Sau 3 năm trầm lắng, mảng bất động sản của Đạt Phương sắp trở lại?
Dự án Cồn Tiến bắt đầu ghi nhận tín hiệu bán hàng tích cực sau nhiều năm trầm lắng, trong khi mảng xây lắp và dự án kính siêu trắng được kỳ vọng trở thành động lực tăng trưởng mới cho DPG.
Theo báo cáo cập nhật của Chứng khoán NH Việt Nam (NHSV), cổ phiếu của Công ty CP Tập đoàn Đạt Phương (mã chứng khoán: DPG) được định giá ở mức 45.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 14% so với thị giá hiện tại.
Động lực cho đánh giá tích cực này đến từ triển vọng tăng trưởng đồng thời ở ba lĩnh vực gồm xây lắp, bất động sản và dự án kính siêu trắng, trong bối cảnh doanh nghiệp được kỳ vọng bước vào chu kỳ phát triển mới từ năm 2026.
Trong quý I/2026, DPG ghi nhận doanh thu đạt 497 tỷ đồng, giảm 5,9% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 101 tỷ đồng, tăng nhẹ 1%.
Biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ 28,9% lên 29,2%, chủ yếu nhờ sự đóng góp ổn định từ mảng thủy điện. Sau quý đầu năm, doanh nghiệp mới hoàn thành khoảng 5,8% kế hoạch doanh thu và 18,1% kế hoạch lợi nhuận năm.
Theo NHSV, kết quả này chưa phản ánh đầy đủ triển vọng kinh doanh do hoạt động xây lắp thường tập trung nghiệm thu vào các quý cuối năm, trong khi các dự án bất động sản và nhà máy kính siêu trắng chưa đóng góp đáng kể vào doanh thu.
Mảng xây lắp tiếp tục giữ vai trò trụ cột khi mang về 3.763 tỷ đồng doanh thu trong năm 2025, tương đương gần 84% doanh thu hợp nhất của doanh nghiệp.
Chỉ trong 5 tháng đầu năm 2026, Đạt Phương đã trúng thêm khoảng 3.589 tỷ đồng giá trị hợp đồng mới. Doanh nghiệp hiện tham gia thi công nhiều dự án hạ tầng lớn như cầu Trần Hưng Đạo, tuyến đường sắt Hà Nội - Quảng Ninh, cầu Sông Chanh và tuyến tàu điện đô thị tại Phú Quốc.
Trong bối cảnh kế hoạch giải ngân đầu tư công năm 2026 vượt mốc 1 triệu tỷ đồng, giới phân tích cho rằng DPG sẽ tiếp tục được hưởng lợi nhờ kinh nghiệm thi công các dự án giao thông và hạ tầng quy mô lớn.
NHSV dự báo doanh thu mảng xây lắp năm nay có thể đạt khoảng 4.653 tỷ đồng, tăng gần 24% so với năm trước và tiếp tục tăng lên gần 5.000 tỷ đồng trong năm 2027.
Điểm đáng chú ý hơn nằm ở mảng bất động sản, lĩnh vực gần như không đóng góp đáng kể vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong khoảng ba năm qua.
Theo NHSV, dự án Casamia Balanca Cồn Tiến đang cho thấy những tín hiệu tích cực khi khoản người mua trả tiền trước tăng lên 74 tỷ đồng tại thời điểm cuối quý I/2026. Điều này phản ánh hoạt động bán hàng đã bắt đầu khởi sắc trở lại.
Đơn vị phân tích đánh giá Cồn Tiến không chỉ có khả năng tạo ra doanh thu đột biến trong ngắn hạn mà còn có thể nâng mặt bằng lợi nhuận và dòng tiền của Đạt Phương trong nhiều năm tới.
Bên cạnh đó, doanh nghiệp còn sở hữu các dự án như Casamia Hội An, Casamia Calm, Khu nghỉ dưỡng Bình Dương và Khu đô thị Phú Hải, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn khi thị trường bất động sản hồi phục.
Một động lực mới khác được kỳ vọng sẽ xuất hiện từ cuối năm 2026 là nhà máy kính siêu trắng công suất 400 tấn/ngày.
Dự án hướng đến phục vụ ngành năng lượng mặt trời và thị trường xuất khẩu, qua đó mở rộng hệ sinh thái kinh doanh của Đạt Phương. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng cần thêm thời gian để mảng kinh doanh này đóng góp đáng kể vào kết quả chung.
Trong khi đó, thủy điện tiếp tục đóng vai trò là nguồn tạo dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp. Năm 2025, mảng này mang về 584 tỷ đồng doanh thu và 341 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế.
Dù vậy, điều kiện thủy văn được dự báo kém thuận lợi hơn trong năm nay có thể khiến doanh thu thủy điện năm 2026 giảm khoảng 11%, còn lợi nhuận sau thuế giảm gần 27%, xuống khoảng 250 tỷ đồng.
Bên cạnh các yếu tố tích cực, NHSV cũng lưu ý một số rủi ro đối với DPG. Sau đợt phát hành riêng lẻ thu về gần 650 tỷ đồng, tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp vẫn ở mức khoảng 82%, được đánh giá là tương đối cao trong bối cảnh lãi suất chưa giảm mạnh và thị trường bất động sản vẫn phục hồi chậm.
Ngoài ra, công ty vừa chốt quyền chi trả cổ tức tiền mặt 600 đồng/cổ phiếu. Theo đánh giá của NHSV, việc chi trả cổ tức bằng tiền trong giai đoạn doanh nghiệp đang cần nguồn vốn cho các dự án mở rộng có thể tạo thêm áp lực lên dòng tiền.
NHSV dự báo doanh thu hợp nhất của DPG năm 2026 đạt khoảng 6.430 tỷ đồng, tăng 43,4% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 513 tỷ đồng, tăng 23,4%.
Sang năm 2027, doanh thu có thể tăng lên 7.848 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận sau thuế được kỳ vọng đạt khoảng 634 tỷ đồng. Các động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ mảng xây lắp, dự án Casamia Balanca Cồn Tiến bắt đầu ghi nhận doanh thu và nhà máy kính siêu trắng đi vào vận hành thương mại.
Văn Mạnh
