Thanh khoản giảm sâu: Thị trường đang nghỉ lấy đà hay phát tín hiệu suy yếu?

Sau giai đoạn tăng tốc mạnh mẽ từ tháng 3 đến giữa tháng 5 với biên độ khoảng 360 điểm, thị trường chứng khoán đang bước vào nhịp điều chỉnh và tích lũy khi dòng tiền có dấu hiệu chững lại. VN-Index hiện dao động quanh vùng 1.800 điểm, trong khi thanh khoản liên tục suy giảm, phản ánh tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước những biến số mới của thị trường.

Theo đánh giá của ABS Research, việc VN-Index không thể vượt qua vùng đỉnh 1.920 điểm trong tháng 5 là tín hiệu cho thấy lực cầu chưa đủ mạnh để tạo ra một xu hướng tăng mới. Khối lượng giao dịch không xuất hiện đột biến tại vùng giá cao, khiến nỗ lực bứt phá không thành công và kéo chỉ số quay trở lại kiểm định vùng hỗ trợ quan trọng 1.750-1.800 điểm.

Điểm đáng chú ý nhất trong giai đoạn hiện nay là sự suy yếu rõ rệt của thanh khoản. Giá trị giao dịch bình quân những phiên đầu tháng 6 chỉ quanh 18.000 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với mức duy trì trong tháng 4 và tháng 5. Nếu so với bình quân từ đầu năm, thanh khoản đã giảm hơn một phần ba.

Trong phiên giao dịch ngày 9/6, dù VN-Index hồi phục nhẹ, giá trị giao dịch trên HoSE chỉ đạt chưa đầy 13.800 tỷ đồng, mức thấp nhất trong hơn một năm. Giá trị khớp lệnh thậm chí chưa tới 11.300 tỷ đồng, cho thấy dòng tiền đang ở trạng thái quan sát nhiều hơn là chủ động tìm kiếm cơ hội.

Diễn biến này phản ánh trạng thái cân bằng tương đối giữa bên mua và bên bán. Nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu chưa chịu áp lực phải bán bằng mọi giá, trong khi dòng tiền mới cũng chưa sẵn sàng giải ngân mạnh ở vùng điểm hiện tại. Hệ quả là thị trường chủ yếu dao động trong biên độ hẹp với sự phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu thay vì xuất hiện một xu hướng rõ ràng.

Sự thận trọng của dòng tiền đến từ nhiều nguyên nhân. Sau nhịp tăng kéo dài trong quý II, mặt bằng định giá của không ít cổ phiếu đã không còn hấp dẫn như giai đoạn trước. Đồng thời, thị trường cũng thiếu vắng các thông tin hỗ trợ đủ mạnh để kích hoạt tâm lý chấp nhận rủi ro. Những biến động từ chính sách tiền tệ toàn cầu, diễn biến tỷ giá và triển vọng tăng trưởng kinh tế vẫn đang được giới đầu tư theo dõi sát sao.

Ở góc độ kỹ thuật, vùng 1.800 điểm tiếp tục đóng vai trò là ngưỡng tâm lý quan trọng. Đây là khu vực mà áp lực chốt lời thường gia tăng sau những nhịp hồi phục, trong khi bên mua lại có xu hướng chờ đợi mức giá hấp dẫn hơn. Sự giằng co này khiến thanh khoản suy giảm và làm chậm quá trình hình thành xu hướng mới của thị trường.

Tuy nhiên, thanh khoản giảm không đồng nghĩa với việc dòng tiền rời bỏ thị trường. Thực tế cho thấy một phần đáng kể nguồn vốn đang được giữ ở trạng thái chờ đợi. Sau giai đoạn biến động mạnh, nhiều nhà đầu tư lựa chọn bảo toàn thành quả và chỉ giải ngân khi xuất hiện các tín hiệu có xác suất thành công cao hơn.

Theo SSI Research, dù hoạt động giao dịch đã hạ nhiệt trong những tháng gần đây, thanh khoản bình quân của 5 tháng đầu năm vẫn cao hơn khoảng 9% so với mức trung bình của năm 2025. Điều này cho thấy mức độ tham gia của dòng tiền trên thị trường nhìn chung vẫn duy trì tích cực, dù tâm lý ngắn hạn đang trở nên thận trọng hơn.

Nhìn về phía trước, khả năng thị trường tiếp tục tích lũy trong vùng 1.750-1.800 điểm vẫn được đánh giá cao nếu chưa xuất hiện chất xúc tác đủ mạnh. Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp có thể chậm lại trong một vài quý tới, chiến lược giao dịch ngắn hạn nhiều khả năng sẽ tiếp tục chiếm ưu thế.

Dù vậy, sự trở lại của dòng tiền vẫn là yếu tố quyết định đối với triển vọng thị trường. Nếu thanh khoản được cải thiện cùng với sự tham gia tích cực hơn của các nhà đầu tư tổ chức và khối ngoại, VN-Index có thể sớm hoàn tất giai đoạn tích lũy hiện tại. Theo ABS Research, việc chỉ số giữ vững vùng hỗ trợ 1.750-1.800 điểm và xuất hiện tín hiệu dòng tiền quay trở lại sẽ là căn cứ quan trọng để xác nhận nhịp điều chỉnh đã kết thúc, qua đó mở đường cho một xu hướng tích cực hơn trong thời gian tới.