SHS: VN-Index có thể còn một nhịp điều chỉnh trước khi hướng lên 1.800 điểm

Ở thời điểm ngày 22/7/2026, khi VN-Index đứng ở mức 1.668 điểm, vốn hóa toàn thị trường đạt khoảng 382 tỷ USD, tương đương 74% GDP năm 2025. Các chỉ số định giá lần lượt ở mức P/E 12,09 lần, P/B 1,81 lần và P/S 1,44 lần, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn thị trường tăng nóng trước đó.

Đáng chú ý, nếu loại trừ nhóm cổ phiếu Vingroup với quy mô vốn hóa khoảng 91 tỷ USD, phần còn lại của thị trường chỉ còn khoảng 291 tỷ USD, tương ứng P/E 10,37 lần và P/B 1,53 lần. Theo SHS, đây là vùng định giá tương đồng với những giai đoạn thị trường tạo đáy trong các chu kỳ khủng hoảng trước.

Công ty chứng khoán cũng cho biết nhiều doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt, duy trì tăng trưởng đang giao dịch ở mức P/E khoảng 4-8 lần cùng P/B thấp, mở ra cơ hội để nhà đầu tư xem xét tích lũy khi mặt bằng định giá trở nên hấp dẫn hơn.

Dù vậy, SHS lưu ý điểm khác biệt lớn của chu kỳ hiện nay là tỷ lệ dư nợ cho vay ký quỹ trên vốn hóa thị trường đang ở mức rất cao. Đây được xem là yếu tố có thể tiếp tục tạo áp lực lên diễn biến ngắn hạn của VN-Index nếu hoạt động giải chấp còn kéo dài.

Về kỹ thuật, SHS đánh giá xu hướng ngắn hạn của VN-Index vẫn suy yếu sau khi đánh mất các vùng hỗ trợ quan trọng như đường trung bình 200 phiên và mốc tâm lý 1.750 điểm. Theo kịch bản cơ sở, nếu áp lực bán giải chấp tiếp diễn, chỉ số có thể lùi về vùng 1.670-1.700 điểm, tương ứng vùng đáy của tháng 4/2026, trước khi phục hồi trở lại khu vực 1.770-1.800 điểm.

Ở kịch bản kém tích cực hơn, nếu áp lực giải chấp chưa hạ nhiệt và lan sang nhóm cổ phiếu Vingroup, SHS cho rằng VN-Index có thể điều chỉnh về vùng 1.600 điểm trước khi hình thành vùng cân bằng và hồi phục.

Về trung và dài hạn, SHS vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với thị trường nhờ nhiều yếu tố hỗ trợ như mục tiêu tăng trưởng GDP trên 10% trong năm 2026, kỳ vọng lạm phát hạ nhiệt, mặt bằng lãi suất ngắn hạn ổn định trở lại và việc Việt Nam chính thức được nâng hạng thị trường. Theo SHS, các yếu tố này có thể góp phần cải thiện dòng vốn ngoại sau giai đoạn bán ròng kéo dài.

Ở chiều ngược lại, công ty chứng khoán cho rằng thị trường vẫn phải đối mặt với nhiều rủi ro như căng thẳng địa chính trị, áp lực thuế quan có thể gia tăng trở lại, ảnh hưởng đến thương mại toàn cầu. SHS cũng lưu ý nguy cơ định giá quá cao trên một số loại tài sản như tiền mã hóa, vàng, bạc, kim loại quý và AI, trong khi dư nợ margin vẫn duy trì ở mức cao.

Đối với từng nhóm ngành, SHS đánh giá ngân hàng tiếp tục là nhóm đáng chú ý với tăng trưởng lợi nhuận dự kiến 16-18%, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng và đầu tư hạ tầng, trong khi NIM được kỳ vọng cải thiện hoặc ổn định nhờ các giải pháp điều tiết thanh khoản của Ngân hàng Nhà nước. Sau nhịp điều chỉnh, định giá của nhiều ngân hàng cũng đã trở nên hấp dẫn hơn.

Ở nhóm vật liệu cơ bản, SHS kỳ vọng ngành sẽ hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư hạ tầng giai đoạn 2026-2030, khi nhu cầu vốn đầu tư ước khoảng 266 tỷ USD, kéo theo nhu cầu lớn đối với vật liệu xây dựng. Cùng với đó, chính sách ưu tiên hàng hóa sản xuất trong nước và khuyến khích doanh nghiệp nội địa tham gia các dự án quy mô lớn được xem là động lực hỗ trợ tăng trưởng.

Trong khi đó, với nhóm bán lẻ, SHS nhận định mảng công nghệ thông tin và điện tử tiêu dùng đang bước vào giai đoạn cạnh tranh cao hơn, khiến dư địa tăng trưởng từ mở rộng quy mô dần thu hẹp. Theo công ty chứng khoán, động lực mới của doanh nghiệp sẽ đến từ nâng cao trải nghiệm khách hàng, ứng dụng AI và các câu chuyện IPO công ty con trong thời gian tới.