HAG: Tăng trưởng không đến từ hoạt động cốt lõi

Trong kỳ báo cáo vừa qua, HAG cũng là một trong những doanh nghiệp công bố báo cáo tài chính với kết quả lợi nhuận vượt trội. Nhiều người cho rằng bầu Đức đang vượt qua được giai đoạn khó khăn trong kinh doanh khi những quý gần đây đều ghi nhận tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận vượt trội. Tuy nhiên cũng có ý kiến cho rằng những dấu hiệu bất ổn bắt đầu quay trở lại.

Lợi nhuận tăng đến từ đâu?

Trong quý II, Công ty CP Hoàng Anh Gia Lai (HAGL, Mã: HAG) ghi nhận doanh thu thuần 1.923 tỷ đồng, giảm hơn 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Mảng trái cây tiếp tục đóng góp lớn nhất với 1.382 tỷ đồng, chiếm khoảng 72% tổng doanh thu. Tuy nhiên, doanh thu từ mảng này giảm gần 32% so với cùng kỳ năm 2025.

Ở chiều ngược lại, doanh thu bán hàng hóa tăng 73%, đạt 462 tỷ đồng. Doanh thu từ mảng chăn nuôi heo cũng tăng 31%, lên 77 tỷ đồng. Dù vậy, sự sụt giảm của mảng trái cây khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt 652 tỷ đồng, giảm hơn 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận gộp cũng thu hẹp từ 38% trong quý II//2025 xuống còn 34%.

Dù hoạt động kinh doanh cốt lõi suy giảm, lợi nhuận của HAG vẫn được hỗ trợ đáng kể từ hoạt động tài chính. Doanh thu tài chính đạt 58 tỷ đồng.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, HAGL ghi nhận 220 tỷ đồng chi phí lãi vay trong quý II, đồng thời được miễn giảm gần 785 tỷ đồng tiền lãi. Khoản miễn giảm này liên quan đến Công ty TNHH Mua bán nợ Việt Nam (DATC). Trước đó, DATC đã chấp thuận miễn giảm cho HAGL 1.534 tỷ đồng tiền lãi, tương đương khoảng 96% nghĩa vụ lãi phát sinh của một lô trái phiếu. Việc ghi nhận khoản miễn lãi này đã giúp lợi nhuận của doanh nghiệp tăng mạnh trong kỳ.

Kết thúc quý II, HAG báo lãi sau thuế 995 tỷ đồng, gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận ròng theo đó tăng lên 51,7%.

Theo kế hoạch được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông thường niên, HAG đặt mục tiêu doanh thu thuần 8.624 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 4.202 tỷ đồng trong năm nay. Như vậy, sau 6 tháng, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 43% kế hoạch doanh thu và 55% mục tiêu lợi nhuận cả năm.

Tỷ lệ nợ vay/vốn chủ sở hữu tăng lên 

Có thể thấy mặc dù lợi nhuận tăng trưởng, nhưng sự tăng trưởng này đến từ việc miễn giảm lãi phải trả khi tất toán lô trái phiếu với DATC. Yếu tố này được đánh giá là không bền vững. Trong khi đó, tình hình kinh doanh cốt lõi liên quan đến mảng nông nghiệp lại có dấu hiệu kém khả quan hơn.

Về cơ cấu tài chính, HAGL gia tăng đáng kể quy mô vay nợ trong quý II. Tính đến cuối kỳ, tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu tăng lên 68%, so với mức 62% vào cuối năm 2025.

Theo giải trình của doanh nghiệp, nguyên nhân chủ yếu là việc phát hành riêng lẻ lô trái phiếu trị giá 2.000 tỷ đồng để tài trợ dự án trồng cà phê. Lô trái phiếu này được Ngân hàng TMCP Phương Đông bảo lãnh thanh toán với tổng giá trị 2.135 tỷ đồng, bao gồm 2.000 tỷ đồng nợ gốc và tối đa 135 tỷ đồng tiền lãi. Mức lãi suất tương ứng khoảng 6,75% cho kỳ hạn 3 năm.

Tháng 5, HAGL và chính quyền tỉnh Champasak (Lào) đã ký biên bản ghi nhớ về hợp tác đầu tư phát triển vùng nguyên liệu 5.000 ha cà phê, kết hợp xây dựng nhà máy chế biến tại cao nguyên Bolaven. Đây là khu vực được đánh giá là một trong những vùng trồng cà phê chất lượng cao hàng đầu Đông Nam Á.

Theo thỏa thuận, dự án sẽ được triển khai tại huyện Paksong, thuộc cao nguyên Bolaven, với mục tiêu phát triển vùng nguyên liệu gắn liền với chế biến sâu nhằm nâng cao giá trị sản phẩm.

Chủ tịch HĐQT HAGL Đoàn Nguyên Đức cho biết dự án là một phần trong chiến lược mở rộng vùng nguyên liệu cà phê của tập đoàn. Theo kế hoạch, HAGL sẽ nâng tổng diện tích cà phê lên hơn 20.000 ha tại Việt Nam, Lào và Campuchia. Hiện doanh nghiệp sở hữu khoảng 14.000 ha cà phê và cho biết đây là vùng nguyên liệu có quy mô lớn nhất thế giới.

Bên cạnh cafe, HAG cũng sở hữu các tài sản sinh học khác. Trong đó, mặt hàng “cá” tăng gấp 2,5 lần, mặt hàng “chuối” chiếm tỷ trọng cao nhất và cũng tăng 27% so với cuối năm 2025. Lượng hàng tồn kho vẫn duy trì xu thế tăng, tạo cơ sở để kỳ vọng báo cáo tài chính quý III/2026 sẽ ghi nhận doanh thu tăng trưởng so với quý II

Nội dung bài viết thể hiện quan điểm cá nhân tác giả, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phân tích, không phải là khuyến nghị đầu tư, chào mua hoặc chào bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên tự nghiên cứu hoặc tham khảo ý kiến của chuyên gia trước khi đưa ra quyết định đầu tư.