Cổ phiếu chứng khoán đồng loạt bứt phá, nhưng sóng lớn của VN-Index vẫn cần thêm xác nhận

Sự hồi phục đồng loạt của nhóm cổ phiếu chứng khoán trong những phiên gần đây đang khơi lại kỳ vọng về một chu kỳ tăng mới của thị trường. Trong các giai đoạn hưng phấn trước đây, đây thường là nhóm cổ phiếu phản ứng sớm nhất với sự cải thiện của thanh khoản và dòng tiền, qua đó đóng vai trò dẫn dắt tâm lý nhà đầu tư.

Tuy nhiên, theo ông Bùi Văn Huy, Phó Giám đốc FIDT, diễn biến hiện nay chưa đủ cơ sở để khẳng định VN-Index đã bước vào một con sóng tăng mới. Ông cho rằng nhà đầu tư cần phân biệt giữa một nhịp hồi kỹ thuật và sự hình thành của một xu hướng tăng bền vững.

Theo phân tích của chuyên gia này, cổ phiếu chứng khoán là nhóm chịu áp lực điều chỉnh mạnh nhất trong đợt giảm vừa qua, với nhiều mã mất từ 20-40% so với vùng đỉnh. Sau mức chiết khấu lớn như vậy, sự phục hồi của giá cổ phiếu là diễn biến tương đối tự nhiên khi lực cầu bắt đáy xuất hiện.

Điều đó đồng nghĩa đà tăng gần đây có thể phản ánh quá trình định giá lại sau nhịp giảm sâu nhiều hơn là sự thay đổi căn bản trong triển vọng của toàn ngành. Nếu thiếu sự cải thiện đồng thời từ dòng tiền và kết quả kinh doanh, nhịp hồi này sẽ khó chuyển thành xu hướng tăng dài hơn.

Một yếu tố khác khiến FIDT giữ quan điểm thận trọng là mặt bằng định giá của nhiều doanh nghiệp chứng khoán chưa thực sự rẻ. Theo số liệu của FiinGroup, nhiều cổ phiếu trong ngành đang giao dịch quanh P/B 1,8-2 lần và P/E 14-16 lần, phản ánh kỳ vọng tăng trưởng đã phần nào được thị trường đưa vào giá.

Trong khi đó, bức tranh chung của VN-Index vẫn mang đặc điểm của giai đoạn tích lũy. Dòng tiền chủ yếu luân chuyển giữa các nhóm ngành thay vì lan tỏa trên diện rộng, khiến một số cổ phiếu có thể tăng mạnh trong thời gian ngắn nhưng chưa tạo được xu hướng đủ mạnh để kéo toàn thị trường đi lên.

Theo ông Bùi Văn Huy, để nhóm chứng khoán bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới, cần hội tụ ít nhất hai điều kiện. Thứ nhất là kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán phải cải thiện rõ rệt ở các mảng môi giới, cho vay ký quỹ, tự doanh và ngân hàng đầu tư. Thứ hai là thanh khoản thị trường phải tăng lên và duy trì ổn định trong thời gian đủ dài.

Đây là hai biến số có quan hệ trực tiếp với khả năng tạo lợi nhuận của ngành. Khi giá trị giao dịch duy trì ở mức cao, doanh thu môi giới, dư nợ margin và hiệu quả hoạt động tự doanh thường được cải thiện đồng thời, tạo nền tảng để định giá cổ phiếu bước sang mặt bằng mới.

Ở thời điểm hiện tại, FIDT cho rằng cả hai điều kiện trên vẫn chưa xuất hiện đủ rõ. Thanh khoản chưa có sự bứt phá đáng kể, trong khi kết quả kinh doanh quý II của nhiều công ty chứng khoán vẫn chưa được công bố để kiểm chứng kỳ vọng của thị trường.

Dù vậy, triển vọng của nhóm chứng khoán cũng không hoàn toàn tiêu cực. Nếu thanh khoản tiếp tục cải thiện cùng với kỳ vọng nâng hạng thị trường và kết quả kinh doanh nửa cuối năm tích cực hơn, nhóm cổ phiếu này vẫn có thể duy trì vai trò thu hút dòng tiền trong các nhịp tăng tiếp theo. Ngược lại, nếu các yếu tố xác nhận chưa xuất hiện, diễn biến hiện nay nhiều khả năng vẫn chỉ dừng ở một nhịp hồi sau giai đoạn điều chỉnh mạnh, thay vì mở ra một chu kỳ tăng mới của VN-Index.