DTC Nhận Được Sự Chấp Thuận Không Chính Thức Từ SEC Để Triển Khai Dịch Vụ Tokenization

Công ty Dịch vụ Lưu ký Hoa Kỳ (DTC), nhà cung cấp hạ tầng thị trường tài chính ở Hoa Kỳ chuyên xử lý và thanh toán các giao dịch chứng khoán, đã thông báo rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cho phép họ tiến hành một dịch vụ tokenization cho một số tài sản hiện đang được DTC lưu ký mà không phải đối mặt với hành động thực thi. Tuy nhiên, việc triển khai này sẽ phải tuân theo các điều kiện nhất định về thời gian và báo cáo trong khi vẫn giữ các chứng khoán cơ sở trên các hệ thống lưu ký hiện có của DTC.

Sự cho phép này sẽ cho phép DTC cung cấp Dịch vụ Token hóa DTCC trong một môi trường sản xuất có kiểm soát theo các luật và quy định chứng khoán liên bang. DTC dự kiến sẽ bắt đầu triển khai dịch vụ này vào nửa cuối năm 2026. Theo phản hồi từ nhân viên SEC ngày 11 tháng 12, tổ chức này không khuyến nghị hành động thực thi nào đối với DTC liên quan đến việc vận hành một 'Phiên bản Cơ sở Sơ bộ' của dịch vụ theo Quy định về Tuân thủ và Tính toàn vẹn Hệ thống (Reg SCI), Điều 19(b) của Đạo luật Giao dịch và các quy tắc 19b-4, 17Ad-22(e) và 17Ad-25(i) và (j) của Đạo luật Giao dịch.

Nhân viên SEC cho biết rằng vị trí này dựa trên các thông tin được trình bày và không đưa ra các kết luận pháp lý, đồng thời có thể bị sửa đổi hoặc thu hồi. Cấu trúc được mô tả trong thư yêu cầu của DTC và phản hồi của nhân viên coi tokenization như một cách thức thay thế để ghi nhận 'quyền sở hữu chứng khoán' của một người tham gia, thay vì thay đổi chủ sở hữu đã đăng ký, khung ủy quyền, hoặc cơ sở pháp lý điều chỉnh chứng khoán được nắm giữ gián tiếp.

Các chứng khoán sẽ vẫn được ghi nhận dưới tên của Cede & Co., trong khi một người tham gia DTC có thể yêu cầu DTC đại diện cho quyền lợi của họ bằng cách sử dụng một token được lưu giữ trong một ví blockchain đã đăng ký. Theo quy trình vận hành được mô tả, DTC sẽ trừ đi quyền lợi ghi sổ đủ điều kiện của người tham gia từ tài khoản DTC của họ, cộng thêm các chứng khoán vào một 'Tài khoản Kỹ thuật Tổng hợp' trên sổ cái tập trung của DTC, sau đó sẽ tạo và chuyển một token đến ví đã đăng ký của người tham gia.

Việc chuyển token sẽ chỉ được giới hạn trong các ví đã đăng ký, và DTC sẽ giữ được khả năng theo dõi các chuyển động của token. Tài liệu mô tả một hệ thống theo dõi ngoại tuyến, LedgerScan, sẽ quét các blockchain cơ sở và tạo ra hồ sơ mà DTC sẽ coi là sổ sách chính thức của mình cho các quyền lợi token hóa, trong khi một hệ thống riêng biệt có tên là Factory sẽ hỗ trợ việc tạo ra và giao hàng.

Một người tham gia nắm giữ token có thể chuyển chúng trực tiếp đến ví đã đăng ký của một công ty tham gia khác mà không cần yêu cầu DTC xử lý việc chuyển giao trên sổ cái tập trung của mình. Tài liệu cũng mô tả một quy trình giải mã token, trong đó DTC sẽ tiêu hủy token và trả quyền sở hữu lại cho tài khoản DTC tiêu chuẩn của người tham gia. Việc khung lại 'Phiên bản Cơ sở Sơ bộ' trong thư của nhân viên SEC đã chỉ rõ rằng các người tham gia DTC sẽ tham gia trên cơ sở tự nguyện, với một số người tham gia bị loại trừ trong khi các vấn đề giữ lại/thông báo thuế và báo cáo vốn quốc tế của Bộ Tài chính đang được giải quyết.

Khi ra mắt, DTC sẽ bắt đầu với các thành phần trong chỉ số Russell 1000 (và các bổ sung sau này), các trái phiếu, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ và các quỹ ETF chỉ số như S&P 500 và Nasdaq-100. Việc chuyển giao sẽ chỉ được thực hiện đối với các ví đã đăng ký, trong đó DTC sẽ kiểm tra các ví đã đăng ký để đảm bảo tuân thủ OFAC và yêu cầu các giao thức token hóa thực hiện kiểm soát phân phối và khả năng đảo ngược giao dịch.

Các quyền lợi token hóa sẽ không có giá trị tài sản thế chấp và không có giá trị thanh toán cho các tính toán về Giới hạn Nợ Ròng hoặc Giám sát Tài sản thế chấp, và việc thanh toán đối với giao dịch sẽ diễn ra ngoài DTC. DTC sẽ báo cáo hàng quý cho nhân viên SEC về các công ty tham gia, các cổ phiếu token hóa và giá trị, các giao dịch chuyển nhượng, các chứng khoán đủ điều kiện, số lượng ví đã đăng ký, các blockchain đã sử dụng hoặc bị từ chối, thời gian ngừng hoạt động và bất kỳ can thiệp nào từ ví gốc.

DTC đã mô tả công việc thử nghiệm khái niệm vào mùa thu năm 2025 sử dụng tài sản tổng hợp, các thí điểm trực tiếp hạn chế với các người tham gia được chọn vào đầu năm 2026, và một triển khai rộng hơn vào nửa cuối năm 2026, với vị trí của nhân viên sẽ bị rút lại mà không cần hành động thêm ba năm sau khi ra mắt, trong đó DTC sẽ cung cấp thông báo bằng văn bản vào thời điểm ra mắt.

DTC đã cho biết rằng họ sẽ không gán giá trị tài sản thế chấp hoặc giá trị thanh toán cho các quyền lợi token hóa đối với các kiểm soát nội bộ quan trọng, điều này giữ cho chương trình tách biệt khỏi quản lý mặc định của DTC và cơ chế thanh toán vào cuối ngày. Sự đủ điều kiện chỉ được giới hạn cho các chứng khoán thanh khoản cao, và các token chỉ có thể chuyển động giữa các ví đã được cho phép liên kết với các người tham gia.

DTC cũng đã đại diện rằng họ sẽ công bố các tiêu chuẩn công nghệ khách quan, duy trì khả năng giải quyết các điều kiện đảo ngược đã được xác định, và cung cấp báo cáo hàng quý bao gồm tên của các blockchain đã sử dụng, cũng như các blockchain mà họ từ chối phê duyệt và lý do cho những quyết định đó. DTCC đã định vị thư không hành động là một phần của một quỹ đạo dài hơn hướng tới cơ sở hạ tầng thị trường số hóa.

Giám đốc điều hành DTCC, Frank La Salla, cho biết tokenization có thể cho phép di chuyển tài sản thế chấp, các phương thức giao dịch mới, truy cập 24/7 và tài sản lập trình, và ông đã cảm ơn SEC vì đã cho phép công ty tiến hành trong các giới hạn đã chỉ định. Thư yêu cầu của DTC mô tả công ty này như một cơ quan thanh toán đã đăng ký và một công cụ tài chính quan trọng trong hệ thống, và cho biết DTC đang lưu ký hơn 100 triệu đô la chứng khoán và xử lý hàng trăm triệu giao dịch mỗi năm.

Phản hồi của nhân viên SEC có điều kiện dựa trên các thông tin được trình bày và chỉ thể hiện vị trí của nhân viên về hành động thực thi, không phải là các kết luận pháp lý. Nó cũng cho biết vị trí này có thể bị sửa đổi hoặc thu hồi và không đề cập đến các luật khác hoặc quy tắc của tổ chức tự điều chỉnh có thể áp dụng. Thư yêu cầu của DTC đã phác thảo công việc tiềm năng sau giai đoạn sơ bộ, bao gồm mở rộng các chứng khoán đủ điều kiện, cho phép các quyền lợi token hóa mang giá trị tài sản thế chấp hoặc giá trị thanh toán, và khám phá các tùy chọn phân phối hành động doanh nghiệp có thể bao gồm stablecoins hoặc tiền gửi token hóa.

Bất kỳ sự mở rộng nào cũng sẽ phải trải qua quá trình tham gia thêm với nhân viên SEC trước khi vượt qua các tham số sơ bộ. Thời gian của thư này nằm bên cạnh các cuộc thảo luận rộng rãi hơn về tokenization tại Hoa Kỳ đã đề cập đến các ước tính xung quanh các thị trường token hóa, trong khi hành động của nhân viên này tập trung vào việc triển khai hạn chế và báo cáo hàng quý. DTC cho biết họ mong đợi sẽ bắt đầu triển khai dịch vụ này vào nửa cuối năm 2026.