Một bluechip tỷ USD đang đối mặt áp lực free-float co hẹp

Theo báo cáo cập nhật ĐHĐCĐ 2026 của Chứng khoán Vietcap, ban lãnh đạo PV GAS cho biết doanh nghiệp hiện đang làm việc với các cơ quan liên quan để đáp ứng yêu cầu niêm yết, đồng thời có kế hoạch tăng vốn điều lệ trong thời gian tới.

Trước đó, cuối năm 2025, PV GAS công bố không còn đáp ứng điều kiện là công ty đại chúng khi PVN đang nắm tới 95,76% cổ phần có quyền biểu quyết, trong khi toàn bộ 17.494 cổ đông còn lại chỉ sở hữu 4,24% vốn. Theo quy định hiện hành, doanh nghiệp đại chúng phải có tối thiểu 10% số cổ phiếu có quyền biểu quyết do ít nhất 100 nhà đầu tư không phải cổ đông lớn nắm giữ.

Điều này đồng nghĩa GAS sẽ phải tìm cách tăng lượng cổ phiếu tự do lưu hành nếu muốn duy trì vị thế niêm yết. Đây là vấn đề đáng chú ý bởi GAS hiện vẫn nằm trong nhóm vốn hóa lớn nhất thị trường và giữ vai trò quan trọng trong rổ VN30 cũng như nhóm cổ phiếu năng lượng.

Tuy nhiên, câu chuyện lớn hơn của PV GAS hiện không còn nằm ở điều kiện niêm yết, mà ở việc doanh nghiệp đang trở thành trung tâm của chu kỳ đầu tư LNG và hạ tầng năng lượng mới của Việt Nam.

Giai đoạn 2026-2030, PV GAS lên kế hoạch đầu tư xây dựng cơ bản từ 60.000–120.000 tỷ đồng — quy mô CAPEX thuộc nhóm lớn nhất ngành năng lượng hiện nay. Loạt dự án trọng điểm gồm Lô B với vốn đầu tư khoảng 15.000 tỷ đồng, kho LNG Thị Vải giai đoạn 2, Sư Tử Trắng 2B, LNG Vũng Áng và LPG Hải Phòng.

Đáng chú ý, riêng dự án LNG Vũng Áng có vốn đầu tư khoảng 27.000 tỷ đồng và do GAS sở hữu 100%. Điều này cho thấy doanh nghiệp không còn chỉ đóng vai trò đơn vị phân phối khí truyền thống, mà đang muốn trở thành nền tảng hạ tầng LNG quốc gia trong giai đoạn tới.

Chiến lược này cũng phản ánh sự chuyển dịch lớn của ngành năng lượng Việt Nam khi nguồn khí tự nhiên nội địa dần suy giảm, trong khi nhu cầu điện khí và LNG nhập khẩu ngày càng tăng mạnh.

PV GAS đặt mục tiêu nâng sản lượng khí thương phẩm lên 11 tỷ m3 vào năm 2030, tăng khoảng 77% so với năm 2025. Trong đó, LNG dự kiến đóng góp khoảng 3 tỷ m3, cho thấy tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp giờ không còn phụ thuộc chủ yếu vào khí nội địa như trước.

Ở góc độ kinh doanh, PV GAS vẫn duy trì quy mô doanh thu rất lớn. Năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu khoảng 142.000 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế khoảng 9.000 tỷ đồng. Kết quả sơ bộ 6 tháng đầu năm cho thấy doanh thu ước đạt 75.000 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế lại giảm khoảng 15%, còn 8.000 tỷ đồng. Điều này cho thấy bài toán của GAS hiện không chỉ là tăng trưởng sản lượng, mà còn là khả năng duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh doanh nghiệp bước vào chu kỳ LNG và đầu tư hạ tầng quy mô lớn — lĩnh vực thường đòi hỏi CAPEX cao nhưng biên lợi nhuận không còn quá dày như giai đoạn khí tự nhiên trước đây.

Nói cách khác, PV GAS hiện đang bước vào một giai đoạn chuyển đổi mô hình lớn: từ doanh nghiệp khí truyền thống sang nhà phát triển hạ tầng LNG quốc gia. Và trong quá trình đó, doanh nghiệp sẽ phải cùng lúc xử lý bài toán đầu tư khổng lồ, hiệu quả sinh lời và áp lực duy trì điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán.