Dòng tiền âm 3 kỳ liên tiếp, Becamex IJC đối mặt bài toán lớn hơn lợi nhuận

CTCP Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật (mã chứng khoán: IJC) khởi đầu năm 2026 với kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh. Theo báo cáo tài chính quý I/2026, doanh thu thuần đạt 253,5 tỷ đồng, tăng 69,4% so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận sau thuế đạt 104,3 tỷ đồng, tăng 129,4% so với quý I/2025. Với kết quả này, doanh nghiệp đã hoàn thành khoảng 19,3% kế hoạch lợi nhuận năm 2026 ở mức 541 tỷ đồng.

Tuy nhiên, diễn biến trên thị trường chứng khoán lại cho thấy góc nhìn thận trọng hơn từ phía nhà đầu tư. Từ cuối tháng 09/2025 đến ngày 25/05/2026, cổ phiếu IJC giảm hơn 31%, từ vùng 14.200 đồng xuống quanh 9.600 đồng/cổ phiếu.

Đáng chú ý, cổ phiếu này đã giao dịch dưới đường trung bình động dài hạn MA200 trong thời gian dài, trong khi thanh khoản chưa ghi nhận sự cải thiện đáng kể. Điều đó cho thấy dòng tiền trên thị trường vẫn chưa thực sự quay lại với cổ phiếu IJC bất chấp kết quả kinh doanh tăng trưởng.

Dòng tiền kinh doanh chưa theo kịp lợi nhuận

Nếu nhìn vào các chỉ tiêu lợi nhuận, Becamex IJC đang cho thấy bức tranh tương đối tích cực. Tuy nhiên, một trong những vấn đề được giới đầu tư quan tâm nhiều hơn lại nằm ở khả năng tạo ra dòng tiền từ hoạt động kinh doanh.

Theo báo cáo tài chính, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp liên tục ghi nhận giá trị âm trong nhiều kỳ liên tiếp. Năm 2024, dòng tiền kinh doanh âm 796,9 tỷ đồng. Sang năm 2025, con số này tiếp tục âm 232,3 tỷ đồng.

Riêng trong quý I/2026, dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm thêm 121,8 tỷ đồng. Như vậy, tổng dòng tiền kinh doanh âm trong hơn hai năm gần đây đã vượt 1.150 tỷ đồng.

Diễn biến này cho thấy lượng tiền thực tế thu về từ hoạt động kinh doanh chưa tương xứng với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận được ghi nhận trên báo cáo tài chính.

Đối với nhiều nhà đầu tư, lợi nhuận phản ánh hiệu quả hoạt động trong ngắn hạn, nhưng dòng tiền mới là chỉ tiêu thể hiện chất lượng tăng trưởng và khả năng tạo tiền thực sự của doanh nghiệp. Khi dòng tiền kinh doanh liên tục âm, doanh nghiệp thường phải phụ thuộc nhiều hơn vào vốn vay hoặc các nguồn huy động bên ngoài để tài trợ cho hoạt động đầu tư và mở rộng.

Chính yếu tố này được xem là một trong những nguyên nhân khiến cổ phiếu IJC chưa nhận được sự đồng thuận từ thị trường dù kết quả kinh doanh vẫn tăng trưởng tích cực.

Áp lực từ kế hoạch tăng vốn hơn 2.500 tỷ đồng

Bên cạnh câu chuyện dòng tiền, Becamex IJC cũng đang triển khai kế hoạch chào bán hơn 251 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu nhằm huy động trên 2.500 tỷ đồng.

Theo phương án công bố, nguồn vốn thu được sẽ được sử dụng để đầu tư các dự án hạ tầng, tăng tỷ lệ sở hữu tại một số đơn vị thành viên và cơ cấu lại các khoản nợ tài chính.

Ở góc độ chiến lược, việc tăng vốn có thể giúp doanh nghiệp bổ sung nguồn lực cho các dự án dài hạn, đồng thời giảm áp lực đòn bẩy tài chính. Tuy nhiên, đối với thị trường, câu hỏi lớn hơn là hiệu quả sử dụng nguồn vốn mới sau khi huy động.

Thực tế, chỉ số sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) của Becamex IJC đã suy giảm đáng kể trong những năm gần đây. Giai đoạn 2020-2021, ROE của doanh nghiệp dao động từ 18,96% đến 22,94%, cao hơn mức trung bình ngành bất động sản.

Tuy nhiên, đến năm 2025, chỉ tiêu này giảm xuống còn 9,04%, thấp hơn mức bình quân ngành khoảng 14,47%. Điều này phản ánh hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp đã không còn duy trì được như giai đoạn trước.

Ngoài ra, kế hoạch phát hành hơn 251 triệu cổ phiếu cũng làm gia tăng lo ngại về nguy cơ pha loãng đối với cổ đông hiện hữu. Khi số lượng cổ phiếu lưu hành tăng mạnh, lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS) có thể chịu áp lực nếu tốc độ tăng trưởng lợi nhuận không theo kịp quy mô vốn mới.

Becamex IJC hiện là một trong những doanh nghiệp chủ lực trong hệ sinh thái Tổng công ty Đầu tư và Phát triển Công nghiệp - CTCP (Becamex IDC), hoạt động trong các lĩnh vực bất động sản, đầu tư hạ tầng kỹ thuật và thu phí giao thông. Becamex IDC hiện là cổ đông lớn nhất khi nắm giữ 49,76% vốn điều lệ.

Trong bối cảnh lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng nhưng dòng tiền kinh doanh chưa cải thiện, khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành dòng tiền thực tế và hiệu quả sử dụng nguồn vốn huy động mới sẽ là những yếu tố quan trọng quyết định niềm tin của thị trường đối với Becamex IJC trong thời gian tới.