Vì sao PDR vẫn được khuyến nghị “nắm giữ” dù doanh thu lao dốc mạnh?
Dù doanh thu quý I/2026 giảm tới 76%, cổ phiếu PDR vẫn được NH Securities Vietnam duy trì khuyến nghị “nắm giữ” nhờ kỳ vọng từ tái cơ cấu tài sản và các thương vụ chuyển nhượng dự án.
Theo báo cáo phân tích mới công bố của NH Securities Vietnam, CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt (mã chứng khoán: PDR) được định giá mục tiêu ở mức 18.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 13% so với thị giá tại ngày 05/05/2026.
Công ty chứng khoán này cho rằng động lực chính hỗ trợ cổ phiếu đến từ quá trình tái cơ cấu tài sản, chuyển nhượng dự án và khả năng cải thiện dòng tiền trong thời gian tới.
Trong quý I/2026, PDR ghi nhận doanh thu thuần khoảng 104 tỷ đồng, giảm tới 76% so với cùng kỳ năm trước và giảm hơn 70% so với quý IV/2025.
Đáng chú ý, toàn bộ doanh thu trong kỳ đến từ dự án La Pura tại khu vực Bình Dương cũ dưới hình thức cung cấp dịch vụ phát triển dự án. Do chưa có dự án nào bước vào giai đoạn bàn giao nên doanh nghiệp chưa ghi nhận doanh thu chuyển nhượng bất động sản.
Dù doanh thu sụt giảm mạnh, biên lợi nhuận gộp của PDR lại tăng vọt lên khoảng 97,7% nhờ đặc thù mảng dịch vụ có giá vốn thấp.
Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn chịu áp lực lớn khi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh lên khoảng 109 tỷ đồng, vượt cả doanh thu thuần trong kỳ.
Kết quả, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp ghi nhận âm khoảng 7,2 tỷ đồng trong quý đầu năm.
Không chỉ vậy, PDR còn đối mặt áp lực lớn từ chi phí tài chính. Trong quý I, khoản mục này tăng gấp khoảng 6,4 lần cùng kỳ, lên gần 432 tỷ đồng.
Theo giải trình từ doanh nghiệp, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc đánh giá lại khả năng thu hồi vốn tại hai dự án BT gồm Trung tâm TDTT Phan Đình Phùng và dự án hạ tầng kỹ thuật khu Cổ Đại.
Trên nguyên tắc kế toán thận trọng, PDR đã hạch toán toàn bộ chi phí xây dựng liên quan vào chi phí tài chính trong kỳ. Doanh nghiệp cho biết khoản này có thể được hoàn nhập nếu được cơ quan chức năng thực hiện bồi hoàn trong tương lai.
Điểm sáng lớn nhất trong bức tranh tài chính quý I đến từ hoạt động tài chính. Doanh thu tài chính của PDR tăng vọt lên khoảng 907 tỷ đồng nhờ thương vụ chuyển nhượng toàn bộ cổ phần tại CTCP Bất động sản Đầu tư và Phát triển Cao ốc Thiên Long - đơn vị sở hữu dự án Thuận An 1.
Thương vụ này giúp doanh nghiệp thu về hơn 1.900 tỷ đồng từ đợt thanh toán đầu tiên, qua đó kéo lợi nhuận trước thuế quý I lên khoảng 390 tỷ đồng, tăng hơn 500% so với cùng kỳ năm trước.
Sau khi trừ chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp hơn 252 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế của PDR đạt khoảng 138 tỷ đồng, tăng gấp 2,7 lần cùng kỳ năm 2025.
Dù lợi nhuận cải thiện mạnh, áp lực dòng tiền vẫn chưa được giải quyết. Trong quý I, dòng tiền kinh doanh của PDR tiếp tục âm khoảng 686 tỷ đồng, nối dài chuỗi nhiều quý âm liên tiếp.
Ở chiều ngược lại, dòng tiền đầu tư ghi nhận dương hơn 1.565 tỷ đồng nhờ thương vụ chuyển nhượng dự án Thuận An 1. Tuy nhiên, dòng tiền tự do của doanh nghiệp vẫn duy trì trạng thái âm.
Theo đánh giá của NH Securities Vietnam, sau quý đầu năm, PDR mới hoàn thành khoảng 11% kế hoạch doanh thu và khoảng 16% mục tiêu lợi nhuận sau thuế năm 2026.
Trên thị trường chứng khoán, kết thúc phiên giao dịch ngày 06/05, cổ phiếu PDR đóng cửa tại mức 16.200 đồng/cổ phiếu, tăng 1,2% so với phiên trước với thanh khoản hơn 9,4 triệu đơn vị.
So với vùng đỉnh thiết lập hồi giữa tháng 11/2025, thị giá PDR hiện đã giảm hơn 28%, tương ứng mất khoảng 6.500 đồng/cổ phiếu. Vốn hóa thị trường của Phát Đạt hiện vào khoảng 16.563 tỷ đồng.
Bắc Nam
