Vừa đổi chủ, IMP mất gần 17% vốn hóa: Biến động gì đang xảy ra ở Imexpharm?

Cổ phiếu IMP đang trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh sau khi lập đỉnh lịch sử hồi giữa tháng 4/2026. Diễn biến giảm sâu xuất hiện đúng thời điểm Công ty CP Dược phẩm Imexpharm (mã chứng khoán: IMP) ghi nhận nhiều biến động đáng chú ý cả về hoạt động kinh doanh lẫn cơ cấu cổ đông.

Trong báo cáo cập nhật mới công bố, Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) đã hạ khuyến nghị đối với IMP từ “Mua” xuống “Trung lập”. Đồng thời, đơn vị này cũng điều chỉnh mạnh giá mục tiêu xuống còn 44.500 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 26% so với báo cáo trước đó và thấp hơn khoảng 5% so với mức giá đóng cửa phiên 22/05/2026.

Động thái điều chỉnh quan điểm của ACBS diễn ra trong bối cảnh IMP vừa trải qua nhịp giảm mạnh trên thị trường. Từ mức đỉnh lịch sử 60.200 đồng/cổ phiếu thiết lập ngày 17/04/2026, thị giá IMP hiện đã giảm gần 17%, tương ứng mất khoảng 9.550 đồng/cổ phiếu chỉ sau hơn một tháng giao dịch. Đà suy giảm khiến vốn hóa doanh nghiệp thu hẹp xuống khoảng 7.184 tỷ đồng.

Theo ACBS, nguyên nhân chính đến từ kết quả kinh doanh quý I/2026 thấp hơn kỳ vọng. Trong quý đầu năm, IMP ghi nhận doanh thu thuần đạt 546 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ năm trước. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn tăng 10,1%, đạt khoảng 82 tỷ đồng nhờ cải thiện biên lợi nhuận và tối ưu chi phí vận hành.

Điểm đáng chú ý là cả hai mảng kinh doanh chủ lực của doanh nghiệp đều ghi nhận tăng trưởng âm. Ở kênh bệnh viện, chiếm khoảng 49% doanh thu gộp, doanh thu giảm 11% do nhà máy IMP3 phải bảo trì dây chuyền penicillin tiêm trong hai tháng đầu năm. Bên cạnh đó, hoạt động kinh doanh còn chịu ảnh hưởng bởi tình trạng giao nguyên liệu chậm và áp lực cạnh tranh gia tăng từ các nhà máy beta-lactam đạt chuẩn EU-GMP mới.

Trong khi đó, doanh thu kênh nhà thuốc giảm 7% khi nhiều đại lý và nhà thuốc trở nên thận trọng hơn trong việc tích trữ hàng tồn kho sau khi các quy định quản lý dược phẩm được siết chặt hơn.

Dù doanh thu suy giảm, IMP vẫn duy trì được tăng trưởng lợi nhuận nhờ biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 39,5% lên 41,5%. Doanh nghiệp cũng tăng cường kiểm soát chi phí bán hàng, quản lý và tối ưu nhân sự để bảo vệ hiệu quả hoạt động trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt hơn trong ngành dược.

Tuy nhiên, ACBS cho rằng áp lực chi phí đầu vào có thể bắt đầu phản ánh rõ hơn từ quý IV/2026. Giá nhiều loại hoạt chất và phụ liệu dược phẩm liên quan dầu mỏ đang có xu hướng tăng trên thị trường quốc tế, tạo thêm sức ép lên biên lợi nhuận của các doanh nghiệp sản xuất dược.

Một diễn biến khác cũng thu hút sự quan tâm lớn của thị trường là việc Tập đoàn Dược phẩm Livzon Inc thông qua LIAN SGP Holding Pte.Ltd đã hoàn tất mua lại 67,87% cổ phần IMP hồi đầu tháng 05/2026 thông qua chào mua công khai. Sau giao dịch, LIAN SGP Holding chính thức trở thành cổ đông chi phối tại Imexpharm, vượt xa tỷ lệ sở hữu khoảng 22% của Tổng Công ty Dược Việt Nam.

Theo đánh giá của ACBS, việc gia nhập hệ sinh thái của Livzon có thể giúp IMP tăng cường năng lực nghiên cứu phát triển (R&D), tiếp cận công nghệ sản xuất hiện đại và hỗ trợ kế hoạch vận hành nhà máy IMP5 đạt chuẩn EU-GMP trong tương lai.

Dẫu vậy, trong ngắn hạn, giới phân tích vẫn giữ quan điểm thận trọng. Sau quý đầu năm kém khả quan, ACBS đã giảm khoảng 15% dự phóng doanh thu và lợi nhuận năm 2026 của IMP. Theo dự báo mới, doanh thu thuần năm nay của doanh nghiệp có thể đạt khoảng 2.452 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,5%, còn lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt khoảng 368 tỷ đồng, tăng 5,5% so với năm trước.

ACBS cho rằng dù hoạt động sản xuất tại dây chuyền penicillin dự kiến phục hồi sau giai đoạn bảo trì và nguồn nguyên liệu có thể cải thiện từ quý II/2026, áp lực cạnh tranh giữa các doanh nghiệp dược đạt chuẩn EU-GMP sẽ tiếp tục là thách thức lớn đối với IMP trong giai đoạn tới.

Ở một diễn biến liên quan, ngày 18/05/2026, ba lãnh đạo cấp cao của IMP đồng loạt nộp đơn từ nhiệm thành viên HĐQT nhiệm kỳ 2023 - 2027, gồm ông Woo Sungmin - Chủ tịch HĐQT, ông Trương Minh Hùng - Thành viên HĐQT không điều hành kiêm thành viên Ủy ban Kiểm toán và ông Chung Suyong - Thành viên HĐQT độc lập.

Động thái thay đổi nhân sự cấp cao diễn ra ngay sau thương vụ chuyển giao quyền chi phối tiếp tục khiến giới đầu tư chú ý hơn tới các biến động nội tại đang diễn ra tại doanh nghiệp dược phẩm này.