Vì sao KBC vẫn được khuyến nghị “MUA” dù lợi nhuận quý I giảm mạnh?

Theo báo cáo cập nhật ngày 08/05/2026 của Chứng khoán BIDV (BSC), Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc – CTCP (mã chứng khoán: KBC) tiếp tục được duy trì khuyến nghị “MUA” với giá mục tiêu 42.400 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 21% so với thị giá hiện tại.

Đánh giá này được đưa ra trong bối cảnh cổ phiếu KBC đã phục hồi đáng kể từ vùng đáy khoảng 27.000 đồng/cổ phiếu cuối tháng 03/2026 lên quanh mức 33.600 đồng/cổ phiếu vào phiên 08/05/2026.

Theo BSC, dù kết quả kinh doanh quý I/2026 của KBC giảm mạnh so với cùng kỳ, triển vọng trung hạn của doanh nghiệp vẫn được đánh giá tích cực nhờ quỹ đất lớn và vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực phát triển khu công nghiệp.

Trong quý đầu năm, KBC ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.336 tỷ đồng, giảm 57% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt khoảng 224 tỷ đồng, giảm tới 71%.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc doanh thu mảng khu công nghiệp suy giảm mạnh khi nhiều dự án vẫn trong giai đoạn giải phóng mặt bằng và đầu tư hạ tầng nên chưa đủ điều kiện bàn giao cho khách thuê.

Đáng chú ý, doanh thu từ cho thuê đất và hạ tầng khu công nghiệp chỉ đạt khoảng 732 tỷ đồng, giảm tới 71% so với cùng kỳ. Trong khi đó, chi phí lãi vay tăng mạnh 155%, lên khoảng 263 tỷ đồng do KBC tăng vay nợ để tài trợ cho đại dự án khu đô thị Tràng Cát tại Hải Phòng.

Dù vậy, BSC cho rằng kết quả kinh doanh của KBC có thể cải thiện mạnh từ nửa cuối năm 2026 khi nhiều dự án khu công nghiệp bước vào giai đoạn bàn giao.

Theo dự phóng, tổng diện tích bàn giao khu công nghiệp của KBC trong năm 2026 có thể đạt khoảng 207 ha, tăng mạnh so với mức 129 ha của năm 2025. Các khách thuê chủ yếu đến từ Trung Quốc và Hàn Quốc - nhóm doanh nghiệp đang gia tăng đầu tư vào Việt Nam trong xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu.

BSC cho biết tổng giá trị các biên bản ghi nhớ thuê đất (MOU) của KBC đến cuối quý I/2026 đạt khoảng 255 ha, tăng khoảng 70% so với cùng kỳ năm trước.

Trong đó, KCN Quế Võ 2 mở rộng được xem là điểm nhấn khi KBC đã ký MOU khoảng 96 ha với Luxshare-ICT - đối tác trong chuỗi cung ứng của Apple. BSC kỳ vọng khoảng 55 ha có thể được bàn giao vào cuối năm nay.

Ngoài ra, KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh dự kiến ghi nhận khoảng 57 ha cho thuê nhờ nhu cầu mở rộng của Goertek cùng các đối tác đến từ Hàn Quốc và Singapore. KCN Tràng Duệ 3 cũng được kỳ vọng đóng góp khoảng 60 ha nhờ nhóm khách thuê điện tử và logistics châu Âu.

BSC đánh giá KBC đang hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển dòng vốn FDI vào miền Bắc nhờ sở hữu quỹ đất lớn tại Bắc Ninh, Hải Phòng và Thái Nguyên - các địa phương có lợi thế về hạ tầng, cảng biển và kết nối với Trung Quốc.

Ở chiều ngược lại, đại dự án khu đô thị Tràng Cát vẫn được xem là “ẩn số” lớn nhất trong câu chuyện đầu tư của KBC.

Theo cập nhật từ BSC, dự án hiện mới dừng ở giai đoạn san lấp mặt bằng và chưa triển khai xây dựng hạ tầng để mở bán. Do đó, đơn vị phân tích đã loại phần doanh thu kỳ vọng từ Tràng Cát ra khỏi dự phóng năm 2026 và áp dụng mức chiết khấu 20% đối với định giá dự án này.

BSC cho rằng KBC có thể cân nhắc phương án bán buôn một phần dự án cho đối tác khác thay vì tự phát triển toàn bộ nhằm giảm áp lực nợ vay và tối ưu dòng tiền trong giai đoạn tới.

Theo dự phóng hiện tại, BSC kỳ vọng KBC sẽ đạt doanh thu khoảng 10.456 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ khoảng 2.843 tỷ đồng trong năm 2026, lần lượt tăng 53% và 35% so với năm trước.