Chứng khoán Vietcap: Viettel Post khó giành thị phần trước hệ sinh thái logistics TMĐT

Báo cáo cập nhật mới đây của Chứng khoán Vietcap cho thấy Tổng CTCP Bưu chính Viettel (mã chứng khoán: VTP) đang đối mặt nhiều thách thức trong mảng chuyển phát cốt lõi, dù thị trường thương mại điện tử (TMĐT) Việt Nam vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng cao.

Theo đơn vị phân tích, các sàn thương mại điện tử lớn hiện có xu hướng ưu tiên điều phối đơn hàng cho các đơn vị logistics nội bộ hoặc thuộc hệ sinh thái liên kết. Điều này khiến những doanh nghiệp vận chuyển độc lập như Viettel Post gặp khó khăn hơn trong việc mở rộng thị phần và gia tăng sản lượng bưu kiện.

Từ thực tế trên, Vietcap dự báo doanh thu mảng chuyển phát của VTP trong giai đoạn 2026 - 2030 sẽ đạt tốc độ tăng trưởng kép bình quân khoảng 15% mỗi năm. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức CAGR khoảng 21% của toàn thị trường thương mại điện tử Việt Nam trong giai đoạn 2026 - 2031 theo dữ liệu từ Mordor Intelligence.

Theo Vietcap, chênh lệch này phản ánh áp lực cạnh tranh mang tính cấu trúc trong ngành logistics thương mại điện tử, đặc biệt khi các nền tảng lớn ngày càng khép kín chuỗi vận hành và giao hàng.

Trong những năm gần đây, các sàn thương mại điện tử liên tục đầu tư mạnh cho hệ thống logistics nhằm kiểm soát trải nghiệm giao hàng, tối ưu chi phí và giảm phụ thuộc vào bên thứ ba. Xu hướng này tạo ra áp lực đáng kể với các doanh nghiệp chuyển phát truyền thống.

Dù vậy, thị trường được kỳ vọng sẽ xuất hiện thay đổi đáng chú ý từ tháng 07/2026 khi Luật Thương mại điện tử chính thức có hiệu lực.

Theo quy định mới, các biện pháp hạn chế khả năng sàn thương mại điện tử tự điều hướng đơn hàng sang các đơn vị logistics nội bộ hoặc có liên kết lợi ích sẽ được áp dụng. Điều này được kỳ vọng giúp việc phân bổ đơn hàng trở nên minh bạch hơn, đồng thời tạo thêm cơ hội tiếp cận nguồn hàng cho các doanh nghiệp logistics độc lập như Viettel Post.

Tuy nhiên, Vietcap hiện mới xem đây là yếu tố hỗ trợ tiềm năng và chưa đưa vào kịch bản dự báo cơ sở. Công ty chứng khoán cho rằng vẫn cần thêm thời gian để đánh giá hiệu quả thực thi thực tế của luật mới cũng như phản ứng từ các nền tảng thương mại điện tử và người tiêu dùng.

Ngoài mảng chuyển phát truyền thống, Vietcap đánh giá động lực tăng trưởng dài hạn của VTP sẽ đến từ logistics xuyên biên giới, kho bãi và hoạt động tại thị trường nước ngoài.

Theo báo cáo, Nghị quyết 25/2026/QH16 về Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2026 - 2030 đang tạo ra nền tảng chính sách thuận lợi cho lĩnh vực kho bãi và vận tải quốc tế. Đây được xem là yếu tố hỗ trợ quan trọng giúp Viettel Post mở rộng hệ sinh thái logistics trong thời gian tới.

Vietcap dự báo mảng kho bãi và vận tải của VTP có thể đạt CAGR khoảng 25% trong giai đoạn 2026 - 2030. Trong khi đó, logistics xuyên biên giới và thị trường quốc tế được kỳ vọng tăng trưởng tới 70% mỗi năm.

Hiện Viettel Post đã triển khai dịch vụ chuyển phát nhanh tại Lào thông qua Unitel Express, tại Campuchia với Metfone Express và tại Myanmar thông qua Mytel.

Theo đánh giá của Vietcap, đây đều là những thị trường còn ở giai đoạn đầu phát triển thương mại điện tử, tỷ lệ thâm nhập nền tảng thấp và hạ tầng giao hàng chặng cuối chưa hoàn thiện. Điều này mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn cho các doanh nghiệp logistics có lợi thế hạ tầng và hệ sinh thái viễn thông như Viettel Post.

Trong ngắn hạn, doanh nghiệp vẫn duy trì được đà tăng trưởng nhất định nhờ sự mở rộng chung của thị trường thương mại điện tử trong nước.

Vietcap dự báo sản lượng bưu kiện năm 2026 của VTP có thể tăng khoảng 20% so với cùng kỳ. Động lực đến từ việc tổng giá trị giao dịch trên 4 sàn thương mại điện tử lớn nhất Việt Nam tăng khoảng 20% trong quý I/2026 theo dữ liệu của Metric.

Ngoài ra, Viettel Post cũng đang tập trung khai thác phân khúc hàng hóa có trọng lượng trên 30 kg – nhóm được đánh giá phù hợp với lợi thế hạ tầng xử lý của doanh nghiệp.

Dù doanh thu tiếp tục tăng trưởng, áp lực chi phí đang trở thành bài toán lớn với VTP. Vietcap dự báo doanh thu thuần năm 2026 của doanh nghiệp đạt khoảng 22.373 tỷ đồng, tăng 9% so với năm trước.

Trong khi đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ được dự báo giảm 12%, còn khoảng 355 tỷ đồng. Nguyên nhân chủ yếu đến từ biến động giá nhiên liệu cùng chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng mạnh khoảng 40%.

Để chuẩn bị cho giai đoạn mở rộng mới, Viettel Post đã chuyển hướng chiến lược tài chính sang ưu tiên tái đầu tư thay vì duy trì chính sách chia cổ tức tiền mặt.

Doanh nghiệp vừa hoàn tất đợt chào bán hơn 51,1 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu, qua đó huy động khoảng 511,5 tỷ đồng và nâng vốn điều lệ lên khoảng 1.700 tỷ đồng. Phần lớn nguồn vốn sẽ được phân bổ cho đầu tư xây dựng cơ bản trong mảng chuyển phát và hệ thống Viettel Logistics nhằm tối ưu chi phí vận hành dài hạn và tăng năng lực cạnh tranh.