PYN Elite: Thị trường chưa phản ánh tác động nâng hạng, kỳ vọng bước tiến tiếp theo từ MSCI

Trong thư gửi nhà đầu tư, PYN Elite nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam đang trải qua giai đoạn khó khăn, dù kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết có sự cải thiện và quá trình nâng hạng thị trường tiếp tục có tiến triển.

Theo quỹ, lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tăng 46% trong nửa đầu năm. Nếu loại trừ các khoản thu nhập bất thường, lợi nhuận cả năm có thể tăng 20-25%. Tuy nhiên, diễn biến giá cổ phiếu chưa phản ánh tương ứng với kết quả kinh doanh.

PYN Elite cho biết VN-Index chỉ tăng nhẹ từ đầu năm, với đóng góp đáng kể từ VIC, trong khi một số cổ phiếu dầu khí tăng giá còn phần lớn thị trường diễn biến kém tích cực.

Thanh khoản giảm một nửa

PYN Elite đánh giá thị trường chưa có phản ứng rõ rệt sau khi quyết định nâng hạng Việt Nam từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi của FTSE Russell có hiệu lực.

Theo dữ liệu FiinPro được quỹ dẫn lại, giá trị giao dịch bình quân hàng tuần trong mùa hè năm 2026 đạt khoảng 92.500 tỷ đồng, giảm hơn một nửa so với mức 193.200 tỷ đồng cùng kỳ năm 2025.

PYN Elite kỳ vọng việc Việt Nam gia nhập nhóm thị trường mới nổi sẽ thu hút thêm nhà đầu tư và dòng vốn mới. Quỹ cho biết Vanguard, một trong những nhà quản lý ETF lớn trên thế giới, đã thông báo bắt đầu đầu tư vào Việt Nam, với giá trị cổ phiếu Việt Nam dự kiến tăng lên 2,5 tỷ USD trong vòng một năm.

Bên cạnh đó, các quỹ thụ động theo dõi chỉ số FTSE sẽ điều chỉnh danh mục, trong khi việc nâng hạng có thể thu hút thêm dòng vốn từ các quỹ chủ động.

Tuy nhiên, trước khi những tác động này thể hiện rõ hơn, các quỹ chủ động đang gặp khó khăn trong việc theo kịp diễn biến của VN-Index.

PYN Elite cho biết NAV của quỹ giảm khoảng 8% từ đầu năm. Tính đến ngày 31/8, theo số liệu Bloomberg được quỹ tổng hợp, VN-Index tăng 3,5% tính theo USD. Trong khi đó, nhiều quỹ chủ động ghi nhận hiệu suất âm, gồm Dragon Capital VEIL giảm 5,4%, VinaCapital VOF giảm 6,6%, PYN Elite giảm 7,7%, Vietnam Holding giảm 8,5% và Dragon Capital VEF giảm 8,8%.

Theo PYN Elite, tình trạng này từng xuất hiện trong năm 2025 khi mức tăng mạnh của VIC đóng góp đáng kể vào diễn biến của VN-Index, trong khi nhiều cổ phiếu khác không tăng tương ứng.

Quỹ cũng cho biết một số công ty quản lý tài sản đang chịu áp lực khi khách hàng rút vốn do hiệu quả đầu tư thấp hơn kỳ vọng. Một số đơn vị phải cắt giảm nhân sự hoặc ngừng hoạt động, trong khi ngành quản lý tài sản ghi nhận các thương vụ tái cấu trúc sở hữu.

Kỳ vọng tiến thêm một bước với MSCI

Sau FTSE Russell, PYN Elite đang hướng sự chú ý tới quá trình phân loại thị trường của MSCI và khả năng Việt Nam được đưa vào danh sách theo dõi nâng hạng vào tháng 6/2027.

Theo đánh giá của quỹ, Việt Nam đã đáp ứng một số tiêu chí quan trọng của MSCI, trong đó có số lượng doanh nghiệp vốn hóa lớn và giá trị giao dịch bình quân hàng ngày.

Tuy nhiên, giới hạn sở hữu nước ngoài vẫn là vấn đề cần được làm rõ, đặc biệt là cách MSCI đánh giá mức độ mở cửa hiện tại của thị trường Việt Nam.

PYN Elite cũng đánh giá việc đưa hệ thống KRX vào vận hành và bỏ yêu cầu nhà đầu tư phải có đủ tiền trước khi giao dịch là những bước tiến quan trọng.

Một thay đổi khác được quỹ theo dõi là cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP), dự kiến có thể được triển khai vào mùa xuân năm 2027.

Theo PYN Elite, CCP sẽ cho phép thực hiện cơ chế bù trừ các giao dịch, giúp nhà đầu tư sử dụng tiền thu được từ bán cổ phiếu để thanh toán cho các giao dịch mua mới trong cùng ngày. Theo quỹ, cơ chế này có thể tăng tính linh hoạt khi các quỹ cơ cấu danh mục.

Như vậy, sau khi FTSE Russell nâng hạng, PYN Elite đang tập trung theo dõi hai yếu tố chính đối với thị trường Việt Nam: khả năng thu hút dòng vốn mới và tiến trình hoàn thiện hạ tầng, cơ chế giao dịch để đáp ứng các tiêu chí của MSCI.