Vietcap lãi tăng mạnh nhờ margin, nhưng một mảng kinh doanh lao dốc gần 30%

Margin trở thành động lực tăng trưởng

Theo báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh quý II/2026 của Chứng khoán Vietcap (Vietcap, mã VCI) do Công ty Chứng khoán Beta tổng hợp, doanh thu hoạt động của công ty đạt 1.175,85 tỷ đồng, tăng 1,39% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận trước thuế đạt 270,81 tỷ đồng, tăng 28,05%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 250,6 tỷ đồng, tăng 36,26%.

Trong đó, cho vay margin đang trở thành nguồn đóng góp lớn nhất vào doanh thu của Vietcap. Trong quý II, doanh thu từ hoạt động này đạt 463,02 tỷ đồng, tăng 79,67% so với cùng kỳ và chiếm khoảng 39% tổng doanh thu hoạt động.

Đà tăng này đi cùng với quy mô cho vay được mở rộng. Theo báo cáo, dư nợ margin của Vietcap tại cuối quý II đạt khoảng 17.145 tỷ đồng, tăng đáng kể so với mức 9.905 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Trong khi đó, vốn chủ sở hữu của Vietcap đạt 17.137,89 tỷ đồng, tăng 37,77% so với cùng kỳ. Như vậy, dư nợ margin hiện tương đương khoảng một lần vốn chủ sở hữu.

Báo cáo của Beta Securities đánh giá quy mô cho vay margin của Vietcap vẫn còn dư địa tăng trưởng khi dư nợ hiện tại mới đạt khoảng 1 lần vốn chủ sở hữu. Công ty chứng khoán này cho rằng việc mở rộng quy mô margin tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng doanh thu của Vietcap.

Tự doanh đi ngược chiều

Trong khi hoạt động cho vay margin tăng mạnh, mảng tự doanh lại diễn biến theo hướng ngược lại.

Doanh thu từ hoạt động tự doanh, gồm FVTPL và HTM, trong quý II đạt khoảng 472,6 tỷ đồng, giảm 29,75% so với cùng kỳ.

Diễn biến này tạo ra sự phân hóa đáng chú ý trong cơ cấu doanh thu của Vietcap. Nếu margin tăng gần 80%, đóng góp ngày càng lớn vào hoạt động kinh doanh, thì nguồn thu từ tự doanh lại giảm gần 30%.

Theo báo cáo, riêng danh mục chứng khoán chờ bán (AFS) ghi nhận doanh thu 228,65 tỷ đồng, tăng mạnh 181,92% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mức tăng này chưa đủ bù đắp sự suy giảm ở các hoạt động tự doanh khác.

Ở mảng môi giới, doanh thu đạt 225,67 tỷ đồng, tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ. So với mức tăng gần 80% của margin, nguồn thu môi giới có tốc độ cải thiện khiêm tốn hơn.

Lợi nhuận tăng, nhưng cổ phiếu chịu áp lực

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, Vietcap ghi nhận 2.582,3 tỷ đồng doanh thu hoạt động, tăng 28,4% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận trước thuế đạt 674,7 tỷ đồng, tăng 19,08%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 591,3 tỷ đồng, tăng 23,51%.

Với kết quả này, Vietcap đã hoàn thành khoảng 39,6% kế hoạch doanh thu và 29,3% mục tiêu lợi nhuận trước thuế cả năm.

Dù kết quả kinh doanh tăng trưởng, diễn biến cổ phiếu VCI lại kém tích cực. Theo báo cáo của Beta Securities, VCI giảm 9,61% trong một tháng, 13,33% trong ba tháng và 13,63% từ đầu năm. Trong khi đó, VN-Index giảm lần lượt 3%, 6,44% và 0,77% trong các khoảng thời gian tương ứng.

Tại ngày 11/8, VCI giao dịch ở mức 22.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng vốn hóa khoảng 25.464 tỷ đồng. Hệ số P/E ở mức 17,44 lần và P/B khoảng 1,48 lần.