Dragon Capital đặt cược lớn vào IPO Điện Máy Xanh, định giá còn quá rẻ?

Trong tuần đầu tiên triển khai chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) với mức giá 80.000 đồng/cổ phiếu, CTCP Đầu tư Điện Máy Xanh (DMX) nhanh chóng trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán. Đây được xem là thương vụ IPO quy mô tỷ USD đầu tiên trong năm 2026 và thuộc nhóm lớn nhất trên thị trường Việt Nam trong nhiều năm trở lại đây.

Sau phát hành, DMX dự kiến được định giá khoảng 3,9 tỷ USD, qua đó gia nhập nhóm những doanh nghiệp bán lẻ có quy mô vốn hóa lớn nhất trên sàn chứng khoán.

Sức hút của thương vụ tiếp tục gia tăng khi Dragon Capital, một trong những công ty quản lý quỹ lớn và lâu đời nhất tại Việt Nam, xác nhận đăng ký mua tối thiểu 50 triệu USD cổ phần IPO, tương đương gần 1.350 tỷ đồng.

Theo đại diện Dragon Capital, nếu thương vụ hoàn tất, tổng mức đầu tư của quỹ vào hệ sinh thái bán lẻ liên quan đến MWG và DMX sẽ tăng đáng kể so với hiện tại.

Dragon Capital nhìn thấy giá trị chưa được phản ánh vào định giá

Chia sẻ về quyết định đầu tư, ông Lê Anh Tuấn, Tổng Giám đốc Dragon Capital, cho biết DMX sở hữu sự kết hợp giữa tăng trưởng dài hạn, khả năng tạo dòng tiền ổn định và chính sách cổ tức hấp dẫn. Trong đó, yếu tố được đánh giá cao là tiềm năng mở rộng của EraBlue tại Indonesia.

Theo Dragon Capital, nhiều nhà đầu tư hiện vẫn cho rằng thị trường điện thoại và điện máy trong nước đã bước vào giai đoạn bão hòa. Tuy nhiên, quỹ này nhận định DMX đang thực hiện sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình kinh doanh khi mở rộng sang các dịch vụ có giá trị gia tăng cao hơn thay vì chỉ cạnh tranh bằng giá bán sản phẩm.

Doanh nghiệp đang xây dựng hệ sinh thái xoay quanh vòng đời khách hàng, từ tài chính tiêu dùng, trả góp, lắp đặt, sửa chữa cho đến bảo hành và nâng cấp thiết bị. Mô hình này được kỳ vọng giúp doanh thu tiếp tục tăng trưởng trong khi biên lợi nhuận được cải thiện nhờ tỷ trọng dịch vụ ngày càng lớn.

Dragon Capital cũng cho rằng quy mô thị trường là lợi thế cạnh tranh quan trọng của DMX. Với thị phần chiếm khoảng 60-80% tại nhiều thương hiệu điện tử lớn, doanh nghiệp có khả năng đàm phán điều khoản mua hàng tốt hơn đối thủ, đồng thời duy trì các chương trình hỗ trợ tài chính cho khách hàng với chi phí thấp.

Theo đánh giá của quỹ ngoại, mức giá IPO hiện tại mới chủ yếu phản ánh hoạt động kinh doanh tại Việt Nam, trong khi phần giá trị từ thị trường Indonesia gần như chưa được đưa vào định giá.

"Quân bài" Indonesia và cam kết của ban lãnh đạo

Một trong những luận điểm đầu tư nổi bật của Dragon Capital là tiềm năng từ EraBlue, liên doanh bán lẻ điện máy tại Indonesia đang được phát triển theo mô hình tương tự những gì DMX từng xây dựng thành công tại Việt Nam.

Indonesia được đánh giá là thị trường có quy mô hơn 280 triệu dân, mật độ dân cư cao và ngành bán lẻ điện máy hiện đại vẫn còn nhiều dư địa phát triển. Theo Dragon Capital, EraBlue đã bắt đầu có lãi ở cấp độ công ty và đang hướng tới mục tiêu mở rộng lên 1.000 cửa hàng vào năm 2030.

Quỹ đầu tư này ước tính riêng EraBlue có thể đạt quy mô giá trị khoảng 1 tỷ USD vào năm 2030. Tuy nhiên, giá trị này hiện gần như chưa được phản ánh trong mức định giá IPO của DMX.

Dragon Capital cho biết với dự báo tăng trưởng hiện nay, DMX đang được định giá quanh mức 10 lần lợi nhuận, thấp hơn đáng kể so với mức trung vị khoảng 16 lần của nhóm doanh nghiệp tiêu dùng đầu ngành niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Từ góc nhìn đầu tư, quỹ ngoại đánh giá nhà đầu tư đang có cơ hội sở hữu một doanh nghiệp tăng trưởng lợi nhuận khoảng 15% mỗi năm, lợi suất cổ tức tiền mặt ổn định khoảng 4-5%, đồng thời nắm giữ thêm động lực tăng trưởng từ Indonesia với mức định giá chưa phản ánh đầy đủ tiềm năng.

Bên cạnh triển vọng kinh doanh, Dragon Capital cũng nhấn mạnh yếu tố quản trị doanh nghiệp và sự đồng hành của ban lãnh đạo với cổ đông. Theo ông Lê Anh Tuấn, một tín hiệu tích cực là việc nhiều lãnh đạo cấp cao đăng ký sử dụng tiền cá nhân để tham gia chính đợt IPO.

Cụ thể, Tổng Giám đốc Đoàn Văn Hiểu Em đăng ký mua 2 triệu cổ phiếu, trong khi ông Nguyễn Đức Tài cùng gia đình đăng ký mua 1,9 triệu cổ phiếu. Theo Dragon Capital, khi đội ngũ điều hành bỏ vốn vào chính doanh nghiệp mình đang quản lý thay vì thoái vốn, đó là tín hiệu thể hiện niềm tin vào triển vọng dài hạn và sự gắn kết lợi ích với cổ đông.