quỹ ETF nước ngoài lớn nhất đầu tư vào Việt Nam.
Theo VEIL, việc được thêm vào rổ chỉ số có thể tạo ra nhu cầu mua mới từ các quỹ ETF và nhà đầu tư nước ngoài. Đồng thời, đây cũng có thể là bước đệm giúp MSB cải thiện khả năng được xem xét trong các kỳ cơ cấu chỉ số lớn hơn như FTSE Vietnam Index trong tương lai.
Từ góc nhìn của Dragon Capital, câu chuyện của MSB không đơn thuần là một cổ phiếu ngân hàng đang giao dịch ở mức định giá thấp. Quỹ cho rằng đây là đại diện cho nhóm ngân hàng tư nhân có nền tảng vốn tốt, đủ khả năng hưởng lợi khi tín dụng phục hồi và thị trường vốn Việt Nam tiếp tục mở rộng.
“MSB vẫn là một trong những khoản đầu tư mà chúng tôi tin tưởng nhất”, VEIL nhấn mạnh trong báo cáo tháng 5. Phía sau nhận định này là một luận điểm lớn hơn: khi chu kỳ tín dụng mới hình thành, những ngân hàng tư nhân có khả năng tăng trưởng, kiểm soát chi phí vốn và duy trì định giá hợp lý có thể trở thành nhóm hưởng lợi đáng kể nhất.
Mạnh Huyền
