Doanh thu tăng mạnh nhưng nợ vay và tồn kho của AAN cũng phình to

Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HoSE) vừa chấp thuận cho CTCP Lương thực A An (mã chứng khoán: AAN) niêm yết 65 triệu cổ phiếu trên sàn.

Theo kế hoạch, cổ phiếu AAN sẽ chính thức giao dịch phiên đầu tiên vào ngày 22/05/2026 với mức giá tham chiếu 15.000 đồng/cổ phiếu và biên độ dao động 20%. Với mức giá này, vốn hóa thị trường của doanh nghiệp đạt khoảng 975 tỷ đồng.

Lương thực A An được thành lập đầu năm 2021 trên cơ sở tiếp nhận mảng kinh doanh gạo tách ra từ Tập đoàn Tân Long. Tại thời điểm thành lập, doanh nghiệp có vốn điều lệ 100 tỷ đồng, trong đó Tập đoàn Tân Long nắm giữ 75% cổ phần.

Đến tháng 07/2023, doanh nghiệp tăng vốn lên 350 tỷ đồng, đồng thời cơ cấu cổ đông có sự thay đổi đáng chú ý khi CTCP Siba Holdings nâng tỷ lệ sở hữu lên 52,14%, qua đó trở thành cổ đông lớn nhất. Tỷ lệ sở hữu của Tập đoàn Tân Long giảm xuống còn 44,29%.

Đến cuối quý I/2026, Tập đoàn Tân Long tiếp tục hạ tỷ lệ sở hữu xuống dưới 5% và không còn là cổ đông lớn tại AAN. Trong khi đó, Siba Holdings vẫn duy trì quyền chi phối với tỷ lệ nắm giữ 52,14%.

Theo thông tin công bố, Siba Holdings là doanh nghiệp do ông Trương Sỹ Bá - Chủ tịch HĐQT Tập đoàn Tân Long - sở hữu khoảng 98% vốn.

Việc đưa AAN lên HoSE đánh dấu doanh nghiệp thứ ba trong hệ sinh thái Tân Long hiện diện trên thị trường chứng khoán sau CTCP Nông nghiệp BaF Việt Nam và CTCP Tập đoàn Cơ khí Công nghệ cao Siba.

Giới phân tích cho rằng việc niêm yết trên HoSE có thể giúp AAN cải thiện khả năng huy động vốn, nâng cao mức độ nhận diện thương hiệu và mở rộng cơ hội tiếp cận nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, đi kèm với đó là áp lực lớn hơn về minh bạch tài chính và hiệu quả hoạt động.

Trong bối cảnh này, nhiều nhà đầu tư được cho là sẽ đặc biệt theo dõi các chỉ tiêu liên quan đến dòng tiền kinh doanh, tốc độ xử lý hàng tồn kho, chi phí lãi vay và khả năng duy trì biên lợi nhuận của doanh nghiệp.

Theo báo cáo tài chính công bố gần đây, năm 2025 AAN ghi nhận doanh thu vượt 3.300 tỷ đồng, tăng hơn 36% so với năm trước. Tổng tài sản cũng tăng mạnh lên khoảng 1.600 tỷ đồng.

Đà mở rộng quy mô diễn ra song song với quá trình tăng vốn và chuẩn bị điều kiện niêm yết trên HoSE. Tuy nhiên, phía sau tăng trưởng doanh thu là áp lực vốn lưu động ngày càng lớn.

Một trong những điểm đáng chú ý là quy mô hàng tồn kho của doanh nghiệp liên tục gia tăng. Báo cáo tài chính quý I/2026 cho thấy hàng tồn kho tăng khoảng 13,5% so với đầu năm, lên mức khoảng 486 tỷ đồng.

Theo giới phân tích, với đặc thù ngành kinh doanh gạo có biên lợi nhuận thấp, việc duy trì lượng tồn kho lớn có thể kéo theo nhiều rủi ro như chi phí lưu kho gia tăng, biến động giá hàng hóa và áp lực dòng tiền.

Trong trường hợp giá gạo đảo chiều giảm, lượng hàng tồn kho lớn có thể ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.

Song song với tồn kho, áp lực nợ vay của AAN cũng tăng lên trong quá trình mở rộng hoạt động.

Tính đến cuối quý I/2026, nợ phải trả của doanh nghiệp tăng khoảng 4,7%, lên hơn 700 tỷ đồng và toàn bộ là nợ ngắn hạn. Trong đó, dư nợ vay đạt khoảng 619,2 tỷ đồng, tăng nhẹ so với đầu năm.

Đây là đặc điểm phổ biến đối với các doanh nghiệp thương mại nông sản do nhu cầu vốn lớn phục vụ thu mua nguyên liệu và hoạt động xuất khẩu. Tuy nhiên, trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn cao hơn giai đoạn trước dịch, áp lực chi phí tài chính có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận.

Dù doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận của AAN hiện vẫn ở mức khá khiêm tốn so với quy mô doanh thu, phản ánh đặc thù biên lợi nhuận mỏng của ngành gạo.

Theo một số chuyên gia, bài toán lớn nhất của AAN sau khi niêm yết trên HoSE sẽ nằm ở khả năng kiểm soát vòng quay hàng tồn kho, tối ưu dòng tiền và giảm phụ thuộc vào vốn vay ngắn hạn.