HSBC định giá MSR gần 2 tỷ USD giữa lúc giá vonfram lập đỉnh 12 năm

Trong bối cảnh giá vonfram toàn cầu tăng lên mức cao nhất 12 năm, Masan High-Tech Materials (UPCoM: MSR) đang nổi lên như một trong số ít doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng vật liệu chiến lược ra ngoài Trung Quốc. Đáng chú ý, HSBC Global Research hiện định giá MSR khoảng 54,8 nghìn tỷ đồng, tương đương gần 2 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với vốn hóa thị trường hiện nay.

Theo mô hình định giá tổng hợp (SoTP) của HSBC, MSR được định giá khoảng 54,8 nghìn tỷ đồng trong cơ cấu giá trị của Tập đoàn Masan. Trong khi đó, vốn hóa hiện tại của doanh nghiệp chỉ quanh 45 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 1,7 tỷ USD. Khoảng chênh lệch này xuất hiện trong bối cảnh kết quả kinh doanh và triển vọng ngành của MSR đang cải thiện mạnh.

Điểm đáng chú ý là định giá của HSBC được xây dựng trên kịch bản khá thận trọng đối với giá APT – sản phẩm vonfram chế biến chủ lực của MSR. Theo kế hoạch năm 2026, doanh nghiệp sử dụng giả định giá APT khoảng 1.164–1.246 USD/mtu. Tuy nhiên, giá APT ngoài Trung Quốc đầu tháng 5 đã dao động quanh vùng 3.000 USD/mtu, cao hơn rất nhiều so với kịch bản cơ sở.

Bước sang năm 2026, MSR ghi nhận sự cải thiện mạnh về hiệu quả kinh doanh. Quý I, doanh thu đạt gần 3.000 tỷ đồng, tăng gần 115% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số đạt 537 tỷ đồng – mức cao nhất từ trước tới nay. Biên EBITDA tăng lên 35,1%, phản ánh đồng thời tác động từ giá hàng hóa thuận lợi và hiệu quả vận hành cải thiện.

Trước đó, ngay cả trong giai đoạn giá APT ở vùng thấp năm 2025, MSR vẫn ghi nhận EBITDA hơn 2.100 tỷ đồng, tăng hơn 40% và chuyển dòng tiền tự do sang trạng thái dương. Theo doanh nghiệp, kết quả này đến từ việc nâng tỷ lệ thu hồi khoáng sản, tối ưu chi phí và cải thiện hiệu suất vận hành tại mỏ Núi Pháo.

Điểm quan trọng là sự cải thiện nội tại của MSR diễn ra trước khi chu kỳ tăng giá vonfram quay trở lại. Điều này cho thấy tăng trưởng hiện tại không hoàn toàn phụ thuộc vào giá hàng hóa mà còn đến từ năng lực vận hành và cấu trúc tài chính tốt hơn.

Theo giới phân tích, thị trường vonfram toàn cầu đang bước vào giai đoạn thay đổi mang tính cấu trúc khi Trung Quốc – nguồn cung lớn nhất thế giới – ngày càng ưu tiên tiêu thụ nội địa và siết xuất khẩu tài nguyên chiến lược. Điều này khiến nguồn cung ra thị trường quốc tế thu hẹp trong khi nhu cầu từ các ngành bán dẫn, AI, quốc phòng và công nghệ cao tiếp tục tăng mạnh.

Trong bối cảnh đó, các nhà cung cấp ngoài Trung Quốc trở nên quan trọng hơn trong chuỗi cung ứng toàn cầu. Với mỏ Núi Pháo cùng chuỗi giá trị tích hợp từ khai thác đến chế biến sâu, MSR hiện là một trong số ít doanh nghiệp có khả năng cung cấp ổn định vật liệu vonfram ngoài Trung Quốc.

Triển vọng năm 2026 của doanh nghiệp cũng được đánh giá tích cực hơn khi công suất xử lý dự kiến phục hồi từ quý II và tăng mạnh từ quý III sau điều chỉnh giấy phép khai thác. MSR đặt mục tiêu doanh thu hợp nhất 16.000–20.300 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số 1.700–2.500 tỷ đồng trong năm nay.

Đáng chú ý, ban lãnh đạo cho biết nếu giá APT duy trì trên khoảng 1.500 USD/mtu, tỷ lệ nợ ròng/EBITDA của doanh nghiệp có thể giảm mạnh từ khoảng 3,5 lần xuống 1,7 lần trong năm 2026 và gần như về 0 vào cuối năm 2027. Điều này mở ra khả năng cải thiện đáng kể dòng tiền tự do cũng như dư địa chi trả cổ tức trong dài hạn.

Ở cấp độ tập đoàn, MSR cũng được kỳ vọng sẽ đóng vai trò ngày càng quan trọng trong quá trình giảm đòn bẩy tài chính của Masan khi mảng vật liệu công nghệ cao bắt đầu tạo ra dòng tiền ổn định hơn.

Theo giới phân tích, câu chuyện của MSR đang dần thay đổi từ một doanh nghiệp khai khoáng mang tính chu kỳ sang nền tảng vật liệu công nghệ cao hưởng lợi từ xu hướng tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu. Trong bối cảnh giá vonfram lập đỉnh nhiều năm và nhu cầu vật liệu chiến lược tiếp tục tăng, khoảng cách giữa định giá hiện tại và tiềm năng dài hạn của doanh nghiệp đang trở thành điểm được thị trường chú ý nhiều hơn.