MSN báo lãi quý II cao nhất lịch sử, vì sao cổ phiếu vẫn chưa bứt phá?

Lợi nhuận quý II/2026 của Công ty CP Tập đoàn Masan (HoSE: MSN) tăng vọt lên 3.125 tỷ đồng, gấp hơn 3 lần cùng kỳ và là mức cao nhất từ trước đến nay. Kết quả này giúp doanh nghiệp hoàn thành khoảng 79% kế hoạch lợi nhuận năm theo kịch bản cơ sở chỉ sau 6 tháng, đồng thời tạo cơ sở để ban lãnh đạo đề xuất nâng mục tiêu lợi nhuận trước thuế cả năm lên 10.000-11.500 tỷ đồng.

Động lực tăng trưởng không đến từ một mảng kinh doanh riêng lẻ mà ghi nhận đồng thời ở hầu hết các trụ cột trong hệ sinh thái tiêu dùng của Masan, trong khi Masan High-Tech Materials hưởng lợi lớn từ chu kỳ tăng của giá APT.

Báo cáo tài chính cho thấy doanh thu thuần quý II đạt 28.118 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 31,7% nhờ Masan Consumer, Masan MeatLife và Masan High-Tech Materials, qua đó bù đắp cho mức suy giảm nhẹ của WinCommerce.

Đóng góp lớn nhất về tăng trưởng lợi nhuận đến từ Masan High-Tech Materials. Doanh thu đạt 8.138 tỷ đồng, tăng 404%, trong khi lợi nhuận trước thuế lên 1.666 tỷ đồng, gấp 6 lần cùng kỳ nhờ giá APT bình quân tăng lên khoảng 3.245 USD/mtu.

Trong khi đó, WinCommerce tiếp tục cải thiện chất lượng tăng trưởng. Doanh thu đạt 11.629 tỷ đồng, tăng 27%, còn lợi nhuận trước thuế đạt 142 tỷ đồng, gấp 14 lần cùng kỳ. Chuỗi mở thêm 324 cửa hàng trong quý, nâng tổng số lên 5.141 điểm bán; khoảng 90% cửa hàng mới đã hòa vốn EBITDA cấp cửa hàng, giúp biên lợi nhuận ròng tăng lên 1,2%.

Masan Consumer vẫn giữ vai trò trụ cột của hệ sinh thái với doanh thu 7.165 tỷ đồng, tăng 14%. Tăng trưởng đến từ sản lượng tiêu thụ tăng khoảng 13%, cùng chiến lược nâng cấp danh mục sản phẩm và mở rộng thị phần của các thương hiệu chủ lực như Chin-su, Omachi, Nam Ngư, Kokomi. Ngành hàng mỹ phẩm cũng bắt đầu đóng góp tích cực, dù biên lợi nhuận ròng giảm còn 20,7% do chi phí logistics tăng.

Ở mảng thực phẩm, Masan MeatLife ghi nhận doanh thu 2.683 tỷ đồng, tăng 15% và lợi nhuận trước thuế đạt 191 tỷ đồng. Thịt chế biến tăng trưởng 35%, chiếm khoảng 38% doanh thu, trong khi doanh thu qua hệ thống WinCommerce tăng 31%. Các thương hiệu Heo Cao Bồi và Ponnie tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số.

Phúc Long Heritage cũng duy trì đà mở rộng với doanh thu 550 tỷ đồng, tăng 27% nhờ tăng trưởng của kênh giao hàng, hiệu quả hoạt động cửa hàng và mở rộng mạng lưới. Chuỗi mở thêm 15 cửa hàng trong quý, nâng tổng số lên 220 điểm bán.

Ở chiều ngược lại, áp lực tài chính vẫn hiện hữu. Chi phí lãi vay tăng 34% lên 1.487 tỷ đồng do dư nợ vay cao hơn gần 8% so với cuối năm 2025 trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao, làm thu hẹp một phần hiệu quả tăng trưởng từ hoạt động kinh doanh.

Lũy kế 6 tháng, Masan đạt 4.371 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 207% so với cùng kỳ, tương đương khoảng 79% kế hoạch năm theo kịch bản cơ sở và 73% theo kịch bản tích cực. Với kết quả này, ban lãnh đạo đề xuất nâng mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2026 lên 10.000-11.500 tỷ đồng, cao hơn khoảng 46% so với kế hoạch ban đầu.

Tuy nhiên, kết quả kinh doanh khởi sắc vẫn chưa đủ để tạo động lực bứt phá cho cổ phiếu MSN. Hiện cổ phiếu giao dịch ở mức P/E khoảng 20 lần, trong khi P/E dự phóng năm 2026 nếu hoàn thành kế hoạch lợi nhuận chỉ khoảng 11-12 lần. Mức định giá này được đánh giá hấp dẫn, nhưng sức hút của nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn vẫn chịu cạnh tranh khi lãi suất trên thị trường còn ở mức tương đối cao.

Bên cạnh đó, MSN đang có hơn 1,445 tỷ cổ phiếu lưu hành, khiến nhu cầu dòng tiền để tạo biến động giá trở nên lớn hơn đáng kể so với nhiều doanh nghiệp khác. Theo đánh giá, thanh khoản toàn thị trường cần duy trì ổn định trên 25.000-30.000 tỷ đồng mỗi phiên mới đủ tạo lực đẩy rõ rệt cho nhóm bluechip. Trong khi giá trị giao dịch hiện chỉ quanh 15.000-17.000 tỷ đồng mỗi phiên, cổ phiếu MSN vẫn thiếu điều kiện để hình thành một xu hướng tăng mạnh trong ngắn hạn.