ACBS: P/B không còn rẻ, nhưng định giá ngân hàng vẫn hấp dẫn

Sau giai đoạn tăng mạnh của thị trường, câu hỏi lớn với nhà đầu tư không còn là cổ phiếu ngân hàng có tăng hay không, mà là mức định giá hiện tại còn đủ hấp dẫn để nắm giữ dài hạn hay không. Theo báo cáo mới công bố của Chứng khoán ACBS, câu trả lời có thể nằm ở cách nhìn nhận định giá của ngành ngân hàng.

Hiện nhóm ngân hàng niêm yết đang giao dịch ở mức P/B khoảng 1,7 lần, cao hơn khoảng 10% so với trung vị lịch sử. Nếu chỉ nhìn vào chỉ số này, nhiều nhà đầu tư có thể cho rằng cổ phiếu ngân hàng không còn rẻ. Tuy nhiên, ACBS cho rằng P/B không còn phản ánh đầy đủ bức tranh hiện tại của ngành.

So với giai đoạn trước, khả năng sinh lời và chất lượng tài sản của nhiều ngân hàng đã được cải thiện đáng kể. Trong bối cảnh đó, P/E trở thành thước đo phù hợp hơn. Theo tính toán của ACBS, P/E ngành ngân hàng hiện ở mức khoảng 10,8 lần, thấp hơn khoảng 10% so với trung vị lịch sử. Trong khi đó, lợi nhuận toàn ngành vẫn được kỳ vọng duy trì tốc độ tăng trưởng ổn định quanh 15% mỗi năm.

Từ góc nhìn này, vùng định giá hiện tại vẫn được đánh giá là hấp dẫn đối với nhà đầu tư trung và dài hạn. Không chỉ câu chuyện định giá, triển vọng tăng trưởng vẫn là một điểm tựa quan trọng của nhóm ngân hàng. Trong quý I/2026, lợi nhuận trước thuế của 27 ngân hàng niêm yết tăng 14,2% so với cùng kỳ năm trước.

Riêng nhóm ngân hàng trong danh mục theo dõi của ACBS ghi nhận mức tăng trưởng 24,9%, nhờ đóng góp tích cực từ VietinBank và VPBank. Theo ACBS, động lực tăng trưởng lợi nhuận năm nay tiếp tục đến từ tăng trưởng tín dụng. Tính đến cuối tháng 4, tín dụng toàn hệ thống tăng 4,4% so với đầu năm và tăng 18,2% so với cùng kỳ.

Dù mục tiêu tăng trưởng tín dụng năm 2026 được Ngân hàng Nhà nước đặt ở mức 15%, thấp hơn mức tăng 19,1% của năm trước, ACBS cho rằng dư địa tăng trưởng dài hạn vẫn còn đáng kể khi nền kinh tế tiếp tục phụ thuộc lớn vào tín dụng để tài trợ cho đầu tư và mở rộng sản xuất.

Nhóm ngân hàng được đánh giá hưởng lợi rõ nét nhất gồm Vietcombank, MB, VPBank và HDBank. Đây là những ngân hàng tham gia tái cơ cấu tổ chức tín dụng yếu kém và được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng cao hơn mặt bằng chung của hệ thống. ACBS dự báo tăng trưởng tín dụng của nhóm này có thể dao động từ 16% đến 35%, tạo dư địa lớn cho tăng trưởng lợi nhuận trong năm nay.

Trong khi đó, VietinBank được đánh giá là trường hợp nổi bật trong nhóm ngân hàng quốc doanh khi lợi nhuận trước thuế năm 2026 được dự báo tăng khoảng 16%, cao hơn đáng kể mức tăng khoảng 10% của Vietcombank và BIDV. Một điểm đáng chú ý khác là Sacombank. Theo ACBS, nếu quá trình xử lý lô cổ phần liên quan đến VAMC được hoàn tất trong năm nay, ngân hàng có thể ghi nhận khoản lợi nhuận bất thường đáng kể từ hoàn nhập dự phòng và các khoản lãi dự thu ngoại bảng.

So với nhiều thị trường trong khu vực, ACBS cho rằng ngành ngân hàng Việt Nam hiện chỉ được định giá ở mức trung bình dù sở hữu ROE cao hơn và triển vọng tăng trưởng tín dụng vẫn tích cực. Điều đó đồng nghĩa với việc câu chuyện của cổ phiếu ngân hàng có thể không còn nằm ở việc rẻ hay đắt theo những thước đo truyền thống, mà nằm ở khả năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong một chu kỳ tín dụng mới.

Nếu tăng trưởng tín dụng tiếp tục được duy trì quanh vùng 15-16% mỗi năm như kỳ vọng, ngân hàng nhiều khả năng vẫn sẽ là một trong những nhóm ngành có khả năng tạo ra lợi nhuận ổn định nhất trên thị trường chứng khoán trong những năm tới.