Do Kwon đối mặt với án phạt tại tòa liên bang Mỹ vào ngày 11 tháng 12 năm 2025

Do Kwon sẽ bị tuyên án tại tòa liên bang Mỹ vào ngày 11 tháng 12 năm 2025. Các công tố viên đã đề nghị án phạt 12 năm, trong khi luật sư biện hộ yêu cầu không quá 5 năm. Thẩm phán Paul A. Engelmayer sẽ chủ trì phiên tòa, trong khi các cáo buộc ở Hàn Quốc vẫn đang chờ xử lý.

Phiên tòa này diễn ra sau khi có phán quyết cuối cùng vào tháng 6 năm 2024 trong vụ án dân sự của SEC, trong đó buộc Terraform và Kwon phải hoàn trả khoảng 4,47 tỷ USD và cấm họ tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử và chứng khoán tại Mỹ suốt đời. Các vấn đề hình sự có thể ảnh hưởng đến cách mà các sàn giao dịch, công ty bảo hiểm và các hồ sơ tài chính phản ứng.

Nếu lý do tập trung vào các thông tin sai lệch về độ ổn định của thuật toán và hỗ trợ không được công bố cho việc neo giá, thì giả định làm việc cho các ủy ban niêm yết và bảo hiểm sẽ trở thành rằng các yêu cầu về cơ chế, cùng với bất kỳ rủi ro thao túng thị trường nào liên quan, sẽ bị truy tố như gian lận chứng khoán truyền thống. Thị trường bảo hiểm sẽ là bộ lọc đầu tiên, nơi mà hành vi sẽ thay đổi.

Các công ty bảo hiểm và môi giới đã thông báo cho khách hàng rằng các kỳ vọng quy định rõ ràng hơn sẽ giúp việc lựa chọn rủi ro dễ dàng hơn, với các công ty tiền điện tử được quản lý tốt hơn có khả năng được cấp quỹ, trong khi các mô hình đầu cơ sẽ đối mặt với việc bị loại trừ và yêu cầu giữ lại cao hơn.

Một lý do gần gũi với yêu cầu của chính phủ, cùng với hồ sơ tư pháp chi tiết về sự lừa dối xung quanh cơ chế phục hồi giá, đã chuẩn bị cho mùa gia hạn năm 2026 với các loại trừ rõ ràng về độ ổn định thuật toán trong các hợp đồng D&O và cyber, cũng như yêu cầu giữ lại tự bảo hiểm lớn hơn cho những nhà phát hành dựa vào các cơ chế tự phát hoặc hỗ trợ từ các nhà tạo lập thị trường liên kết.

Một kết quả ngắn hạn khung lại hành vi như là sự tự tin thái quá vẫn sẽ gây áp lực lên giá cả nhưng có khả năng tạo ra các bảo đảm chuyên biệt về các tuyên bố cơ chế hơn là các loại trừ rộng rãi. Quy chế MiCA của Liên minh Châu Âu, với các quy định về stablecoin có hiệu lực vào năm 2025, đã buộc phải loại bỏ và giới hạn đối với các stablecoin không được cấp phép trong EEA.

Tại Hồng Kông, các nhà làm luật đã mở rộng các tiêu chí cho độ sâu, bao gồm việc chia sẻ sổ lệnh và staking dưới các tiêu chí nghiêm ngặt, đánh dấu một cách tiếp cận cạnh tranh về tuân thủ, nơi việc công bố các cơ chế trên chuỗi và các phụ thuộc ngoài chuỗi trở thành một phần của việc kiểm soát. Tại Hoa Kỳ, nhân viên SEC CorpFin vào năm 2025 đã thúc đẩy việc tiết lộ bao gồm các rủi ro ở cấp độ cơ chế cho các sản phẩm tiền điện tử và ETPs.

Một lý do tuyên án nhấn mạnh vào những thông tin sai lệch xung quanh sự ổn định sẽ thúc đẩy các nhà đánh giá yêu cầu cụ thể hơn về cơ chế neo giá, vai trò của các nhà cung cấp thanh khoản bên ngoài và các điều kiện mà cơ chế có thể thất bại. Phản ứng thực tiễn cho các ủy ban niêm yết là thực hiện các bài kiểm tra sự thật cơ chế và tài liệu về công tắc ngắt.

Các ủy ban có thể yêu cầu các chứng nhận giải thích cách thức duy trì neo giá, nêu rõ bất kỳ phụ thuộc nào vào các nhà tạo lập thị trường tập trung hoặc các đường tín dụng, và mô hình hành vi căng thẳng khi thanh khoản biến mất. Họ cũng có thể tài liệu các kích hoạt dừng và loại bỏ liên quan đến sự cố của oracle, các dải lệch hoặc khoảng trống trong sự minh bạch dự trữ.

Đối với các nhà phát hành, các tài liệu trắng và hồ sơ công khai bao gồm các hợp đồng và kiểm soát quan trọng sẽ đáp ứng tốt hơn so với các câu chuyện đơn thuần. Điều này có nghĩa là phải nêu tên các thỏa thuận tạo lập thị trường, công bố các biện pháp hỗ trợ, mô tả sự giám sát của hội đồng quản trị đối với việc bảo vệ thanh khoản và định hình các yếu tố rủi ro phù hợp với sự thúc đẩy của SEC vào năm 2025 về các rủi ro cơ chế cụ thể, không phải dạng chung chung.

Hướng dẫn báo cáo tài liệu trắng của ESMA về MiCA chỉ ra các quy tắc XBRL và xác thực, điều này mời gọi kiểm tra theo chương trình bởi các nhà đầu tư và phóng viên, và sẽ làm cho việc chỉnh sửa lặng lẽ hoặc cập nhật cơ chế mơ hồ trở nên khó khăn hơn. Dự kiến sẽ có yêu cầu về biên bản cuộc họp của hội đồng liên quan đến các kịch bản phòng thủ neo giá và phản ứng sự cố.

Các yêu cầu đảm bảo dự trữ sẽ làm rõ tần suất và những gì được chứng nhận, và các mô hình sự kiện sẽ đi qua các trường hợp mất neo liên kết và các khoảng trống thanh khoản bất ngờ. Thời gian yêu cầu bồi thường và bồi thường sẽ cũng nhận được sự chú ý nếu các nhà quản lý áp đặt tiền phạt hoặc tịch thu và phối hợp các khoản thu hồi thông qua các tài sản phá sản.

Tác động ròng là khả năng trở thành một người gác cổng: các nhà phát hành có thể vượt qua các bảng câu hỏi D&O sẽ trở thành những nhà phát hành duy nhất có thể niêm yết trên các sàn giao dịch thận trọng vào năm 2026. Ở EU, nếu các hạn chế đối với USDT vẫn tiếp diễn trong khi các cặp EMT và ART được cấp phép mở rộng, thì khối lượng giao dịch tại EU sẽ tiếp tục hướng về các cặp được quản lý và các stablecoin euro.

Một nghiên cứu được trích dẫn vào tháng 12 năm 2025 cho thấy vốn hóa thị trường stablecoin euro gần như gấp đôi so với năm trước sau khi MiCA, phản ánh sự di chuyển thanh khoản do quy định dẫn dắt. Các chuẩn mực tiếp cận bán lẻ đang hội tụ. Khung của Hồng Kông cho sự tham gia của nhà bán lẻ thông qua các nền tảng được cấp phép, với các bài kiểm tra tính phù hợp và kiểm tra kiến thức, cũng như khả năng staking và phái sinh dưới các tiêu chí giám sát, cung cấp một mẫu mà các nhà quản lý có thể xuất khẩu trên toàn APAC vào năm 2026.

Tại Hoa Kỳ, góc nhìn về việc tiết lộ đang thay đổi từ rủi ro tổng quát sang rủi ro cụ thể về cơ chế, điều này ảnh hưởng đến cách các nhà môi giới và cố vấn nghĩ về tính phù hợp và cách các sàn giao dịch xây dựng các thông tin tiết lộ ở cấp sản phẩm trên các trang niêm yết. Sự chuyển mình văn hóa đang dần rời khỏi mã như một lá chắn và hướng tới các tuyên bố cơ chế như là những đại diện có thể được kiểm toán, bảo hiểm và, nếu sai, bị truy tố.

Câu chuyện pháp lý phát sinh từ bản án này kết hợp với lệnh dân sự của SEC để tạo ra một sự răn đe hai chiều. Phía dân sự có thể chấm dứt một mô hình kinh doanh thông qua việc hoàn trả và cấm, như các phán quyết của SEC năm 2024 và các lệnh cấm suốt đời đã chứng minh. Phía hình sự có thể tước bỏ tự do và làm màu sắc cho ý định tương lai. Sự kết hợp này thay đổi ai hành động sớm.

Các ủy ban niêm yết sẽ ngăn chặn các thiết kế biên giới không thể tồn tại qua xác minh bên thứ ba về độ ổn định. Các nhà bảo hiểm sẽ định giá rủi ro với các loại trừ và yêu cầu giữ lại cao, hoặc từ chối, và quyết định đó sẽ xảy ra trước bất kỳ lệnh nào từ các nhà quản lý. Chi phí danh tiếng cho các tokenomics tự phục hồi thiếu sự xác minh độc lập gia tăng vì câu chuyện không còn là mã thử nghiệm thất bại mà là thông tin sai lệch về hỗ trợ thị trường được định hình như thao túng cổ điển trong một lĩnh vực pháp lý quen thuộc.

Ngôn ngữ mà tòa án sử dụng vào ngày 11 tháng 12 năm 2025, đặc biệt là xung quanh các tuyên bố về thuật toán, hỗ trợ nhà tạo lập thị trường không được tiết lộ và tác động đến nạn nhân, sẽ được trích dẫn trong các ghi chú bảo hiểm và biên bản niêm yết. Mùa gia hạn trong nửa đầu năm 2026 sẽ tiết lộ cách mà ngôn ngữ loại trừ và các bậc giữ lại thay đổi cho các nhà phát hành có cơ chế tương tự như neo giá.

Các cập nhật của ESMA về phân loại MiCA và các kiểm tra xác thực vào năm 2025 và 2026 sẽ xác định cách mà các tài liệu trắng có thể đọc bằng máy phát triển, điều này sẽ định hình cách mà các nhà đầu tư và truyền thông theo dõi các chỉnh sửa về ngôn ngữ cơ chế. Điều này sẽ xác định xem các tiết lộ của Mỹ có phù hợp với MiCA qua mệnh lệnh hay theo thực tiễn thị trường. Để khung lại quy mô chuyển động mà các ủy ban và các nhà bảo hiểm đang mô hình hóa, độ đàn hồi bảo hiểm xung quanh các kết quả tuyên án có thể được giảm xuống hai khoảng.

Một trường hợp cơ bản gần 8 đến 12 năm tương ứng với mức tăng tỷ lệ khoảng 10-20% vào năm 2026 cho các nhà phát hành tiền điện tử không có lợi nhuận, với yêu cầu giữ lại tăng 25-50% nơi có cơ chế tương tự như neo giá, và nhiều loại trừ rủi ro thuật toán hơn, dựa trên quan điểm về một giai đoạn quá mềm không bền vững và bình luận của môi giới về sự phân biệt.

Một trường hợp khoan hồng ở mức 5 năm hoặc ít hơn ngụ ý mức tăng phí bảo hiểm đơn chữ số và ưu tiên cho các bảo đảm và chứng nhận hơn là các loại trừ chung. Đối với thanh khoản, sự kết hợp của Châu Âu tiếp tục nghiêng về các cặp EMT và ART nếu các stablecoin không được ủy quyền vẫn bị hạn chế vào nửa đầu năm 2026, và thị phần stablecoin euro có thể tăng thêm một bước nếu việc thực thi MiCA giữ vững.

Một lưu ý vẫn còn về sự giữ gìn. Thời gian phục vụ trong các phiên tòa tại Montenegro hoặc Hàn Quốc có thể ảnh hưởng đến thời gian thi hành án và thứ tự chuyển nhượng, với việc bảo hiểm lưu ý đến sự quan tâm của thẩm phán trong việc đảm bảo rằng bất kỳ án phạt nào cũng thực sự được thi hành. Những caveat này không thay đổi các bước tiếp theo cho những người gác cổng tư nhân.

Các danh sách sẽ yêu cầu các nhà phát hành cho thấy chính xác cách mà độ ổn định hoạt động và khi nào nó thất bại, các công ty bảo hiểm sẽ yêu cầu hội đồng chứng minh rằng họ đã mô hình hóa những thất bại đó, và các thông tin tiết lộ sẽ buộc phải có tính cụ thể ở cấp độ cơ chế, biến tiếp thị thành các đại diện có thể được kiểm tra. Đây là kết quả mà thị trường sẽ tiếp nhận từ vụ án này.