Biên lợi nhuận bật tăng, Lọc hóa dầu Bình Sơn đảo chiều mạnh sau năm khó khăn

Năm 2025 đánh dấu bước đảo chiều đáng chú ý của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (HoSE: BSR) sau giai đoạn nhiều biến động. Kết quả kinh doanh cải thiện chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp phục hồi mạnh, trong bối cảnh chênh lệch giá giữa sản phẩm dầu và dầu thô (crack spread) thuận lợi hơn, đồng thời doanh nghiệp chủ động thu hẹp đòn bẩy tài chính.

Theo báo cáo tài chính quý IV/2025, BSR ghi nhận doanh thu thuần hơn 37.621 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ năm trước. Điểm then chốt nằm ở giá vốn hàng bán giảm 5%, giúp lợi nhuận gộp tăng vọt lên 3.641 tỷ đồng, gấp khoảng 17 lần so với quý IV/2024. Sự cải thiện biên lợi nhuận cho thấy môi trường thị trường đã thuận lợi hơn so với nền thấp của cùng kỳ, khi hoạt động lọc hóa dầu chịu áp lực lớn từ biên lọc suy giảm.

Lọc hóa dầu Bình Sơn báo lãi sau thuế hơn 3.035 tỷ đồng trong quý IV/2025.

Song song, doanh thu tài chính đạt 451 tỷ đồng, tăng 10%, trong khi chi phí tài chính giảm mạnh 67% xuống còn 92 tỷ đồng, chủ yếu nhờ cắt giảm dư nợ vay. Ở chiều ngược lại, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp tăng lần lượt 31% và 58%, phản ánh áp lực chi phí vận hành. Dù vậy, mức tăng này không đủ để triệt tiêu lợi thế từ biên gộp cải thiện.

Kết quả, BSR báo lãi sau thuế hơn 3.035 tỷ đồng trong quý IV/2025, đảo chiều rõ rệt so với khoản lỗ 85 tỷ đồng cùng kỳ năm trước. Đây cũng là mức lợi nhuận theo quý cao nhất trong vòng 9 quý gần đây, riêng quý IV đóng góp hơn một nửa lợi nhuận cả năm. Doanh nghiệp cho biết crack spread cải thiện cùng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 2,1 triệu tấn (cao hơn mức 2 triệu tấn của quý IV/2024) là các yếu tố chính thúc đẩy kết quả này.

Lũy kế cả năm 2025, doanh thu thuần của BSR đạt gần 141.600 tỷ đồng, tăng 15% so với năm 2024. Cơ cấu doanh thu cho thấy các sản phẩm chủ lực vẫn chiếm tỷ trọng lớn, trong đó nhiên liệu diezen (DO 0,05S) đóng góp hơn 54.000 tỷ đồng, xăng RON 95 gần 48.100 tỷ đồng, xăng RON 92 khoảng 8.800 tỷ đồng, nhiên liệu bay Jet A1 hơn 8.000 tỷ đồng và LPG trên 7.100 tỷ đồng.

Nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện, lợi nhuận sau thuế năm 2025 đạt 5.189 tỷ đồng, gấp gần 9 lần kết quả năm 2024. Dù vậy, mức lợi nhuận này vẫn thấp hơn đáng kể so với giai đoạn 2021–2023 – thời kỳ biên lọc đặc biệt thuận lợi đã đưa lợi nhuận của doanh nghiệp lên mức rất cao. Điều này cho thấy sự phục hồi hiện tại mang tính chu kỳ và phụ thuộc lớn vào diễn biến thị trường dầu khí.

So với kế hoạch kinh doanh điều chỉnh (doanh thu 140.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 1.255 tỷ đồng), BSR vượt nhẹ mục tiêu doanh thu và vượt xa chỉ tiêu lợi nhuận. Tuy nhiên, việc vượt kế hoạch chủ yếu đến từ các yếu tố thị trường thuận lợi hơn dự kiến, thay vì sự thay đổi căn bản trong mô hình kinh doanh.

Về tình hình tài chính, tại cuối năm 2025 tổng tài sản của BSR đạt hơn 85.000 tỷ đồng, giảm nhẹ khoảng 4% do khấu hao tài sản cố định. Tài sản ngắn hạn chiếm phần lớn với hơn 70.170 tỷ đồng, trong đó tiền mặt, tiền gửi và các khoản tương đương tiền lên tới 43.762 tỷ đồng, chiếm gần một nửa tổng tài sản. Nguồn tiền lớn này mang lại doanh thu tài chính 1.344 tỷ đồng trong năm, đồng thời giúp doanh nghiệp duy trì vị thế thanh khoản tốt.

Hàng tồn kho giảm khoảng 20% xuống 12.634 tỷ đồng, trong khi chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng gần 50% lên 2.025 tỷ đồng, chủ yếu phục vụ dự án nâng cấp, mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất. Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả giảm mạnh 24% còn 24.583 tỷ đồng; dư nợ vay ngắn hạn thu hẹp đáng kể, đưa tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu xuống mức thấp khoảng 0,17 lần.

Bước sang năm 2026, BSR đặt kế hoạch doanh thu cao hơn nhưng lợi nhuận dự kiến thấp hơn đáng kể so với kết quả năm 2025. Cách tiếp cận này phản ánh sự thận trọng của doanh nghiệp trước các biến động khó lường của crack spread và thị trường năng lượng toàn cầu.