EVF mở chu kỳ tăng trưởng mới, dư địa tái định giá dần hiện rõ giai đoạn 2026–2030

Công ty Tài chính Tổng hợp CP Điện lực (mã chứng khoán: EVF) khép lại nửa đầu năm 2026 với lợi nhuận trước thuế 699 tỷ đồng, hoàn thành 52,8% kế hoạch năm. Riêng quý II, doanh nghiệp ghi nhận 369 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 26% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 289,6 tỷ đồng, tăng 20%. Với kết quả này, EVF đã đi hơn nửa chặng đường kế hoạch chỉ sau hai quý và chỉ cần tạo thêm 626 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong nửa cuối năm để hoàn thành mục tiêu 1.325 tỷ đồng - tương đương bình quân 313 tỷ đồng mỗi quý, thấp hơn mức thực hiện trong quý II.

Điểm đáng chú ý không nằm ở việc EVF hoàn thành hơn một nửa kế hoạch năm, mà ở động lực tạo ra tăng trưởng. Quý II không còn được dẫn dắt bởi các khoản thu mang tính thời điểm mà chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Thu nhập lãi thuần đạt 650,5 tỷ đồng, tăng 267,4 tỷ đồng, tương ứng 70% so với cùng kỳ; lũy kế 6 tháng đạt hơn 1.102 tỷ đồng, trở thành nguồn đóng góp lớn nhất trong cơ cấu lợi nhuận của doanh nghiệp.

Sự cải thiện này càng đáng chú ý khi EVF không có lợi thế về nguồn tiền gửi thanh toán chi phí thấp như các ngân hàng thương mại. Biên lãi của doanh nghiệp vì vậy phụ thuộc nhiều hơn vào cơ cấu huy động, chất lượng danh mục cho vay và khả năng lựa chọn các tài sản có lợi suất phù hợp. Việc thu nhập lãi tăng mạnh cho thấy hiệu quả khai thác tài sản sinh lãi đã được cải thiện, thay vì chỉ hưởng lợi từ điều kiện thị trường.

Trong khi nguồn thu cốt lõi tăng tốc, áp lực dự phòng cũng giảm đáng kể. Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng quý II còn 175,8 tỷ đồng, thấp hơn 48,3 tỷ đồng, tương đương giảm 22% so với cùng kỳ. Sự kết hợp giữa thu nhập lãi tăng và dự phòng giảm tạo ra bộ đệm đủ lớn để EVF hấp thụ những biến động bất lợi từ hoạt động ngoại hối và chứng khoán đầu tư, đồng thời mở ra một giai đoạn tăng trưởng dựa nhiều hơn vào hoạt động cốt lõi.

Sự dịch chuyển của cơ cấu lợi nhuận thể hiện rõ khi so với cùng kỳ năm trước. Nếu quý II/2025 tăng trưởng chủ yếu đến từ hoạt động chứng khoán đầu tư, thì quý II năm nay được nâng đỡ bởi thu nhập lãi và mức giảm của chi phí dự phòng. Mức tăng 267,4 tỷ đồng của thu nhập lãi thuần không chỉ bù đắp phần suy giảm của nhiều nguồn thu ngoài lãi mà còn giúp EVF duy trì đà tăng lợi nhuận mà không còn phụ thuộc vào biến động của danh mục chứng khoán.

Một số mảng kinh doanh vẫn ghi nhận cải thiện. Lãi thuần từ mua bán chứng khoán kinh doanh đạt 11,6 tỷ đồng, tăng 2,2 tỷ đồng; lãi thuần từ hoạt động khác tăng từ 3,7 tỷ đồng lên 29,8 tỷ đồng. Ngược lại, lãi thuần từ dịch vụ giảm còn 4,4 tỷ đồng, trong khi thu nhập từ góp vốn, mua cổ phần chỉ đạt 0,6 tỷ đồng. Dù vậy, quy mô các khoản mục này không đủ lớn để làm thay đổi bức tranh chung khi tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ hoạt động tín dụng.

Ở chiều chi phí, chi phí hoạt động quý II tăng 28% lên 82,7 tỷ đồng khi EVF tiếp tục đầu tư cho hệ thống, công nghệ và các kênh kinh doanh mới. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn duy trì tỷ lệ chi phí trên thu nhập quanh 12,7% - mức thấp trong nhóm công ty tài chính nhờ mô hình tập trung vào tín dụng quy mô lớn, bộ máy vận hành gọn và khai thác hệ sinh thái đối tác thay vì mở rộng mạng lưới bán lẻ. Sau khi thực hiện nghĩa vụ thuế, lợi nhuận sau thuế quý II đạt 289,6 tỷ đồng, tăng 47,6 tỷ đồng so với cùng kỳ.

Định hướng của EVF cũng cho thấy doanh nghiệp không còn theo đuổi tăng trưởng bằng mọi giá. Năm 2026, EVF đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế tăng khoảng 20%, trong khi tổng tài sản chỉ tăng 12% lên gần 93.000 tỷ đồng. Khoảng cách này phản ánh trọng tâm chuyển sang nâng hiệu quả sử dụng vốn, lựa chọn tài sản có khả năng sinh lời tốt hơn, kiểm soát chi phí huy động và cải thiện chất lượng tăng trưởng thay vì chỉ mở rộng quy mô bảng cân đối.

Tăng trưởng chỉ bền vững khi đi cùng chất lượng tài sản. Tại cuối quý I/2026, tỷ lệ nợ xấu của EVF ở mức khoảng 1,1%, cao hơn cuối năm trước nhưng vẫn thấp hơn đáng kể ngưỡng kiểm soát dưới 2%. Dự phòng cho vay khách hàng đạt khoảng 867 tỷ đồng, tương đương gần 139% tổng nợ xấu, tạo thêm dư địa xử lý rủi ro trong khi chi phí trích lập quý II đã giảm so với cùng kỳ.

Danh mục tín dụng của EVF được phân bổ vào nhiều lĩnh vực như xây dựng, bán buôn - bán lẻ, ô tô, bất động sản, khoa học công nghệ, tài chính và bảo hiểm. Cơ cấu này giúp doanh nghiệp giảm phụ thuộc vào một ngành riêng lẻ, trong khi tín dụng doanh nghiệp vẫn giữ vai trò chủ đạo, còn dư nợ khách hàng cá nhân mới chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng danh mục.

Song song với hoạt động cho vay doanh nghiệp, EVF từng bước mở rộng sang tài chính cá nhân thông qua hợp tác với các nền tảng mua trước trả sau (BNPL), ví điện tử và dịch vụ ứng lương thay vì đầu tư ngay một mạng lưới bán lẻ quy mô lớn. Cuối quý I/2026, dư nợ cho vay cá nhân đạt khoảng 2.151 tỷ đồng, chiếm chưa đến 4% tổng dư nợ. Theo dữ liệu doanh nghiệp dẫn từ FiinGroup, thị trường tài chính thay thế tại Việt Nam có thể tăng trưởng kép 17-20% mỗi năm giai đoạn 2025-2030, với khoảng 43 triệu khách hàng tiềm năng trong độ tuổi 22-50.

Để hỗ trợ chiến lược này, EVF tiếp tục đa dạng hóa nguồn vốn. Doanh nghiệp đã huy động khoảng 4.750 tỷ đồng từ các nguồn vốn nước ngoài và tháng 5/2026 nhận thêm khoảng 625 tỷ đồng từ Quỹ OPEC về Phát triển Quốc tế - lần đầu tổ chức này cấp vốn cho một định chế tài chính phi ngân hàng tại Việt Nam. Các khoản vay quốc tế giúp kéo dài kỳ hạn nguồn vốn, cải thiện thanh khoản và giảm rủi ro chênh lệch kỳ hạn khi lãi suất biến động, đồng thời phản ánh khả năng đáp ứng các tiêu chuẩn về quản trị, năng lực tài chính và minh bạch thông tin của EVF.

Năng lực huy động vốn cũng được củng cố thông qua các tổ chức xếp hạng tín nhiệm quốc tế. Tháng 7/2026, Moody's tiếp tục giữ nguyên xếp hạng B2 với triển vọng ổn định cho EVF, đánh dấu năm thứ sáu liên tiếp doanh nghiệp duy trì mức đánh giá này. Đồng thời, chỉ tiêu về khả năng sinh lời được nâng từ Ba3 lên Ba1 sau khi hiệu quả sử dụng tài sản cải thiện trong năm trước. EVF cũng triển khai chương trình xếp hạng tín nhiệm với FiinGroup và S&P Global Ratings nhằm mở rộng cơ sở nhà đầu tư và tăng khả năng tiếp cận nguồn vốn dài hạn.

Nền tảng vốn hiện tại tạo thêm dư địa cho giai đoạn tăng trưởng mới. Cuối quý I/2026, vốn chủ sở hữu của EVF đạt 10.143 tỷ đồng, hệ số an toàn vốn duy trì khoảng 11,2%, cao hơn mức tối thiểu theo quy định. Trong dài hạn, doanh nghiệp có thể tiếp tục tăng năng lực tài chính thông qua lợi nhuận giữ lại, vốn cấp 2 hoặc phát hành cổ phần; đồng thời không loại trừ khả năng thu hút cổ đông chiến lược nước ngoài để bổ sung nguồn lực về vốn, công nghệ và quản trị.

Trên thị trường chứng khoán, EVF hiện giao dịch với P/B khoảng 0,95 lần và P/E lịch sử khoảng 10,8 lần. Mức định giá dưới giá trị sổ sách cho thấy thị trường vẫn thận trọng với những rủi ro về chi phí vốn, chất lượng tài sản và khả năng duy trì tăng trưởng. Tuy nhiên, nếu tiếp tục giữ được đà tăng lợi nhuận hai chữ số, nâng hiệu quả sử dụng vốn và chuyển hóa lợi thế từ nguồn vốn quốc tế cùng hệ sinh thái đối tác thành kết quả kinh doanh, dư địa thu hẹp mức chiết khấu định giá sẽ dần rõ nét hơn trong giai đoạn 2026-2030.