[MoneyF Opinion] Giá cước tăng, nhiên liệu hạ nhiệt, HAH được kỳ vọng hưởng lợi

Kết quả kinh doanh quý II

Trong quý II/2026, Hải An ghi nhận doanh thu 1.553,6 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước.

Mảng vận tải và khai thác tàu đóng góp 1.502 tỷ đồng doanh thu, tăng 8% so với cùng kỳ. Kết quả này đến từ việc HAH đưa thêm một tàu vào khai thác và ký mới 3 hợp đồng cho thuê tàu với mức giá cao hơn 5% so với cùng kỳ, trong khi sản lượng vận tải giảm nhẹ 1%, xuống 160.000 TEU.

Biên lợi nhuận gộp mảng khai thác tàu đạt 34,6%. Theo nhóm phân tích, mức biên này được hỗ trợ bởi giá cho thuê tàu tăng và việc doanh nghiệp đẩy mạnh hoạt động cho thuê tàu khi chuyển một tàu đang tự vận hành sang cho thuê. Trong bối cảnh giá nhiên liệu tăng, giá cước cho thuê tàu vẫn duy trì ở mức thuận lợi, qua đó hỗ trợ hiệu quả hoạt động của HAH.

Ở mảng khai thác cảng, doanh thu đạt 158,1 tỷ đồng, giảm 2% so với cùng kỳ. Sản lượng khai thác giảm 14% do cảng Hải An dịch chuyển một phần sản lượng vượt công suất thiết kế sang cụm cảng của VSC. Biên lợi nhuận của mảng khai thác cảng đạt 45,8%.

Tính chung, lợi nhuận gộp quý II đạt 635,6 tỷ đồng, tăng 12,2% so với cùng kỳ, thấp hơn tốc độ tăng doanh thu. Theo nhóm phân tích, nguyên nhân nằm ở việc giá vốn tăng nhanh hơn doanh thu, trong khi doanh nghiệp chưa thể chuyển toàn bộ chi phí gia tăng sang khách hàng do một phần giá cước đã được cố định trong các hợp đồng ký trước đó.

Biên lợi nhuận ròng theo đó giảm còn 41,4%, so với 44,4% cùng kỳ năm trước.

Doanh thu tài chính trong quý giảm 25%, còn 10 tỷ đồng, dù lượng tiền và các khoản đầu tư tài chính của HAH đều tăng. Theo thuyết minh báo cáo tài chính, nguyên nhân chủ yếu là doanh nghiệp không ghi nhận cổ tức và không phát sinh khoản lãi chênh lệch tỷ giá như cùng kỳ.

Chi phí tài chính giảm nhẹ gần 3%, xuống 37,8 tỷ đồng. Trong đó, chi phí lãi vay tăng 3%, lên 33,5 tỷ đồng.

Sau cùng, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 372 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ. Đây cũng là quý thứ 9 liên tiếp HAH ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận. Biên lợi nhuận ròng đạt 24,3%, thấp hơn cùng kỳ nhưng là mức cao nhất trong 4 quý gần nhất.

Lũy kế 6 tháng đầu năm, Hải An đạt 2.818,5 tỷ đồng doanh thu, tăng 15% và 672,1 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước.

Hai yếu tố đáng chú ý trong nửa cuối năm

Đầu tiên, HAH tăng vay nợ để mở rộng hoạt động. Theo báo cáo tài chính quý II/2026, nhóm phân tích lưu ý xu hướng gia tăng vay nợ dài hạn của Hải An. Cuối kỳ, dư nợ dài hạn của doanh nghiệp đạt 1.819 tỷ đồng, tăng 22% so với đầu năm.

Trong kỳ, HAH phát sinh hai khoản vay mới từ Ngân hàng SinoPac - Chi nhánh TP.HCM với giá trị 634,5 tỷ đồng và Cathay United Bank với 262,6 tỷ đồng, đều có kỳ hạn 36 tháng. Lãi suất được tính theo CME Term SOFR 3 tháng cộng biên độ. Theo dữ liệu được cung cấp, CME Term SOFR công bố ngày 5/8/2026 ở mức khoảng 3,76%.

Theo nhóm phân tích, mức lãi suất này tương đối thuận lợi trong bối cảnh mặt bằng lãi suất cho vay trong nước có thể lên trên 10%. Hai khoản vay được HAH sử dụng để đóng mới hai tàu 7.000 TEU và thực hiện kế hoạch góp vốn thành lập Công ty TNHH Hải An Green Shipping Lines.

Việc tăng vay nợ khiến hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu (D/E) của HAH hiện ở khoảng 43%. Theo nhóm phân tích, mức đòn bẩy này chưa tạo áp lực đáng kể lên doanh nghiệp, khi lợi nhuận hiện tại vẫn đủ khả năng đáp ứng chi phí tài chính. Nhóm phân tích cũng đánh giá việc sử dụng đòn bẩy đang hỗ trợ HAH mở rộng hoạt động và duy trì biên lợi nhuận ở mức tích cực.

Đáng chú ý, nhóm phân tích cho biết chi phí lãi vay của HAH hiện dưới 6%, thấp hơn đáng kể so với mặt bằng lãi suất vay trong nước.

Bên cạnh đó, giá cước và nhiên liệu có thể tiếp tục hỗ trợ kết quả quý III. Từ đầu tháng 7, giá thuê định hạn tàu feeder tiếp tục tăng. Theo nhóm phân tích, diễn biến này tạo điều kiện thuận lợi hơn cho HAH khi đàm phán và ký mới các hợp đồng cho thuê tàu với mức cước cao hơn.

Dữ liệu về giá cước xếp dỡ container tại cảng Hải An và giá cước vận tải container của HAH cho thấy mặt bằng giá đang duy trì ở mức tích cực.

Bên cạnh đó, chỉ số BDI hiện vẫn ở mức cao, tương đương quý II/2026. Theo nhóm phân tích, đây là yếu tố có thể hỗ trợ doanh thu vận tải của HAH trong quý III.

Ở chiều ngược lại, giá dầu đang có xu hướng hạ nhiệt. Nhóm phân tích cho rằng giá nhiên liệu giảm cùng nguy cơ thiếu hụt nguồn cung được cải thiện có thể giúp HAH giảm áp lực chi phí và cải thiện biên lợi nhuận trong quý III.

Theo nhóm phân tích, với diễn biến thuận lợi của giá cước vận tải và giá nhiên liệu, kết quả kinh doanh quý III/2026 của Hải An có khả năng tiếp tục duy trì tích cực.

Ở vùng giá hiện tại, P/E của HAH được nhóm phân tích ước tính khoảng 7 lần. Nhóm phân tích đánh giá đây là mức định giá tương đối thấp so với triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp vận tải biển này.

Dù vậy, diễn biến của HAH vẫn phụ thuộc vào xu hướng chung của thị trường chứng khoán. Theo nhóm phân tích, mặt bằng lãi suất huy động hiện vẫn ở mức cao, thanh khoản thị trường suy giảm và dòng vốn ngoại chưa cho thấy dấu hiệu mua ròng bền vững.

Nội dung bài viết thể hiện quan điểm cá nhân tác giả, chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phân tích, không phải là khuyến nghị đầu tư, chào mua hoặc chào bán bất kỳ loại chứng khoán nào. Nhà đầu tư nên tự nghiên cứu hoặc tham khảo ý kiến của chuyên gia trước khi đưa ra quyết định đầu tư.