VN-Index đã tạo đáy hay chỉ hồi kỹ thuật?

Thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn chưa thực sự lấy lại đà sau cú giảm mạnh gần đây. Hai phiên điều chỉnh liên tiếp cùng với thanh khoản suy giảm cho thấy dòng tiền vẫn duy trì tâm lý thận trọng, đặc biệt khi rủi ro từ căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông và biến động giá dầu vẫn hiện hữu.

Theo ông Nguyễn Tiến Dũng, Trưởng phòng Nghiên cứu ngành và cổ phiếu tại Chứng khoán MB (MBS), diễn biến hiện tại chủ yếu phản ánh một nhịp hồi kỹ thuật sau cú giảm mạnh hơn là tín hiệu của một xu hướng tăng mới. Sau hai phiên hồi phục nhanh, VN-Index đã lấp một phần khoảng trống giảm trước đó nhưng áp lực chốt lời gia tăng khiến chỉ số quay lại trạng thái rung lắc.

Dù vậy, chuyên gia MBS cho rằng chưa nên vội kết luận thị trường đang rơi vào một “bull trap” – bẫy tăng giá thường xuất hiện sau những cú giảm sốc. Khác với nhiều giai đoạn trước, nền tảng của thị trường trước cú điều chỉnh lần này không phải là một cấu trúc đã suy yếu kéo dài, vì vậy các biến động hiện tại chủ yếu mang tính kỹ thuật ngắn hạn.

Theo ông Dũng, để xác nhận một vùng đáy đáng tin cậy, thị trường cần hội tụ ba yếu tố quan trọng. Thứ nhất, VN-Index phải giữ vững vùng hỗ trợ qua ít nhất một lần kiểm định lại. Thứ hai, các nhịp hồi cần đi kèm sự cải thiện của thanh khoản và độ rộng thị trường, thay vì chỉ dựa vào một vài cổ phiếu vốn hóa lớn. Thứ ba, cần xuất hiện một hoặc hai nhóm ngành đóng vai trò dẫn dắt đủ rõ để khôi phục niềm tin của nhà đầu tư.

“Với diễn biến hiện tại, thị trường có thể đang tiến vào vùng có khả năng hình thành đáy, nhưng vẫn chưa xuất hiện tín hiệu xác nhận cuối cùng”, ông Dũng nhận định. Theo ông, xu hướng tăng dài hạn của thị trường chỉ thực sự bị đe dọa nếu VN-Index xuyên thủng vùng hỗ trợ 1.600 điểm.

Ở góc nhìn triển vọng, chuyên gia của MBS cho rằng thị trường có thể ổn định trở lại nếu một số yếu tố hỗ trợ xuất hiện. Trước hết là rủi ro bên ngoài hạ nhiệt, đặc biệt nếu căng thẳng tại Trung Đông dịu bớt, qua đó giảm áp lực lên giá dầu, lạm phát nhập khẩu và tỷ giá. Bên cạnh đó, điều kiện tiền tệ trong nước vẫn đang duy trì ổn định khi lãi suất liên ngân hàng giảm về vùng thấp nhờ các biện pháp điều tiết của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam.

Một yếu tố quan trọng khác là nền tảng lợi nhuận doanh nghiệp. Theo ước tính của MBS, lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết trong năm 2026 có thể tăng khoảng 16–17%, trong khi giải ngân đầu tư công được kỳ vọng tăng 21–28%, tạo thêm động lực cho hoạt động kinh doanh.

Ngoài ra, yếu tố mùa vụ cũng có thể hỗ trợ thị trường khi bước vào giai đoạn đại hội cổ đông thường niên và công bố kết quả kinh doanh quý I. Những thông tin về kế hoạch kinh doanh và triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp thường giúp dòng tiền quay trở lại thị trường sau các nhịp điều chỉnh mạnh.

Bên cạnh các yếu tố vĩ mô, câu chuyện nâng hạng thị trường cũng đang thu hút sự quan tâm lớn của nhà đầu tư. Theo ông Dũng, kỳ rà soát tháng 3/2026 của FTSE Russell – thời điểm đánh giá khả năng nâng Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp – có thể thúc đẩy dòng tiền đón đầu vào các cổ phiếu vốn hóa lớn hoặc những mã có khả năng được đưa vào các bộ chỉ số tham chiếu. Tuy nhiên, dòng vốn ngoại quy mô lớn từ các quỹ thụ động thường chỉ giải ngân mạnh khi việc nâng hạng chính thức có hiệu lực, dự kiến vào kỳ rà soát tháng 9/2026.

Về chiến lược đầu tư, chuyên gia MBS khuyến nghị nhà đầu tư nên thận trọng trong giai đoạn hiện tại. Thay vì giải ngân mạnh để bắt đáy, nhà đầu tư nên ưu tiên quản trị rủi ro, giảm đòn bẩy và giải ngân từng phần tại các vùng hỗ trợ quan trọng. Việc tăng tỷ trọng lớn chỉ nên thực hiện khi thị trường xuất hiện các tín hiệu xác nhận rõ ràng hơn về xu hướng.

Nếu kịch bản hồi phục bền vững diễn ra, các nhóm cổ phiếu có khả năng dẫn dắt thị trường được cho là ngân hàng, bluechip và chứng khoán – những nhóm có thanh khoản cao và mức định giá đã chiết khấu đáng kể sau nhịp điều chỉnh. Bên cạnh đó, nhóm xây dựng và đầu tư công cũng được đánh giá có tiềm năng khi backlog của nhiều doanh nghiệp trong ngành đã tăng từ 7% đến 45% so với cùng kỳ, trong khi giá vật liệu như thép và xi măng duy trì ổn định giúp cải thiện biên lợi nhuận.

Theo quan sát của chuyên gia MBS, trong nhiều giai đoạn phục hồi trước đây của thị trường chứng khoán Việt Nam, nhóm xây dựng và đầu tư công thường nằm trong số những ngành bật dậy sớm nhất khi dòng tiền quay trở lại.